危機危機，有「危險」才有「機會」

清明節四天小長假期間，由於美國三大股指在上周五同時出現了—2%以上的跌幅，讓A股市場人心惶惶。本周一，A股再度演繹先抑後揚的走勢，近期的熱點板塊持續有資金炒作，滬綜指在3100點—3150點區間維繫著縮量震蕩的格局。

中美貿易戰不是越鬧越大嗎？為什麼A股市場沒有受到太大的影響呢？

世間萬物都有兩面性，有好就有壞，有賺就有虧，有危就有機，相輔相承，相生相剋。中美貿易戰看起來是危機，但在危險下未必沒有機會。關鍵是要找出問題的癥結之所在，然後挖掘出A股市場當中因為貿易戰相反還受益的板塊。

首先，我們要了解美國在這場貿易戰當中，會在哪些方面有損失？根據美國彼得森國際經濟研究所的分析，在中美全面展開貿易戰的情況下，高速公路和裝備製造行業的失業率都將超過10%，建築裝備和和礦產採掘業的失業率接近10%；由於消費量大幅減少，零售業將失去31萬個工作崗位，批發業和醫療業將分別失去25萬個和19萬個工作崗位。縱然貿易戰的時間較短，美國的私營領域預計也將失去130萬個工作崗位。

針對特朗普的一意孤行，全球著名的量子基金創始人索羅斯表示：「特朗普將大大有助於中國被接受為國際社會的領導成員，他起的作用甚至會超過中國人自己。」國際貨幣基金組織前副總裁朱民表示，「即使中美打貿易戰，談判的主導權也在中國。美國對中國出口的前五大產品，都是受到巨大的政策影響，例如飛機、原材料、農產品等；而中國對美國出口的前五大產品，都是市場化行為，例如製造業、機床設備、化工產品等。因此談判的話，中國的報複比美國容易；從政策來講，這也是一個很簡單的事實。」因此，單從貿易格局上來講，中國其實並不落下風，投資者也不必感到害怕。

與美國股市是一個全球資本輸入型市場不同，中國A股市場一直受到國家相關部門嚴格的半封閉式監督管理。隨著最近幾年國家逐步緊縮銀根以及降低金融業槓桿率、打擊金融市場的非法行為，中國國內的資金流動性已經大幅度的降低。相對於2014年—2015年的牛市，目前的A股市場基本上以存量資金博弈為主，沒有明顯的增量資金入市動作。既然是關起門來自己玩，加上今年下半年獨角獸型企業的即將上市，板塊之間的齊漲齊跌現象會逐步下降，場內的存量資金只會挖掘少數板塊進行炒作，這些被主流機構關照的「幸運兒」就是今年A股市場具備賺錢效應的板塊。

軍事為政治服務，政治為經濟服務，這已經成為各個經濟強國歷史發展的必然規律。中美兩個大國之間的實力比拼和博弈，不僅僅在貿易戰上，軍事領域的對峙也在逐步升級。

今年美國的軍費開支增長超過7%，而中國不甘示弱將軍費增長上調為超過8%。與美國政府財政預算透明化不同的是，中國的軍費開支不僅僅是公布出來的那些數字，實際領域的開支要遠遠高於財政預算。2018年—2020年，中國軍隊各項費用排名第一位的就是武器裝備的更新和增添，與之相對應的是相關軍工企業整體進入業績拐點。

按照陸海空和導彈部隊的劃分，陸軍在今後將會逐步擯棄傳統型人海戰術的思路，轉而仿效美國機械化步兵為各個集團軍主力兵種的發展思路，坦克、重型火炮、裝甲運兵車等武器的需求將會大增。

空軍方面，4月4日經國務院批准，國務院關稅委員會將對原產於美國的大豆、汽車等106項商品加征25%的關稅，其中第106項是「空載重量超過15000公斤，但不超過45000公斤的飛機及其他航空器」。受到此項條款的影響，美國波音系列飛機的進口將會受到負面影響，相反國產大飛機的量產進程有望加速。二季度是軍工企業訂單加速落實的周期，各大航空主機廠商的交易金額預計會大幅度增長，特別是重點型號的軍機將會批次增產。儘管從A股市場尚未看到軍品訂單大幅度增長的新聞出台，但從全軍武器裝備採購信息網採購公告數據觀測，自2017年11月起，招標公告與中標公告都出現了不同程度的大幅度提升，說明中國軍隊的武器裝備採購正在緊鑼密鼓的進行當中。建議可多關注與電子火控系統、與主力作戰飛機相關（運輸機、戰鬥轟炸機、武裝直升機、無人駕駛飛機）的上市公司的經營動向。

海軍方面，最近幾年中國新型軍艦的下水率和建造噸位均排名世界首位，而且這一趨勢還將長周期持續下去。中國海軍為了打破美國刻意製造的「藍海包圍圈」，保護海外石油運輸線的安全，並在亞洲地區保持強大的軍事威懾力，未來預計將會維持不低於5—6個航母戰鬥群，與航母等大型艦船製造相關題材的上市公司將會從中收益。

除了傳統武器裝備製造之外，我們建議投資者可以多研究一下與軍工相關的稀有金屬類和特種材料類公司。包括稀土、鎢、鈦、鉑、錫、鈷、鉬等，一方面處於國家戰略安全需要會被限制出口，特別是針對那些對中國有敵視態度的國家；另外一方面隨著貿易戰愈演愈烈，這類稀有金屬將被強化供給側改革的力度，導致產能供給不足、剛需旺盛的矛盾，並促使產品價格進入到上漲周期。另外，國際上的上游商家也將採取囤貨惜售的方式來抬高售價。

從最近幾年軍備發展的過程觀察，國家對於海軍和空軍的投入要大於陸軍，建議投資者關注與航空航天和艦艇相關的材料，例如鈦合高溫合金和靶材。另外，為了防止貿易戰升級後以美國為首的西方國家對中國進行高科技產品禁運，例如晶元和矽片等，加上國家成立半導體產業基金大力支持該行業國有化發展，並且矽片呈現供不應求的態勢，行業大周期開啟，我們建議積極關注的半導體製造行業。

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本月，特朗普宣稱對華加征關稅商品並再度增加1000億美元，代表官方喉舌的人民日報表態稱：「堅決回擊美方任何的貿易打壓，為此將不惜任何代價」。貿易衝突背後其實是中國全面崛起過程當中的中美戰略博弈的加劇。軍工是具有高度計劃性的行業，成長性由國家意志決定；國家意志越是堅強，軍工板塊的情緒就越發提升，內生增長確定性也會大幅提升。軍工因為行業的特殊性，不但是貿易戰中的避風港，並且有望享受顯著的估值溢價。

＊本文來源嘉倫基金。

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