預警！剛剛，史上「最關心房價」的央行行長這樣說……

新上任的中國人民銀行行長易綱，今天（4月11日）在博鰲亞洲論壇「貨幣政策的正常化」分論壇上，透露了大量有價值的信息：

1、在中國是審慎的貨幣政策，我們沒有任何量化寬鬆、零利率政策，現在主要央行都在收緊利率，開始退出擴張，也會進行縮表，我們已經有很長時間期待這樣的政策發生，我們也已經準備好了。

2、中國要首先穩定經濟槓桿率，希望債務結構更加均衡。

3、下一步金融業開放將和匯率機制改革進行相互配合。金融監管能力將與開放程度相匹配。

4、到今年6月30號 六大金融開放舉措將大部分開始落實:

一是將取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制，允許外資銀行在境內同時設立分行和子行。

二是將證券公司、基金公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年後不再設限。

三是不再要求合資券商的境內股東中至少有一家證券公司。

四是內地和香港從5月1日起互聯互通額度擴大，將把股市互聯互通每日額度擴大四倍。

五是允許符合條件的外國機構投資者來華經營保險代理業務和保險公估業務。

六是放開外資保險經紀公司的經營範圍，與中資機構一致。

5、除將於上半年落實的金融開放舉措外，還有五項措施年底前推出。

一是鼓勵在信託、金融租賃、汽車金融、貨幣經紀、消費金融等銀行業金融領域引入外資。

二是對商業銀行新發起設立的金融資產投資公司和理財公司的外資持股比例不再設上限。

三是大幅度擴大外資銀行的業務範圍。

四是不再對合資券商的業務範圍單獨設限，內外資一致。

五是全面取消外資保險公司設立前須開設兩年代表處的要求。

6、中英兩國滬倫通進展順利，爭取2018年內開通。

7、虛擬貨幣對實體經濟的服務比較少，有一些投機甚至洗錢和其他行為存在，我們對虛擬貨幣一直是比較謹慎的。但是，在全世界範圍內，中國對虛擬貨幣的研究是走在前列的，我們在研究數字貨幣應該以一種怎麼樣的形式來服務實體經濟，包括區塊鏈技術、金融科技等。

現在我來分析一下。

在第1點裡，易綱表達了兩個意思：第一，中國是審慎的貨幣政策，我們沒有搞量化寬鬆，也沒有零利率；第二，對於全球逐步進入加息周期，我們很期待，我們做好了準備。

易綱說中國沒有搞量化寬鬆，這個是有討論空間的。我個人的看法是：自1978年改革開放以來，中國一直處於量化寬鬆之中。

其中僅僅從1990年到現在的28年時間裡，廣義貨幣M2就增長了超過110倍。如果從1952年計算（考慮幣值改革因素），則M2在66年里從101億元增長到了173萬億元，增長了1.7萬倍。

當然，如果把這種貨幣增速看做常態，則中國在過去兩年的確沒有量化寬鬆，而且的確在收緊貨幣，M2的增速在下降。

值得注意的是易綱的表態——「我們已經有很長時間期待這樣的政策發生，我們也已經準備好了。」

也就是說，易綱認為全球寬鬆的貨幣政策應該結束了，因為槓桿率太高了、資產價格也太高了。應該說，這個表態對於房價是利空。

行文至此，需要給大家交代一個背景。易綱是中國央行「雙支柱調控體系」的倡導和建立者。

所謂「雙支柱」，是針對之前的「單支柱」而言的。之前央行只關注CPI和就業數據，據此來確定貨幣政策。但近年來的實踐表明，CPI和就業數據代表的是經濟周期。在經濟周期之外，還存在金融周期。

CPI可以很穩定，但資產價格已經飛漲起來，這在美歐日和中國都出現過。這說明，金融周期可以跟經濟周期不同步。因此，需要在「貨幣政策」（對付經濟周期）之外，建立「宏觀審慎政策」（對付金融周期、資產價格）。這就是所謂的「雙支柱」。

評判金融周期，最核心的兩個指標是「廣義信貸」和「房地產價格」，前者代表融資條件，後者反映投資者對風險的認知和態度。健全宏觀審慎政策框架、並與貨幣政策相互配合，能夠更好地將幣值穩定和金融穩定結合起來。

可以看出，如果說易綱跟周小川有什麼不同，最大的區別是：周小川時代，基本上是「單支柱調控」，關注的是CPI、就業率，工具主要是利率和準備金率。周小川任央行行長的後期，雙支柱調控體系逐步建立。所以，易綱擔任央行行長的時代，不僅會關注CPI、就業率，還關注廣義信貸、房地產價格，使用的調控工具多了日益健全的「宏觀審慎評估體系（MPA）」。而中國的金融監管體系，也發生了巨大變化，強調「打通」。

因此，易綱將成為有史以來最關注房地產價格的央行行長！

他還將高度關注「投資者對風險的認知和態度」。央行和投資者之間博弈，將更多地在心理層面、預期層面上展開！

那麼問題來了：易綱會更傾向於加息嗎？

看起來是這樣。但是，2018年是高度不確定的一年，他也只能走一步看一步。

最大的不確定，當然是中美貿易戰是否會爆發，能打到什麼規模，在什麼時候實現妥協。第二個不確定，是日益對抗的美俄關係和敘利亞、朝鮮等地的局勢。第三個不確定，是中國在「大基建+PPP」轉向謹慎、環保加強的情況下，經濟走勢將如何演進。

國家統計局剛剛公布了3月的CPI（上圖）和PPI（下圖）。PPI看起來還可以，漲幅逐步回落。但CPI開始進入敏感期。

春節期間，CPI一度飆升到了2.9%，逼近了3%的警戒線。3月物價回落，但同比漲幅仍然保持在2.1%，是一年來的高位。如果中美爆發貿易戰，將帶來輸入性通脹，則加息就有可能提前。

但我仍然維持之前的判斷：中國早晚會加息，加息之後樓市上浮的利率可能略微下調，最終讓樓市按揭的「加權平均利率」維持在相對低位，以避免樓市成交量入冬。

現在政府的想法非常明確：除了少數三四線城市，大多數城市房價不能再漲了，但成交量不能過於萎縮。成交量斷崖式下滑，則將帶來新一輪庫存上升和經濟跳水。

或許有人會問：如果央行持續加息，樓市將會怎樣？我的看法是：真正想買房子的人就不用抽籤了，這沒有什麼不好。1998年住房制度改革以來，中國經歷過多輪加息周期，但房價始終在通脹推動下向上，這是基本趨勢。即便是城鎮化已經完成的歐美，也是如此。何況城鎮化還有白銀10年的中國！

加息不會讓天塌下來，只會讓真正的剛需、改善型需求者獲得更為公平的買房機會而已（抽籤搖號並不能保證公平）。當然，鑒於央行越來越重視房地產價格，未來房價很難出現飆升的走勢，只能是慢牛。

值得注意的是易綱講的第2點——「中國要首先穩定經濟槓桿率」。你發現沒有，易綱用的「穩定槓桿」而不是「去槓桿」。這是理性的提法，因為目前中國股市沒有發揮應有作用，強行降槓桿，只能造成經濟硬著陸。能「穩定槓桿」就不錯了。

「穩定槓桿」的提法，對實體經濟、樓市、股市都構成利好，這說明央行沒有那麼「殺氣騰騰」。

此外，易綱對「虛擬貨幣」的表態非常重要，普通投資者最好不要參與ICO和數字貨幣的炒作，否則你會虧得非常慘。

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