白酒股大漲茅台盤中再上700 券商：白酒調整到合理估值

上周最後一個交易日，白酒股集體大漲，山西汾酒大漲8%；捨得酒業、今世緣、皇台酒業、水井坊、洋河股份等個股均漲超5%；貴州茅台(600519)漲逾3%，盤中再上700元。

興業證券認為，白酒行業景氣度中長期向上趨勢不變，前期經驗指標在行業發展新時期有所失真，市場恐慌情緒藉機宣洩後板塊投資價值再次凸顯，在行業基本面沒發生根本性變化的前提下，抓住回調後帶來的買入機會。本周白酒板塊仍跌幅靠前，除市場風格等外在因素外，茅台17年年報預收款項目表現欠佳或成一大原因，年報顯示對比16年公司預收款項減少約31億元，市場由此擔憂公司經營質量進而對行業發展趨勢有所質疑，加之市場因素，板塊隨之出現大幅調整。對於預收款、批價等經驗指標，我們在17年以來的茅台點評報告中不斷提及，一直強調在新一輪復甦中，行業及公司發展已經出現微妙變化，經驗指標逐漸失靈，應該透過經驗指標進而更深層次了解行業發展現狀以及公司經營質量，在此我們對預收款和批價等指標做出以下解釋：1)新打款政策影響預收款表現，蓄水池高低不再真實反應經銷商打款積極性及終端需求旺盛程度，17年以來茅台強化渠道掌控對打款政策也有所調整，不允許經銷商隔季度打款，同時18年初公司確定提價方案，經銷商不能在17年底執行18年計劃量，由此影響預收款項表現，而渠道打款積極性並沒有減弱跡象，更不能反映真實需求旺盛程度；2)出貨通道掌控能力增強後，茅台經銷商直接成為終端商，批價參考意義也在降低。本周我們走訪湖南白酒市場並參加酒鬼酒股東大會，總結來看，白酒行業基本面沒有發生變化，行業景氣度向上趨勢依舊不改。同時我們認為情緒宣洩後板塊估值已經足夠安全，五糧液不足20倍，茅台在23倍左右，部分次高端標的也在30倍以下，而18年一線白酒增速均在35%左右，次高端更是在50%以上，白酒板塊再次出現配置時點。近期推薦一季報超預期的瀘州老窖，調研反饋積極、拐點跡象明顯、市場預期低、一季報有望超預期的酒鬼酒，推薦前期回調較多、估值安全邊際高的五糧液、洋河股份，繼續看好次高端高增長、高端確定性，推薦山西汾酒、水井坊、貴州茅台等。

太平洋證券認為，經過前期的預期下修,白酒估值已經進入合理區間。從渠道調研情況來看,白酒公司一季報或超市場預期, 必然會帶來白酒股價的大幅反彈,再創前期高點是大概率。只要打破景氣大幅回落和投資者的悲觀預期,就會有較高的絕對收益。我們看好跌幅較大、業績仍保持高增長的公司,譬如瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、順鑫農業等這類有預期差的公司,將在這輪白酒反彈中成為領漲品種。按照市場對2019年業績的一致預期計算不同估值下對應的目標股價,即使是按照20倍估值計算,2019年白酒板塊的企業股價均超過當前股價。業績的增長會消化估值下行帶給股價的影響,並成為股價的主要推動力。推薦方面,貴州茅台仍是白酒的配置的首選,從量價齊升的角度,主流公司推薦:瀘州老窖、洋河股份;泛區域白酒重點看好:古井貢酒和順鑫農業。次高端看山西汾酒和捨得酒業。

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