「去槓桿」的這些新手段，你再不了解就晚了

在4月2日召開的ZY財經委員會第一次會議，內容重點即是防範化解金融風險攻堅戰。防範化解重大風險，這8字攻堅戰幾乎成了每次監管會議都不會落下的目標，去槓桿工作也早早已經上路了。

會議中明確要求，地方政府和企業特別是國有企業要儘快把槓桿降下來。但是，加槓桿容易，去槓桿卻難上加難。習慣大手花錢，怎麼過得慣節衣縮食。

轟轟烈烈去槓桿了整整一年，負債不但沒有降下來，反而一路推高，從去年年初的居民還能繼續加槓桿，到年末變成了居民急需去槓桿。舊的法子不奏效，去槓桿開始玩出新高度，新式去槓桿。

「加槓桿的魔力」

2008年次貸危機以來，為了經濟為了發展，把希望都放在了貨幣超發和超低利率，沒想到帶來的結果卻是負債如山。

這些年來，我們的經濟一共加了三次槓桿。

第一次是為了拯救災後經濟，也就是2009年的4萬億計劃，結果是企業部門產能過剩，企業槓桿高企。在產能過剩的影響下，製造業開始停滯不前甚至出現倒退，經濟出現再次下滑。

第二次是為了解決產能過剩的遺留問題，由政府牽頭帶動經濟，也就是2012年推動政府非標融資，結果是政府基建投資暴增，政府槓桿高企。因為政府嘗到了槓桿帶來的政績甜頭，融資亂象叢生，非標被整，經濟第三次下滑。

第三次也就是最近這一次，推動全民舉債買房。結果顯而易見了，房地產銷售面積創歷史新高，地王一個接一個，卻推高了居民的槓桿。除了房地產投資增速由負轉正，之前加槓桿的兩個地方，基建投資增速穩中有降，製造業投資增速再創新低。

確實，每一輪加槓桿都能帶來短暫的經濟增長，所以有人見縫就鑽，一看到有加槓桿的空間，就會往死里加。當槓桿加到極致之後，如果沒有新的刺激手段，只能面對經濟的再次滑坡。但是，三輪槓桿下來，已經加無可加了。

特別是在第三輪加槓桿的影響下，房價暴漲，不僅推高了居民槓桿，也推高了房地產泡沫。目前，中國居民部門總貸款佔GDP的比重已經超過了55%，占居民可支配收入的比重已經超過了90%，已經沒有多少空間了。

當你的收入幾乎都拿來還貸款時，就已經是在走鋼絲，稍有不慎，你就會資金鏈斷裂，還不起債務。所謂債務危機，不過如此。

「去槓桿的陣痛」

於是，去槓桿防範化解重大風險成了監管首要的工作。但是，人性天生只會看到利益，不會考慮後果，去槓桿談何容易。

常人所知，去槓桿不過三種辦法。

第一種方法是轉移槓桿，抹平局部槓桿。把高槓桿的地方轉移部分槓桿到低槓桿的地方，這樣就可以有效降低因為部分槓桿過高帶來的拖累。當高槓桿降下來後，風險也就降低了，負債壓力變相降低，就有足夠的空間還債。

比如說小明只有1000元，但是負債1200元，還不起債怎麼辦？把其中400元的債務轉移他人，剩下800元的債務就還得起了。

但是，事實證明這種方法在國內是行不通的。因為小明有了新的空間，他就會重新加槓桿，結果是自己的槓桿居高不下，還推高了別人的杠杠。

這也就是第三輪居民加槓桿，政府和企業賺得盆滿缽滿，槓桿卻居高不下的原因。

第二種方法是違約，減記債務。

這種方式是最粗暴的，讓還不起債務的破產違約，這樣一來，債務要麼轉成其他形式的資產，要麼直接被消滅。就像2008年次貸危機，美國的做法就是讓該倒閉的倒閉，所以當時美國的槓桿一下子就降下來了。這種方式在國內也是行不通的，人命關天，出了什麼事誰也負不起這個責任。

第三種方式就是緊縮去槓桿，降低負債動力。

通過提高利率，增加舉債成本，遏制加槓桿的動力，原本借1000元只要50元的利息，現在要100元的利息，太貴了還不起不借了。不接新債，慢慢還舊債，槓桿就降下來了。

但是，高利率會惡化現有的債務，導致違約潮出現，最終演變成第二種方式的結果。所以，這也不是監管想要看到的。

其實，還有一種去槓桿的方式，也就是通脹去槓桿。

「意想不到的去槓桿」

通脹去槓桿，又是一波什麼神操作？其實，簡單地說就是稀釋債務。

舉個例子，現在的1元是1元，負債100元也就是實實在在的100元，但是通脹走高，現在1元只能當0.8元使用。看著債務好像沒變，但是實際上已經被稀釋成80元，也就是債務貶值了。

過去，傳統通脹去槓桿依賴的是貨幣超發，由貨幣貶值帶來通脹預期。這就會存在另外一個問題，貨幣超發會容易引起利率走低，不僅有可能去不到槓桿，而且還會起到增加槓桿的可能。所以通脹去槓桿幾乎沒有人在使用，特別是現在的環境並不允許利率走低。因為美國在加息，中美利差收窄就會影響到資本外流的問題。

但是，通脹去槓桿確實是一個傷害最低的一種方式。只要保持一個合理的通脹，債務的實際價格貶值到足以清償，這樣就不會發生債務危機。

如果能在貨幣緊縮的情況下，通脹也能走高，那就完美了。成本推動型的通脹，或許就是監管最想看到的結果。不管是前期的供給側改革，還是去年的環保整治，還是今年的貿易戰，都能帶來客觀的通脹動力。

在這種情況下，就有了一種全新的去槓桿方式。先是貨幣緊縮，提高利率，降低新增負債的可能，把能借錢的路都堵上了，沒有能力都不允許借錢。然後保持一定的高通脹，稀釋債務，降低違約的概率。

因為高通脹加高利率，會抑制消費慾望，如果沒有消費，經濟就會停滯，沒有收入也一樣去不了槓桿。最後，降個稅降企業稅，鼓勵大家拿出真金白銀來買東西。皆大歡喜，槓桿既不會爆，又可以降低。但是，只要利率跑不過通脹，作為最後一棒的老百姓肯定是虧大發了。

一來生活成本變高了，二來手上的債權貶值了。面對新的去槓桿套路，請做好如下準備：

不要無序舉債消費和舉債投資，雖然債務會貶值，但是生活成本也會不斷增加，只要新債不斷，資金鏈一樣會斷裂。而且信貸收緊下，舉債難度也會越來越高，借新還舊已經是過去式了。

讓自己的資產增值，投資理財是對抗通脹的重要方式，不然就算沒有發生債務危機，你也一樣在變相虧錢。

萬事萬物都要把握一個度，正義可能會遲到，但永遠不會缺席。

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