中美貿易戰，境外投資併購怎麼辦？
一旦發生貿易戰，以市場為導向的外國在美國投資將是沒有生存空間的，因為收購是為了能夠更好的整合供應鏈，提高效率，為美國的大客戶做服務，從而賺取差價。但如果要徵收25%的關稅，對他們則是致命的打擊。
過去一個月，中美貿易關係成為全球熱議話題。美國對中國的一系列針對性政策及中國的回應使得不少中外媒體均以「貿易戰」來描述此次事件。
中美貿易戰一觸即發
2018年3月9日，美國總統特朗普簽署正式關稅法令，將對美國進口的鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%關稅，關稅將會在15天後生效。該稅針對向美國出口鋼鐵、鋁的所有國家，但其後續對加拿大、墨西哥、歐盟、阿根廷、澳大利亞、巴西、韓國等國家進行了豁免，其貿易制裁意在中國不言而喻。
3月22日，特朗普簽署針對中國「知識產權侵權」的總統備忘錄，對價值600億美元的自中國進口商品加征關稅，影響約為1300種中國商品。此外，根據特朗普宣布的措施，美國財政部將制定新的投資限制條款，用於限制中國投資購買美國公司技術。
3月23日上午，中國政府開始對美國的一系列制裁政策進行反擊，當日中國商務部發布了針對美國進口產品的中止減讓產品清單並徵求公眾意見，擬對自美國進口部分產品加征關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品徵收關稅給中國造成的利益損失。該清單暫定包含7類、128個稅項產品，涉及美對華約30億美元出口。
4月1日，經國務院批准，我國自2018年4月2日起正式實施對原產於美國的7類128項進口商品中止關稅減讓義務，對水果及製品等120項進口商品加征關稅稅率為15%，對豬肉及製品等8項進口商品加征關稅稅率為25%。
4月4日凌晨，美國政府發布了加征關稅的商品清單，將對我國對美的1333項500億美元的商品加征25%的關稅。對此，我國迅速作出回應。當日下午3：30，經國務院批准，國務院關稅稅則委員會決定，對原產於美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅，涉及美對華出口產品約500億美元。
500億美元對500億美元！中美貿易戰似乎有愈演愈烈的趨勢。
通過對比雙方的徵稅領域，可以發現，雙方的徵稅領域都是精心挑選的。美國對中國加征關稅的領域主要是高性能醫療器械、生物醫藥、新材料等，以工業品為主，主要關注高端製造業，核心是知識產權，並盡量避免消費類產品，以免影響民生和選民的支持；中國對美國反擊的領域主要是水果、豬肉等農副產品領域，雖然只涉及30億美元的美國商品，但其針對性非常強，因為徵收的商品範圍能夠引起政治共鳴。大量豬肉產自內布拉斯加以及中西部其他地區，水果和堅果產自加利福尼亞，這些是特朗普基礎選民所在的地區。特朗普能當選總統，很大一部分是這些地區極大的支持。中國反擊政策發布後，美國三大股指再次發生下滑。
特朗普挑起中美貿易戰，其根本原因是中美貿易逆差的存在，稅改、貿易保護是特朗普競選承諾的重要組成部分。在2017年推進稅改後，2018年特朗普把貿易保護作為重要議題。特朗普是在兌現自己當初的承諾，為連任做準備。其要求中國降低美對華貿易赤字1000億美元，進一步開放市場，但中美統計口徑差異直接導致美國對中國的貿易逆差被高估。
中美貿易戰對境外投資併購的影響
近幾年來，中國企業對美國的投資併購迅猛增長，一路攀升。中國對美國投資主要體現在兩方面的需求，一個是技術需求，一個是市場需求。在技術方面，中國企業希望通過併購提高自己的研發實力和專利儲備。在市場方面，中國企業希望通過併購進入體量巨大的美國市場從而擴大營收。
技術導向的美國投資
近年來，中國企業對美國技術型企業的併購呈遞增趨勢，但是對於美國技術型企業的併購似乎比併購其他類型企業更艱難一些，因為其首先要受到美國外資投資委員會（Committee on Foreign Investment in the United States，「CFIUS」）的國家安全審查。這是一個由美國財政部擔任委員會主席的跨部門組織，如有任何併購或者收購交易可能導致美國產業受外國人士（包括公司和政府）控制，該組織有權審查相關交易對美國國家安全的影響，針對有可能對國家安全造成不利影響的交易，CFIUS有權要求交易雙方採取緩解措施或建議總統裁決否決該交易。其實CFIUS由來已久，它不僅可以否決美國境內的收購，也可以否決美國國土以外的收購。
通常情況下，如果收購的產業涉及國防、航空航天、通訊、半導體、金融等敏感行業，項目通過CFIUS審查的可能性就比較小。所以是否要進行一個收購項目，我們需要先評估它是否有可能通過CFIUS的審查。自特朗普總統上台以來，CFIUS的審查趨勢越來越嚴，否決的案例節節提升。從2018年2月到現在，已經有5個中國的項目被CFIUS否決。2018年3月的大北農項目是一項關於種豬公司的收購，屬於食品加工領域，很難想像這一項目會對美國的國家安全產生影響。2015年至2017年被CFIUS否決的項目主要分布在能源、半導體、金融、網路等領域，因此，對美國這些領域投資被CFIUS否決的風險是比較大的。
美國除了以CFIUS否決中國的投資項目之外，近期還出台了《外國投資風險審查現代化法案》（FIRRMA），目前正在商議中，意在擴大CFIUS審查的範圍，延長CFIUS審查的期限（從75日延長至120日）。最為危險的是，根據這一法案，即使不在美國本土，如果有任何美國的公司在海外以技術出資的形式與中國公司成立合資企業，也有可能受到CFIUS審查，這對中國的影響將是長期且致命的。所以在CFIUS的陰影下，中國公司在技術公司方面進行海外投資是困難重重的。
市場導向的美國投資
市場導向的美國投資一般指中國的OEM廠商通過中間渠道商向美國客戶供應產品。中國的OEM製造商一旦達到一定的規模和體量後，就希望進行縱向收購，他們看重美國的渠道和資源，希望通過收購美國的客戶的方式來整合供應鏈；另一種方式是中國企業在美國成立合資企業或在美國建廠，這樣能夠規避高額關稅。從近年來的數據中可以看出，中國企業對美國消費品、製造業、服務業的投資有非常大的提升。因此在這些領域的收購中，中國企業看重的是供應鏈的整合能力和美國的市場渠道。
一旦發生貿易戰，以市場為導向的美國投資將是沒有生存空間的，因為收購是為了能夠更好的整合供應鏈，提高效率，為美國的大客戶做服務，從而賺取差價。但如果要徵收25%的關稅，對他們則是致命的打擊。
我近期參與的中國鋼鐵企業在美國的合資企業項目，就是一個典型的案例。其最終的目的是向美國提供廉價的原材料，通過簡單的加工後銷到美國市場，客戶極其看好這個合資企業的前景，可以獲得20%甚至更高的利潤。但，在這個項目交割後不久便頒發了對鋼鐵加征25%的關稅的總統令，如果不能獲得豁免，這個合資企業就面臨解散的風險。
中國企業如何應對？
以下為中資企業在短期、中期以及長期的一些應對策略。
短期方案
1）了解並且爭取豁免權
短期方案適用於中美貿易戰開戰之前已經投資美國企業且已經受到關稅影響的企業。對於這類企業，現在應該做的第一步就是了解並且爭取豁免權。2018年3月19日，美國商務部頒布了一份允許私人公司請求豁免對鋼鐵和鋁徵收關稅的詳細規則。任何企業如果因為新增關稅受到不利影響，可以向美國商務部請求豁免。從2018年3月19日至2018年4月3日，美國商務部已經收到了100多份申請。如果要獲得豁免，其條件是：首先應當確定受到影響的產品的類別和類型，其次要證明該產品在美國生產的數量不夠或在美國生產的質量不行或符合美國特定國家安全考慮（只要滿足三條中的一條就可以豁免關稅）。前兩條的標準還相對比較明確，最後一條的特定國家安全考慮標準是不明確的。申請豁免的審查期是90日，因此不久後我們就可以從審查結果中看出特定國家安全考慮的標準是什麼。
2）巧用MAE條款
如果對美國的投資項目還沒有交割，還在談判過程中，則可以使用MAE條款。MAE條款全稱是Material Adverse Event，即重大不利影響事件，是一個在國際併購交易中非常重要和常見的概念。如果不是非常激烈的競標，如果中國買家有一定的話語權，我們建議將MAE條款納入合同。現在我們要做的是把特朗普總統徵收關稅這類政策性變化事件納入MAE中，在股權收購協議中約定自合同簽署到項目交割的過渡期內不會發生重大不利影響事件，一旦發生中國買家可以選擇不交割。
中期方案
從中期方案來看，中國企業應根據特朗普對中國的徵稅領域來判定對美國的投資是否應該繼續。若投資涉及敏感行業，屬於美國徵稅的領域，應當延緩進行，待美國政策明朗後再行決定是繼續推進還是終止，從而把損失降到最小。若不涉及徵稅的敏感行業，如關係到民生的消費品領域，這一領域因直接觸及選民的利益，特朗普一般不敢輕易觸碰，這類領域的投資則可以繼續推進。
長期方案
如果中國的企業已達到一定規模，應在全球範圍內進行國際化的產業布局，以避免美國或者其他國家針對中國的關稅壁壘。我國現在倡導的「一帶一路」對中國企業是很好的選擇，此外，如果能將一部分投資投到加拿大、墨西哥等美國後院範圍內的國家，被美國徵收關稅的可能性會比較小。如果中國企業在歐盟投資，建議把生產基地搬到中東歐，這樣能有效規避歐盟針對中國產品的關稅壁壘。
我個人認為貿易戰不會持續太久，特朗普向來做事雷聲大雨點小，並且貿易戰既傷中國又傷美國，因此不要過於恐慌，我相信未來3-6個月內中美貿易戰會有一個結果，此後中國企業對美國的投資可以繼續進行。而中美貿易戰對中國企業投資美國影響更大的是對技術型企業的投資。中國與美國的技術交流不限於中國投資到美國，更多體現在美國企業以技術出資的形式在中國設立合資企業，開拓中國市場。如果上述《外國投資風險審查現代化法案》通過，將對中美技術交流造成不可逆轉的影響，不但大大影響項目交割的速度，而且會給交割造成很大的不確定性。
中國和美國作為世界上最大的兩個經濟體，相愛相殺的局面是不可避免的，雖然目前中國和美國出現了貿易摩擦，但這只是特朗普為後續中美談判增加籌碼，預計中美貿易戰在未來半年會慢慢減弱，回歸正常。
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