中國互聯網版圖將不再是BAT的天下，而是MBAT

近日，巴克萊銀行經實地考察並重新進行業務分析和估值計算後，決定對螞蟻金服的估值上調至1550億美元。而根據一月份《2017胡潤大中華區獨角獸指數》的數據顯示，螞蟻金服估值是750億美元。短短三個月，估值翻倍，螞蟻金服目前已經成為全球估值最高的非上市公司。

而早在幾年前，就有人預測，螞蟻金服遲早要超越阿里巴巴。按照目前這個發展勢頭，螞蟻超越阿里看來也不是不可能。那時候，互聯網巨頭可能不單單是BAT了，而有可能是MBAT。

螞蟻金服的前世今生

支付寶是螞蟻金服的前身，2014年的時候，以支付寶為基礎成立了螞蟻金服，螞蟻金服的全稱是：浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司。目前支付寶是螞蟻金服的全資子公司。

那麼螞蟻金服的主要股東是誰呢？

螞蟻金服的控股股東有兩個：

杭州君瀚股權投資合夥企業（有限合夥），佔有42.28%的股份；

杭州君澳股權投資合夥企業（有限合夥），佔有34.15%的股份。

這兩家公司名字都差不多，而他們的控股股東也有兩個：

杭州君瀚股權投資合夥企業（有限合夥）的控股股東是：杭州君潔股權投資合夥企業（有限合夥），佔有97.18%的股份；

杭州君澳股權投資合夥企業（有限合夥）的控股股東是：杭州君濟股權投資合夥企業（有限合夥），佔有90.82%的股份；

這四家名字相似的公司的實際控制人其實都是馬雲，主要股東是馬雲和他的合夥員工們。

為了更直觀的弄清楚馬雲與螞蟻金服和支付寶的關係，這裡貼一張圖：

我們發現：在螞蟻金服的股權結構里，沒有阿里巴巴的影子，所以人們常說的支付寶/螞蟻金服屬於阿里巴巴是不正確的。

由於阿里巴巴的實際控制人也會馬雲，所以我們可以這樣說：阿里巴巴和螞蟻金服都是馬雲的。

支付寶是如何脫離阿里巴巴的

其實在2011年6月之前，支付寶的控股股東還是阿里巴巴集團。而阿里巴巴的大股東是雅虎和軟銀。

2011年6月中旬，馬雲及其員工在雅虎和軟銀不知情的情況下將支付寶的所有權轉讓給馬雲控股的另一家中國內資公司。

後馬雲回應支付寶股權轉讓不完美但是正確：馬雲對支付寶的重組是為了儘快獲得監管部門的支付牌照，因為按照中國的規定，擁有外資股份的企業是不能申請支付牌照的。

這一轉讓讓雅虎心有不甘。7月29日，阿里巴巴集團、雅虎和軟銀就支付寶股權轉讓事件正式簽署協議，支付寶的控股公司承諾：1、支付寶公司每年向阿里巴巴集團支付知識產權許可費和技術服務費，金額為當年稅前凈利潤的 49.9%，支付到支付寶上市時止。2、支付寶上市時，一次性支付阿里巴巴集團回報額，回報額為上市時總市值的37.5%(以IPO價為準)，將不低於 20億美元且不超過 60億美元。

這個協議可以看出：阿里巴巴跟支付寶沒有股權上的關係，但是有經濟上的關係。支付寶每年將一半的利潤付給阿里巴巴。

目前螞蟻金服的估值1550億美元，如果上市，也只需付給阿里巴巴60億美元，這一比重僅占其估值的3.87%，遠達不到當初協議的37.5%。看來當年雅虎和其他大股東完全低估了支付寶的未來價值，而馬雲則是下了一步大棋，成為超級大贏家。

發展迅猛的螞蟻金服能躍升為中國互聯網第四巨頭嗎？

支付寶的快速發展主要是滿足了用戶的需求，在支付寶出現之前，電子支付市場是一個空白。

傳統互聯網滿足用戶的核心需求有四個：搜索（信息）、社交、購物、娛樂。前三個需求基本被三家公司壟斷了，它們是：百度、騰訊、阿里巴巴，就是人們常說的BAT。而娛樂主要是以網遊為主，這個市場的規模龐大，護城河相對較窄，所以不可能有壟斷者，雖然騰訊是遊戲領域的巨無霸，但遠到不了壟斷的地步。所以中國互聯網只有三個巨頭，沒有第四家。

但是，支付寶改變了中國的支付模式，創造出了一個互聯網新需求：支付需求。而電子支付正逐漸取代現金支付和網銀支付系統。這也符合有學者呼籲的未來無紙幣化貨幣系統的發展趨勢。

2017年Q3支付寶在中國移動支付市場份額為53.7%，較2016年同期的50.4%上升了3.3個百分點。與此同時，騰訊2017年Q3在中國移動支付市場的份額佔比為39.4%，較2016年同期的38.1%僅上升了1.3個百分點。無論是在市場佔有率還是在市場增長率上，支付寶都遠超騰訊支付。

而隨著中國金融業的越來越發達，互聯網金融需求（網路借貸、理財、徵信等）也越來越強，而這些需求，螞蟻金服都能滿足。

螞蟻金服眼下已是一家同時擁有支付、基金、理財、保險、銀行、徵信、眾籌、金融IT系統的互聯網金融巨頭。旗下產品包括：支付寶、餘額寶（天弘基金）、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻小貸、螞蟻花唄、螞蟻借唄、 螞蟻達客等金融產品。2017年，支付寶活躍用戶已達5.7億，雖然達不到騰訊的用戶規模，但支付寶的用戶有更高級別的使用需求。天弘基金還是中國規模最大的投資類公募基金，2017年其基金規模已超15000億元，而排名第二的工銀瑞信基金規模僅為6900億元，這種規模得益於支付寶的用戶規模。

未來互聯網巨頭裡，有互聯網金融一席之地，佔據這個位置的就是螞蟻金服。未來，當我們談互聯網時，我們可能會談：MBAT。

本文觀點由證券投資顧問潘堃（執業編號：S0600618030002）編輯整理。本文僅代表個人觀點，不作為買賣依據，據此操作風險自負。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！