科沃斯，來自蘇州的AI機器人先鋒？
沒有大的意外的話，淘品牌第二家IPO的公司叫科沃斯，這家蘇州的公司前幾天剛過會，帶著濃厚的興趣和很高的預期，百里sir研究了一下這家公司。
先說公司的沿革。公司的起家是給國外吸塵器廠商做ODM（代工），至今兩個最大的客戶還是全球和歐洲的品牌（優羅普洛和創科實業）。後來，在董事長錢東奇先生（1958年出生）的領導下，進入智能掃地機器人領域，他在接受採訪時曾經說："今天的機器人，還未像電視、洗衣機等家電一樣進入家庭，成為家裡不可缺少的一部分。但我相信，未來機器人會成為家裡不可缺少的一部分，而且是重要的家庭成員」。另外，得益於蘇州在中國小電器製造業中的風水寶地的位置，科沃斯很快的發展起來了。
產品方面，目前大部分收入來自大家在淘寶上和超市裡都能看到的地寶機器人。他會在你家裡先跑一遍，繪製地圖，然後再自己自動掃地，快沒電了，就回到自己的窩裡充電，很可愛！
營銷渠道方面，線上銷售佔據公司75%的份額。整個市場的需求年化增長在25%左右。馬馬虎虎。
競品和市場份額方面，招股說明書中提高了美國的iRobot，我看了下，價格在3000-4000元，而公司的主打產品「地寶」大部分在2000元左右。另外，小米最近推出了掃地機器人，定價1699元，在台灣地區據說引起轟動，非常受歡迎。另外，公司由於產能有限，也找了ODM給自己外包，大概是自己產量的50%左右。
財務方面，毛利率是34%，銷售成本是13%，人員成本是9%。凈利率是8%，預計2017年的利潤在2億-3億之間。ROE18%，馬馬虎虎。
信息比較全了，那麼商業模式怎麼理解呢？應該說，科沃斯雖然看上去性感（有AI等概念），但終究還是家電的品類。對於家電，我有3點認知。第一，屬於製造業，毛利低，凈利更低。第二，增長速度不快，利潤每年25%的增長。第三，復購率低。第四，競爭激烈。市場已經有很多品牌了，美的、海爾，還有外國的三星、LG，他們也已經開始生產掃地機器人了，消費者會如何選擇？更不要說萊克了（年產1800萬台吸塵器的中國最大的ODM），他不想成為科沃斯嗎？有獨立品牌，自己獨立IPO，多帥氣！最後，別忘記了號稱1000億美金市值的小米，對主打科技感的小米而言，智能掃地機器人是主流市場的主流產品，兵家必爭之地，哪怕賠本也要打下這塊市場。
說了這麼多，科沃斯還有沒有寬的護城河?我認為，還可以的，第一，brand，消費者心中科沃斯是專業生產掃地機器人的，所以有認知。第二，規模優勢，在線上他已經是市場佔有率50%了。科沃斯或許可以說：我能做成掃地機器人中的格力!對此我不置可否。
從資本密集度看，他的資產負債表上，短期資產是12億（5億現金，5億存貨），長期資產是5.8億，可見製造這掃地機器人不像製造汽車和chips，需要重資產投入。
最後，就看估值了，一家年增長在25%左右的公司，利潤2億左右，我覺得公允的估值在50億元左右，加上一些炒作的溢價，80億元吧。 （全文完）
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