場外期權是什麼東東？

免責聲明

本文的觀點僅供參考不構成投資建議，朋友們據此入市，風險自負，盈虧自負。

一、

最新消息

自2018年4月11日起暫停券商與私募基金開展場外期權業務，券商不得新增規模；存量業務到期自動終止，不得續期。

二、

叫停的意圖？

監管處置風險於萌芽之中，投資者適當性管理是最大考量。目前部分私募基金存在分拆份額方式，幫助個人投資者逾越「場外衍生品投資必須是機構投資者」的要求，尤其是部分券商為了後來居上搶佔業務份額採用激進手段獲客，擾亂市場格局，終產生明顯的負面影響。

三、

是否有預期？

有，3月份監管跟業務部門是有溝通的，當時態度是可能後續會有一些限制性的監管措施（包括對標的物的篩選，合格投資者的識別），直到後續進一步政策的出台。但總體而言，本次監管的態度仍屬於略超市場預期。

四、

直觀量化測算？

衍生品業務當前發展情況，我們此前預計場外期權帶來的總收入約100億元，私募機構作為對手方的帶來的利潤約50億元。悲觀假設：考慮一般業務期限3個月，平均到5月中相關業務自動終止且全年不再新增，對行業利潤影響約為31億元，行業利潤佔比僅2.4%；樂觀假設：未來2個月內會有新政策出台，規範投資者適當性管理，則考慮業務間歇和合規背景下的業務門檻提高、業務量短期受限，對行業利潤影響約15億元，行業利潤佔比僅1.2%。

五、

相關業務後續發展？

叫停不是創新和發展的句號，相反，該行為反映出監管有意夯實業務基礎，實現長遠穩健發展的態度。高層明確對金融行業外開放背景下，證券行業完善的多層次資本市場，豐富投資手段和工具，以及培育、壯大成熟的市場參與者三者不可或缺，發展迫在眉睫。清理整頓風險有利於場外期權業務的長遠可持續發展，預計新政策出台時間不會太晚，新規出台後，合規龍頭券商更有利於鞏固市場份額和保持穩定利潤率。

對首推標的中信證券的影響？悲觀假設下，叫停對中信的業績壓力略大於行業，約為5%。但是CDR帶來的利潤彈性預計覆蓋此壓力綽綽有餘。

新政策出台後有利於中信證券與中金公司共同鞏固寡頭壟斷格局並保持利潤率穩定，證券行業仍走向大券商時代。

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