孵化平台現「污點」 行業風險突出 51信用卡IPO難題待解

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在經歷亂象叢生中「撈金」後，今年前後互金平台開始扎堆赴美、赴港上市。

3月底，被譽為杭州市互金科技金融企業代表、杭州金融科技獨角獸企業的51信用卡向港交所遞交了招股說明書。其擬募集資金用於獲取用戶、提升技術、投資併購、補充日常運營資金等。不過，互聯網金融新聞社記者注意到，近兩年才扭虧的51信用卡，在金融嚴監管的當下，其所面臨的行業風險、合規難題並不小。

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2016年開始扭虧

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據招股書顯示，51信用卡在2015年、2016年、2017年的收入總額依次為8972.7萬元、5.71億元、22.686億元，複合年增長率為402.9%。雖然，2016年、2017年經調整凈利潤分別為5350萬元、7.438億元，但2015年的凈利潤是虧損的，為-1.012億元。51信用卡於2012年推出，因未公布前期業績，所以，近幾年盈利是否覆蓋前期虧損，還無從而知。

在費用成本方面，51信用卡在2015年、2016年、2017年的經營開支總額依次為2.56億元、5.11億元、15.63億元。銷售毛利依次為-1.66億元、0.6億元、7.056億元。

互聯網金融新聞社記者注意到，51信用卡收益主要來自於信貸撮合及服務費、信用卡科技服務費、信貸介紹服務費以及其他收益。其中信貸撮合及服務費由2015年的1675.1萬元增加到2016年的3.84億元、再到2017年的16.27億元，佔比也從2015年的僅18.7%增加到2016年的67.3%再到2017年的71.7%，成為近兩年來51信用卡的主要收入來源。

而信用卡科技服務費由2015年的4500.5萬元增加到2016年的7298.8萬元再到2017年的1.4億元，雖是逐年遞增，但佔比卻從2015年的50.2%下降至2016年的12.8%最終到2017年的6.2%，信用卡科技服務已成為51信用卡的最低收入來源。

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孵化平台現「污點」

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公開資料顯示，51信用卡國內的運營主體是杭州恩牛網路技術有限公司，公司經營範圍包括計算機軟硬體、網路技術的技術開發等服務。

截至目前，51信用卡已經完成了從2012年至2016年華映資本、天圖投資等領投的多輪融資，金額累計3.94億美元。其數據顯示，融資活動所得現金凈額由2015年的4.47億元增加至2016年的20.92億元，到達51信用卡融資的高峰，但2017年反而下降至4.78億元。

經濟導報記者注意到，51信用卡在「補血」的同時，也在「放血」孵化新興互金平台。

現金流量數據顯示，51信用卡變動最大的是投資活動所用現金凈額，2015年、2016年、2017年依次為3805.2萬元、2.47億元、13.18億元。

公開資料顯示，51信用卡曾公布截至2017年8月已經投資入股優質企業15家。51信用卡方面表示，項目的投資孵化不僅實現了良好的投資回報，也帶動了被投企業的良性發展。

對此，51信用卡CEO孫海濤在去年公開表示，51信用卡能發展至今的關鍵是抓住了互聯網領域的多個風口，從戰略上而言，更為重要的是「順勢而為」，只要堅持做一件對的事情，很自然的就會踩在風口上，而不需要刻意的去追逐熱點。

其中，淺橙科技就是被媒體廣泛披露的51信用卡投資平台之一。據淺橙科技CEO朱永敏2017年7月公開宣布的信息，在淺橙科技當時已完成近2億元B輪融資中，風投機構便包括天圖資本、51信用卡。而公開資料顯示，51信用卡已連續參與淺橙科技兩輪（A、B輪）投資。據悉，淺橙科技在投資後8個月獲得了超400%的估值增長。

不過在收穫回報的同時，對於孵化投資新興的互金平台，同樣伴隨的還有監管日益趨嚴後暴露的風險。

互聯網金融新聞社記者注意到，名為「現金卡」的廣告商品（服務）主要存在的違法表現為：「當事人利用其新浪微博賬號和新浪粉絲通廣告推廣，發布含有『裸貸』事件圖片的廣告，在其新浪微博賬號發布含有『男女摟抱牽手』圖片廣告並配有格調低下庸俗、有悖社會良好風尚的文字。」對此，上海市工商局表示，現金卡的上述廣告推廣違反《廣告法》的規定，依法處以罰款80萬元的行政處罰。

公開資料顯示，現金卡的違法主體就為淺橙科技。

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行業風險突出

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51信用卡招股書顯示，截至2017年末，平台應收質保金餘額14億元，按照158億的未償還餘額計算，比例約為8.86%。

所謂質保金，即P2P行業內流行一時的風險準備金模式——P2P平台建立一個資金賬戶，從每筆借款中提取一定比例資金放入該資金賬戶，當借款出現逾期或違約時，平台會用該賬戶資金償付投資者。業內人士認為，這種方式能在一定程度上彌補壞賬損失。

數據顯示，作為51信用卡的P2P產品「51人品」（2015年上線），其2017年的質保金虧損凈額為3658萬元。專業會計人士認為，這一數據表明，當年計提的質保金還不能完全覆蓋逾期資產。

另外，值得一提的是，在去年12月監管部門發布的《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》以及《關於做好P2P網路借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》之前，51信用卡若干小額短期貸款的年利率超過了36%。

51信用卡在招股書中表示，為了使得貸款產品的利率符合標準，從2017年12月起不再提供有關小額短期貸款等貸款產品，並確保促成的所有新貸款的年利率不超過36%。同時，也不再提前從貸款本金中扣除任何有關費用。自2018年2月起，不再提供質量保證計劃，並與獨立擔保公司訂立合約，設立由擔保公司管理的投資者保護計劃。調整後，51信用卡受政策影響的收益佔2017年總收益的3.7%。

此外，51信用卡目前已暫停撮合校園貸及購買房地產首付貸，以及逐漸減少該等貸款的未付結餘；不再預留資金作風險儲備金並逐漸減少風險儲備金的現有金額。

對於政策風險，51信用卡在招股書中直言，「有關網路小額貸款公司的監管制度和實踐也在不斷演變並存在不確定因素。」正如其所言，經濟導報記者了解到，互金新規在近兩年不斷下發，新網路小貸公司的批准及存量網路小貸公司的合規監管都在加強。其中，2017年12月下發的《網路小額貸款公司整治實施方案》更是進一步詳述對網路小貸公司的要求。

就此，51信用卡在招股書中披露，撫州網路小額貸款公司與2016年12月29日取得成立許可，並於2017年6月23日向地方工商行政管理部門登記，其目前正處於試運行階段。

51信用卡認為自己符合向撫州網路小額貸款公司頒發小額貸款牌照的適用規定。同時，其表示「在從撫州網路小額貸款公司獲取資金的情況下，若未能存置或續新小額貸款牌照或取得適用於我們業務的其他必要批准、牌照或許可證，則我們的業務、財務狀況及經營業績將會受重大不利影響。」

51信用卡還表示，在新興及不斷發展的市場擁有有限的經營歷史，這令其難以評估51信用卡的前景。（記者：王雅潔 實習生：刁文潔）

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