從5G時代的到來，談領頭羊俊知集團的護城河

近期市場最熱點的話題無疑就是中美貿易戰，5G將是中國自主知識產權世紀機遇。

在這場世紀機遇中，產業和資本都不會缺席，通信行業射頻龍頭企業俊知集團(01300)也理應不該被遺忘。

先說說投資要點：

1、從2012年上市後營業額持續增長，每年兩次穩定的派息，17年股息率近4個點。

2、三大運營商基站建設直接受益標的，射頻行業龍頭，天饋系列產品市場佔有率25%。隨著運營商4G網路優化的持續展開及5G到來，公司營收將加速增長。

3、僅5倍PE極具投資價值. 17年公司利潤3.5億港幣，市凈率僅為0.5。18年公司業績加速上揚，公司在物聯網及新型電子器件的布局使公司未來更多的遐想。

4、超高的安全邊際，公司是江蘇省智能製造標杆企業，於2016年第29屆中國電子組件百強企業中排名第14名，連續7年射頻同軸電纜份額第一，龍頭溢價及製造流程的優化將改善公司的毛利水平；客戶穩定，主要面對三大運營商以及中興、華為和鐵塔公司的採購；

一、公司概況

二、業務概覽

三、觀點闡述

2017年公司完成部署，逐漸形成「移動通信、光通信、感測、智慧工業」四大板塊的產業鏈。公司未來會依託現有的智能感測及新型電子器件業務進入物聯網行業，旗下持股12.5%的感測公司已經孵化多年，自研和併購的模式亦是上市公司做大做強的有力的方式。

兩個熱點引爆公司股價：5G first call和移動FDD牌照發放

1、根據中興通信官方微博4月2日上午消息，近日國內打通了基於3GPP R15標準的5G first call，正式開通端到端5G商用系統規模外場站點，此舉進一步加速了5G商用進程。根據微博的照片顯示，5G時代的基站部署將更為密集。俊知集團核心產品為射頻同軸電纜，是基站之間傳輸必不可少的組件。單個基站需要0.5公里到0.6公里的射頻同軸電纜。在5G時代，基站建設數將會大增，多個券商研究所預計，5G的基站數將至少是4G基站數1.5倍，根據天風研究所及運營商預測5G產業鏈投資總額高達萬億規模，其中基站射頻投資將超過10%，達到1500億元。5G中低頻基站將超過500萬個，高頻段小基站將在熱點區域及重點業務場景使用，保守估計為1000萬個。而基站所使用的大規格饋線，售價將超過1萬人民幣/公里，小基站及室內覆蓋需要的小規格饋線也有0.5萬人民幣/公里，行業龍頭俊知集團肯定受益最大。

2、期待5G，深耕4G，在提速降費的壓力下，移動獲得FDD牌照後將對900M/1800M頻段進行低頻重耕，偏遠地區的4G網路基站部署也將加快步伐，這將為公司帶來更多訂單需求，加速業務增長。另外將來5G建網也會與龐大成熟的4G網路並行。另外從中國移動、中國聯通、中國電信財報中可以看出，4G網路優化建設仍然是運營商今年的重點。2018年，移動在4G上面的投入預計在585億量級，去年聯通混改的資金也有很大比例用在了4G網路上。參考公司年報披露的信息，公司受惠於運營商在室內網路優化上面的持續投入，2017年饋線出貨主要為中規格和小規格，且小規格饋線上漲比較明顯，在大廈內部，停車場，地鐵、高鐵等信號差的地方都要使用射頻同軸電纜傳輸和覆蓋信號。

四、同業對標

與射頻行業上市企業金信諾（300252）的對比：

金信諾（300252）：公司是國內射頻同軸電纜品種最全、半柔射頻同軸系列產品規模最大、具有較強品牌影響力的中高端射頻同軸電纜生產企業之一。該公司與俊知集團射頻業務收入非常相似，目前擁有50倍PE，市值近70億人民幣，2017年純利為1.3億元。

綜上所述：

對於三大運營商無線側基站部署直接受益標的，適逢移動FDD發牌，市凈率僅有0.5倍，既是射頻行業龍頭，又是江蘇省智能製造的標杆企業，創建多年且能保持持續增長，每年兩次穩定的高派息，對比通信行業的其他標的極具投資價值。對應5G發牌前亦是運營商的基站建設高峰期和公司的增長高峰期，疊加運營商4G網路優化的持續投入，2018年預計公司純利將達到5億港幣，市盈率將只有4倍。對於公司所處行業及地位，我們認為可以對應15倍左右的PE，未來如何，請拭目以待。

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