淺談金屬、能源誰將更有吸引力？

今年大宗商品交易的方向是否已經發生逆轉？未來買哪一種商品最賺錢？前段時間英國《金融時報》的大宗商品全球峰會上，似乎透露了重要線索。

投行的金屬交易表現四年來首超石油交易。美國金融業分析公司Coalition最新數據，全球前50大投行去年在金屬交易、出售衍生品和其他相關活動的營收為16億元，來自石油領域的營收則為14億美元，四年來金屬首度超過石油。同時這兩方面的收入均為10年來的最低水平，在2008年大宗商品周期頂點時，投行的金屬業務營收達到了39億美元，石油交易收入則高達56億美元。

>>>>難道風口真的轉變了？

近幾年來，金屬買賣對全球頂級大宗商品商來說，確實更具有吸引力。在礦業公司投資不足的情況下，許多金屬市場的供應限制變得尤為明顯，多年來全球的經濟增長，消費者固定有對於鋁、銅、鋅和其他材料的需求，這為大型金屬貿易商創造了有利可圖的套利機會。

而石油價格雖然已經逐漸恢復，但這使得前兩年通過存油賺錢的模式不復存在，而前兩年的存油也只是勉強扭虧為盈，離高回報還差得很遠。

在FT大宗商品全球峰會上，有5家貿易公司的負責人展開了圓桌辯論，公司分別是Glencore、Trafigura、Vitol、Mercuria和Gunvor。其中Glencore首席執行官Ivan Glasenberg這是在大宗商品回落之後為公司帶來財富回歸的首次公開亮相。2017年金屬部門的營業收入（利息和稅前利潤）超過20億美元，是其石油部門的兩倍還多。而第二家公司Trafigura是25年來首次於金屬交易中獲得超過10億美元的收入，與石油、柴油和汽油等產品的資金等同。

石油行業近年來，由於利潤率不斷降低，行業競爭愈加激烈，以中國的石油行業來看，上游中國石油近7年利潤逐年遞減，直到2017年才有小幅回暖趨勢。由於油田開發的投資周期較長，且很多項目都是油價高的時候投資的，石油上游企業回報率著實不高。再看中游以上海石化為例，近年來也並沒有呈現逐年遞增的營業收益率，相比上游來說，雖然沒有承受前期巨大的資本投入，同樣直到近兩年營收才稍有好轉。

而國外的石油公司同樣也面臨這樣的困境，行業較低的利潤率讓全球最大的獨立石油交易商Vitol上個星期卸任了其董事長，對公司進行整改。分析人士說：「目前石油交易中賺錢的唯一途徑是增加交易量以彌補利潤率的壓縮」。

>>>>為什麼金屬有超過石油的跡象？

1.金屬行業沒有面臨「頁岩油」的衝擊——頁岩油為石油行業帶來了全新的血液，以美國為例，自2010年以來，頁岩油產量快速增長，2017年頁岩油產量約為550萬桶/日，約佔美國原油全部產能的60%，頁岩油已經成為美國原油產量增長的主要來源。而迄今為止，金屬行業並沒有出現類似的技術革命，整個金屬行業依然延續傳統開採模式，供應端不具備新鮮血液帶來的壓力。

2.金屬銅中國需求在全球佔比達到40%，原油中國需求只佔全球10%——中國作為當今世界快速發展的經濟體之一，近年來的變化越發能夠影響世界格局。中國過去30年的高速發展，表現在經濟實力強勁，人民生活水平不斷提高，促進了國內穩定而持續增長的消費端。人民對於生活不僅僅只是考慮衣食住行的問題了，越來越注重對於生活品質的追求。中國對於銅的消費量保持著年化5.7%的增長率，而相比起來原油消費量的複合增長率為4.4%。據預測，中國原油需求增長率在2020-2030年間將放緩至1%左右。

3.原油消費未來將會受到電動汽車的衝擊，而金屬會不斷出現「新金屬」的消費——目前世界能源發展處於不斷更新的局面，近年來光伏產業的興起也讓我們對未來的能源結構開啟了重新定位。除去光伏產業，傳統的電力行業都會給原油帶來不小的衝擊，汽車作為消費原油的載體，在世界環保組織提倡使用清潔能源的大背景下，未來電動車汽車一定是逐年增長的，雖然真正實現超越或影響巨大在短時間內不可能完成。但是金屬行業則少了這些挑戰，同時還會出現「新金屬」的消費（例如近年才發現的超級金屬「錸」），「敵退我進」形成了鮮明的對比。

結論

金屬和石油都屬於不可再生資源，但是當今世界格局中，石油還賦予了另一層意義，其強大的戰略意義將強於金屬。如果沒有了石油，大部分車輛都無法運行，我們需要生產資料、食品無法運輸、輪船只能呆在港口、飛機不能起飛，軍事設備無法運行。從這點來說，這就是金屬無法取代的。金屬由於供給收縮，短期出現了超過石油能源，但是隨著供需不斷平衡，金屬勢必將會回歸，而石油最終依然還是會由於其重要的戰略地位再度實現反超。

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