研報精讀：家電龍頭配置價值依舊半導體設備發展遇良機

最新 04-12

編者語：投資要看風向，風口中的行業里更容易出現有價值的機會！我們每天精選兩篇研報將其最精華的部分呈現出來，希望能為您提供一些新的思路。需要說明的是，所載內容僅供參考，據此操作需風險自負。

【家電】貿易政策短期影響或有限，家電龍頭配置價值依舊

美國公布擬加關稅清單，家電企業影響有限

美東時間4月3日下午，美國貿易代表辦公室（USTR）網站發布根據所謂「301調查」建議加征關稅的自中國進口產品清單。擬對清單上的中國產品徵收額外25%的關稅。清單中包括黑電、部分熱水器、乾衣機、洗碗機等家電產品。從目前清單來看，黑電國內製造並向美國出口銷售產品將受到較明顯影響，但我們認為關稅清單對於具備海外產品製造生產能力的龍頭企業影響較小（尤其對具備墨西哥生產基地企業影響小），海外製造出口對沖國內製造出口的影響，實現海外經濟復甦及體育大年背景下的美國市場穩步增長。

短期來看，市場情緒波動仍將對出口金額較高的家電企業產生明顯影響，且在市場資金流出板塊情況下，板塊整體受到壓制。但我們認為隨著年報與一季報逐步披露，家電龍頭個股業績有望提升市場信心，緩和悲觀情緒。中長期來看，以海爾、美的為代表的中國家電龍頭企業，通過海外併購已經大幅提升了海外的本土化運營，海外經營實體佔比已經大幅提升。對標海外製造業龍頭的發展路徑，我們依然看好國內家電龍頭未來表現，全球化發展路徑疊加工業互聯網的獨特優勢，長期競爭優勢依然顯著。且龍頭個股在近期回調影響下，估值有明顯回落，同時業績增長預期依然穩健，家電龍頭的長期配置價值依然突出。

市場表現

青島海爾業績增近四成，協同提效未來收入預期明確

公司2017年營業收入1,592.54億元，同比增加33.68%，凈利潤105.45億元，同比增加28.77%，每股收益1.14元/股。

公司國內市場依然保持品牌及渠道優勢，在冰洗市場在家電下鄉產品更新需求逐步到來，疊加消費升級態勢，公司三四級市場各層次產品銷量或有較明顯提升。同時，卡薩帝品牌效應逐步體現，產品結構性升級不斷優化公司盈利能力。海外市場GEA併購提效明顯，本土化運營不斷促使原有產業激發新活力。公司是國內家電製造企業中工業互聯網領先企業，通過硬體端的COSMOPlat與軟體端的U+雲平台，不斷探索未來基於家庭場景的應用模式。有望不斷提升製造價值鏈條中附加值更高的部分佔比，提升盈利質量。

4月上旬面板價格延續下跌趨勢

據WitsView4月5日發表數據顯示，2018年4月上旬55』』W電視面板均價171美元/片，較前期下降2美元/片；43』』W電視面板均價97美元/片，較前期下降1美元/片；32』』W電視面板均價60美元/片，較前期下降1美元/片。

各尺寸Open-Cell面板價格走勢（單位：美元）

一方面，成本大幅下降的背景下，黑電龍頭企業盈利空間大幅改善。另一方面，隨著智能化高清化大屏化的推廣，電視均價依然處於提升期，繼續提升電視產品邊際利潤。在海外需求持續穩步提升背景下，重點關注電視份額提升及具備海外生產能力的黑電龍頭，18年業績有望快速釋放。我們在黑電領域持續關注TCL集團、海信電器。

（來源：中信建投）

【機械】晶圓廠迎裝機熱潮，半導體設備遇發展良機

全球半導體行業迎來向上周期

至2018年1月，全球半導體銷售額實現連續18個月增長，主要由於存儲器大幅漲價（DRAM/NAND單價2017年上漲42%/30%）。往前看，IC Insights預計2018年全球集成電路銷售額同比增15%，其中DRAM/NAND增長37%/17%，而單價上漲36%/10%，顯示存儲器依然處於供不應求的狀態。長期看，IC insights預計2016~21年集成電路將實現7.9%的CAGR，而汽車電子和物聯網將實現13.4%和13.2%的年均複合增速，汽車電子和物聯網等新興領域將成為驅動半導體增長的新驅動力。

政策大力扶持，半導體國產化勢在必行

2017我國集成電路貿易逆差達1,932億美元，進口額占我國進口總額的14%。根據中國製造2025規劃，中國晶元的自給率要在2020/25達到40%/70%，國產化任務迫在眉睫。2014年9月，國家集成電路產業投資基金設立，一期規模1,387億元，其中63%投資到製造環節，20%、10%和7%投資到設計、封測和設備材料。基金二期募資規模擬超一期，達到1,500~2,000億元，預計撬動社會資金4,500~6,000億。此外，國家近日發布政策，集成電路企業將享受所得稅減免。我們預計，在政策和資金的共同支持下，我國半導體國產化勢在必行。

晶圓廠大規模建設，2018/19年設備投資迎來高峰

2017年全球半導體設備銷售額同比增長36%，創下新高。Semi預測2018/19年全球設備銷售額將增長9%/5%，而中國將是主要增長引擎。2017年中國晶圓廠開始大規模興建，按照1~2年的建設周期，2018年和2019年將是設備入場的高峰期。Semi預測2018年和2019年中國的設備銷售額將同比增長57%和60%至750億元和1,201億元。