獨角獸投資隱現「雙軌」邏輯：狂熱追風對壘保守退場
獨角獸A股之路
從投資和回報率的角度來說，或許目前高價進入獨角獸並不一定就有好回報。回報率跟幾個因素相關：一是企業本身的成長性；二是投資時的估值；三是能不能跟資本市場相結合；四是下一輪融資的估值。
4月10日，21世紀經濟報道記者從投資機構人士處獲悉，某互聯網金融平台正在以1400億美元的價格詢價尋找戰略投資者，這被市場認為是Pre-IPO輪融資。
不過這一消息尚未獲得該機構官方回應。
4月8日晚間，新華社剛剛發文提示，對於創新企業IPO「估值不低於200億元」的界定標準，可能引發部分企業通過最後一輪融資「抱團取暖」，通過虛高估值的方式達到「獨角獸」標準。
3月份發布的《2017年中國獨角獸企業發展報告》中，這家機構以超過700億美元估值排名中國獨角獸前列，而1400億美元最新估值有望將其推上全球最大獨角獸企業。
記者獲得的該機構最新一輪融資項目介紹材料顯示，其旗下主要業務包括支付工具、信用工具等一系列金融類資產。2016年其稅前利潤為55億，2017年前三季度為125億，9個月利潤上漲227%。
隨著富士康、寧德時代走上IPO「綠色通道」，中國獨角獸融資進入新紀元。
4月10日，韜韞投資合伙人張潤向記者表示：「我們在參與獨角獸項目的投資。獨角獸目前站在了風口上，得到資本狂熱追捧。現在參與這樣的企業投資，看的不是估值，看的是能不能拿到額度的問題。」
根據本報記者採訪獲悉，上述互聯網金融機構最近一輪融資，發生在2016年4月，估值接近600億美元。這意味著，短短兩年，其估值從600億美元上升至1400億美元，暴漲233%。
「都在追逐國家隊和有產業協同的機構，對於普通財務投資者，搶到額度才是最重要的，而不是去談價格。那些已經實現持續盈利，未來上市可期的獨角獸，當然最受資本歡迎。」 張潤說。
資本追逐的獨角獸是誰？
前述報告，2017年中國獨角獸企業共164家，新晉62家，總估值6284億美元。從行業來看，互聯網金融與電商為主。
一位私募人士表示，資本最愛的獨角獸是IPO綠色通道的四行業——生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造等高科技行業。
不過，受資本狂熱追捧的獨角獸，其暴漲的估值並沒有傳導到IPO市場。「對IPO價格沒有直接影響，現在IPO掛牌要求是不能超過23倍。」張潤說。
但二級市場仍是不可避免受到一級市場高估值的傳導，一位私募基金人士表示：「獨角獸在一級市場價格貴時，股東在二級市場退出的訴求就會更高，他們會通過一整套資本運作，使二級市場能夠持續更高估值讓他們退出，比如香港葯明生物的市盈率已經炒到近400倍。」
據張潤介紹，資本追逐下，在一級市場，獨角獸項目普遍存在估值超過IPO限定的23倍。
4月4日，寧德時代招股書更新後的第24天，寧德時代順利過會。
寧德時代作為「超級獨角獸」，有著火爆異常的融資史。2016年內，寧德時代估值上漲兩倍，PE倍數最高達26倍。且據報道，馬雲曾親自出馬拜訪寧德時代創始人，最終雲鋒基金拿到10億元投資額度。
雙軌邏輯現反差
記者從機構處獲悉，目前的獨角獸估值有上漲趨勢。一位私募機構的負責人告訴記者，現在由於政策利好，獨角獸融資速度更快，估值也更高。
安托資本董事張逸飛告訴記者：「目前獨角獸估值炒得非常誇張，有些獨角獸一年估值漲了4倍。」
據張潤介紹，在當前募資難的情況下，獨角獸企業的吸引能力比較強，投資機構用此項目進行募資，相對容易，這也是一些機構參與獨角獸投資的出發點。此外，投獨角獸企業雖然估值很高，但大部分機構都認為自己不會成為最後接棒者，能夠順利退出，有這類想法的機構，熱衷於參與獨角獸企業的投資。
有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場。
4月10日，一家華南私募基金總經理告訴記者，兩年前跟投一家潛在獨角獸B輪融資，當時做的是財務投資，投資時間為3+2，目前企業已成長為獨角獸，正在做C輪融資。「這一輪價格太高了，我們沒有跟投。」
張逸飛指出：「非理性搶投獨角獸項目，將來泡沫比較大。」
中科沃土基金董事長朱為繹則認為：「現在投資獨角獸不是一個很好的策略，反而應該是逢高出售獨角獸股權的一個好時機。因為獨角獸的估值都比較高了，現在最好的機會還是做新三板的投資。」
事實上，從投資和回報率的角度來說，或許目前高價進入獨角獸並不一定就有好回報。張潤表示，回報率跟幾個因素相關：一是企業本身的成長性；二是投資時的估值；三是能不能跟資本市場相結合；四是下一輪融資的估值。
「在當下這樣估值虛高的情況下參與進去，能否順利退出，能否賺錢，能賺多少錢，都很難講。」張潤說。
張潤建議，投資獨角獸項目應選擇有重大創新和高科技含量，市場空間大，剛剛開始產業化或正在產業化，並且有強大的研發與銷售能力的企業，最好投資階段偏早期一些，而獨角獸投資的關鍵是「不盲從，不眼紅」。
