民心品種0411——原油：地緣政治溢價 警惕沖高回落風險

國投安信期貨高級分析師 鄭若金 從業資格號：F3013471投資諮詢號：Z0011388

一、INE原油三連陽

隔夜國際油價大幅上漲，地緣政治因素是提振市場的主要因素，敘利亞局勢成為市場關注的焦點。隔夜ICE的Brent原油期貨最高觸及71.33美元，突破了年初的高點，創2014年12月以來的最高點。受此影響，INE原油期貨連續三天反彈，盤面亦是三連陽，且成交量和持倉量均有所放大。

二、供應暫時沒有中斷隱患，高油價或抑制需求

地緣政治因素引發的恐慌情緒可能是左右短期國際油價的主要因素，如果美國對敘利亞動武，那麼情況可能和去年4月初是如出一轍的。去年4月4日，敘利亞西北部一座小鎮發生化學武器襲擊事件，特朗普三天後下令向敘境內一座軍用機場發射了59枚「戰斧」式導彈，稱是對敘政府發動化學武器襲擊的報復。當時Brent油價從53美元快速上漲至56美元，但等局勢穩定之後，國際油價快速對前期漲幅進行修正，並且跌破了53美元。主要原因是，短期的恐慌情緒更多還是來自心理層面，對原油實質供應並沒有太大影響。首先，因為敘利亞並非主要產油國，日均產量大概只有25萬桶；其次，只要局勢不蔓延至周邊國家，那麼局勢是可控的。如果中東供應出現中斷，或者運輸遭受人為破壞，那麼Brent與Oman之間的價差應該是收斂的，但是當前Brent對Oman的價差依然是走擴的，這意味著市場並不是真正對供應中斷產生擔憂。

對於原油供應，市場不必過度擔憂，反而，隨著油價越來越高，全球石油需求增長或被抑制。之前，市場普遍認為今年全球經濟會得到強勁復甦，但隨著貿易摩擦越來越多，以及通脹抬頭，全球經濟增速可能會低於預期，這意味著全球石油需求增長也可能會低於預期。最為明顯的便是亞太地區，首先是前期亞太地區裂解價差一直低迷，近期亞太裂解價差隨著中國煉廠檢修率提升而有所回升，但煉廠大範圍檢修恰好體現出前期中國需求偏弱；其次，運費也顯示真實需求低迷。去年四季度，在強勁的需求推動下，中東至亞太地區的油輪運費普遍上漲，但是進入2018年之後，油輪運費一直是下跌的，近期也一直在低位徘徊。無論是運費，還是裂解價差都體現出當前的需求是不及市場之前預期的，在這高油價時是需要警惕的關鍵因素。

三、警惕盤面沖高回落的風險

整體而言，在地緣政治引發的擔憂情緒下，油價暫時脫離基本面，不排除國際油價再創新高的可能。但是，當前局勢明朗時，盤面亦需要對前期漲幅進行修正。技術層面，Brent盤面存在一定的頂背離，存在獲利了結的可能，盤面有技術調整的訴求。基本面，隨著油價越來越高，潛在的供應會逐漸釋放，潛在的需求也會被抑制，因此，油價越高，越需警惕回落的風險。

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