重磅！存款利率上限鬆動！有望放開自律上限，銀行拉存款競爭更激烈，貸款利率將大概率上行

最新 04-14

券商中國記者從知情人士獨家了解到，商業銀行存款利率上限的行業自律約定將放開。4月12日，市場利率定價自律機制機構成員召開會議，討論關於放開商業銀行存款利率自律上限的事宜。

另據外媒報道，央行擬允許商業銀行適當提高存款利率的浮動上限，按銀行的規模分批進行。

這意味著，中國的利率市場化再下一城，商業銀行存貸款利率的隱性干預逐漸減少，將對銀行乃至整個金融市場產生深遠影響。

我國利率市場化進程是一個漸進的過程：

2004年，我國對貸款利率實行下限管理，對存款利率實行上限管理；

2005年，央行放開同業存款利率；

2013年7月，我國取消貸款利率的下限管制，利率全部放開，由銀行與借款人自由議價；相比於貸款利率的放開，存款利率則依然有上限管制；

2015年10月，央行放開存款利率管制上限。

然而，儘管從2004年實施存貸款利率的上限或下限管理，到2015年再放開上述限制。但實際上，由於2013年市場利率定價自律機制的設立，即便存款利率上限放開後，各銀行之間形成「利率同盟」，對存款利率的上浮幅度進行行業自律約束。例如，目前銀行普遍的存款利率上限是基準上浮40%－50%左右，很難再突破這一幅度。

正是因為由此存款上限的行業自律約定，使得外界普遍認為我國的利率市場化並未完成，而此次進一步放開這一存款上限的行業自律限制，才真正意味著我國的利率市場化改革進程邁向「最後一步」。

對貨幣傳導機制的影響

貸款利率大概率還會繼續上升

央行行長易綱近日在博鰲亞洲論壇2018年年會分論壇上表示，中國正繼續推進利率市場化改革。目前中國仍存在一些利率「雙軌制」，一是在存貸款方面仍有基準利率，二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制，也就是說商業銀行存貸款利率可根據基準利率上浮和下浮，根據商業銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。其實我們的最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統一，這就是我們要做的市場改革。

光大證券首席固定收益分析師張旭認為，易綱所說的「最佳策略」，並不是指在短期內上調存貸款基準利率，而是減少對存貸款利率的隱性干預，真正意義地逐步放開利率的上限。

我國的貨幣政策利率傳導機制一直在不斷進化完善。張旭表示，「當前」貨幣政策的傳導機制與「過去」產生出了一些改變，而在「未來」這個機制仍會不斷進化。

具體來說，在「過去」的貨幣政策實踐中，OMO操作利率總是依附於存貸款基準。通常是存貸款基準利率調整之後，央行會跟隨性地調整OMO利率。因此，實體經濟和金融市場對於貨幣政策的感受是相同的。

自從2017年初開始，上述機制出現了改變：央行一直沒有調整存貸款基準利率，但對OMO+MLF利率進行了多次調整。在這個機制中，對於貸款加權利率的影響主要通過金融市場以及銀行的FTP的定價機制進行。

「但是，由於央行仍隱性限制存貸款利率的浮動空間，因此FTP對於貸款實際利率的傳導作用非常有限。這在一定程度上解釋了為何去年債券市場出現了劇烈的調整，而實體經濟的增長仍維持在較高的水平。」張旭說。

實體經濟和金融市場是宏觀經濟的兩個組成部分，「現在」的策略對兩者所受到的影響進行了區分。在「現在」這種政策傳導模式中，由於沒有調整存貸款基準利率，因此對實體經濟的影響也非常有限，有助於貨幣政策在「穩增長」和「去槓桿」之間進行更好的平衡。同時，金融市場利率的上調可以降低金融機構的套利行為、有利於市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加槓桿和擴張廣義信貸，對控制宏觀槓桿率也可起到一定的作用。

在未來的貨幣政策中，張旭預計，央行會允許政策緊縮的壓力更多地傳導至實體經濟層面。但是，過早地調整存貸款基準利率將釋放出強烈的緊縮信號，並於當前的金融監管政策、地方政府債務治理政策的影響相疊加，其影響難以控制。

對銀行的影響

息差未必下降，但競爭更加激烈

外界對於存款利率實現市場化的一個擔憂是，在負債荒的背景下，銀行出於拉存款的壓力，會競相抬高存款利率，進而導致銀行存款成本提升和凈息差的收窄，對銀行的盈利水平造成負面影響。

國信證券首席銀行業分析師王劍認為，從國外利率市場化的歷史進程看，國外的經歷通常是在貨幣寬鬆的時候實現利率市場化的最終放開。這時，往往是房地產、能源、大宗、證券等資產價格表現不錯的時候。

然後，存款利率在放開後開始上升，當然是侵蝕息差的（同時，因為是寬鬆時期，息差本身也是較薄的）。銀行為了保住息差，開始鋌而走險，尋找一些高風險的領域去投放信貸，獲取更高的收益。這時，各國銀行業總是不約而同地選擇房地產貸款，因為房地產價格此時正在上漲。所以，我們觀察到，各國利率市場化之後，銀行息差都沒怎麼下降，這個原因是重要的一方面。

然而，等貨幣寬鬆期結束，央行收緊銀根，房地產風險暴露，此前為了保息差而開始浪的銀行，就開始出事了。「因此，利率市場化帶給銀行的風險，不是因為銀行息差沒了導致虧損，而是自己作死的」。

因此，王劍認為，在利率市場化進程中，對銀行業加強宏觀審慎監管，加強微觀審慎監管，別讓銀行幹壞事。改善銀行的公司治理，尤其提防銀行股東層、管理層制訂不切實際的考核任務。此外，監貨幣政策預調微調的極為重要。

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