傳媒板塊一季度業績出現分化 光線傳媒凈利潤大漲近10倍市場卻不買賬

2018年一季度的業績預告已經陸續出爐。從剛剛披露的一季度業績預告而言，傳媒板塊出現了兩極分化的態勢。

2018年一季度的傳媒板塊，出現了一匹業績黑馬，那就是光線傳媒（300251.SZ）。2018年一季度業績預告顯示，預計凈利潤為19.65億元-20.2億元，同比增長9.62倍-9.92倍。

但是光線傳媒業績激增的背後，卻是一筆划算的資產交易。3月11日，光線傳媒將其持有的新麗傳媒27.64%的股份，以33.17億轉讓給林芝騰訊科技有限公司。交易完成後，騰訊將代替光線傳媒，成為新麗傳媒第二大股東。光線傳媒也從這筆交易中直接獲益約19億元。這是光線傳媒成為一季度傳媒業「利潤王」的重要原因。

但是回看光線傳媒的主營業務，卻不盡如人意。根據測算，光線傳媒一季度的主營業務利潤約為0.15億元-1.7億元，即便按照上限計算，也略低於2017年同期1.89億元的利潤表現。主要原因，還是與光線傳媒一季度出品的電影票房有關。

一季度，公司參與投資、發行並計入本報告期票房的影片共七部，其中包括春節檔票房亞軍《唐人街探案2》，因此收穫的總票房為38.28億元，相比去年同期8.13億元的票房結果，顯然成績更佳。但是由於《唐人街探案2》的主投方為萬達影業，光線傳媒僅僅是12家聯合出品方之一，因此對於凈利潤貢獻極為有限。而光線傳媒作為主投的電影《熊出沒·變形記》票房僅為6億元，對業績貢獻有限。

事實上，從2017年起，光線傳媒就遭遇了電影的滑鐵盧。從《大鬧天竺》、《嫌疑人X的獻身》、《春嬌救志明》、《重返·狼群》、《大護法》，再到《三生三世十里桃花》、《縫紉機樂隊》及《煙花》等影片，無論是口碑還是票房，都沒有激起太高的水花。

市場對於光線傳媒依靠單次資產處置而大賺一筆的情況也並不買賬。3月份以來，光線傳媒股價下跌超過5%，據一位長期接觸二級市場的人士透露，這還是與市場更在乎公司的經營性業績有關。

「目前市場上對於光線傳媒賣公司產生的一次性收益並不看好，更多的還是期望看到經營性業績的基本面增長。這也是為什麼光線傳媒沒有受到追捧的主要原因。「上述市場人士解釋。

另一家電影行業的老大哥華誼兄弟（300027.SZ）卻一改此前的頹勢，2018年一季度預計盈利2.5億元-2.55億元，同比扭虧為盈。第一季度中，由於跨期影片《芳華》，以及2018年的票房黑馬《前任3：再見前任》，華誼兄弟的業績重回軌道。

和光線傳媒相反，華誼兄弟自從2017年開始，電影的出品能力就開始逐漸復甦。2017年年報顯示，報告期內公司實現營業總收入為39.46億元，比上年同期上升12.64%；歸屬於上市公司股東凈利潤為8.28億元，比上年同期上升2.49%。《芳華》以及《前任3：再見前任》同樣對2016年業績貢獻巨大。

院線類公司第一季度的業績也普遍向好，兩家院線類公司金逸影視（002905.SZ）和幸福藍海（300528.SZ）預計一季度凈利潤增長。其中春節檔參與了四部影片投資的金逸影視預測一季度實現凈利潤5331.1萬元-6330.8萬元，同比增長140%-185%。金逸影視在公告中解釋稱業績預增是因為「春節檔影片票房大幅增長，公司票房收入較去年同期增長明顯，從而帶動業績大幅增長。」幸福藍海則預計一季度實現凈利潤3970萬元-4630萬元，同比增長78.71%-108.42%。與金逸影視類似，放映業務也成為了幸福藍海主要的利潤來源。

電視劇行業的情況就沒有那麼樂觀了。電視劇製片龍頭企業華策影視（300133.SZ）是為數不多的凈利潤同比下滑的企業。

2018年一季度業績預告顯示，華策影視的預計盈利3000萬元-5000萬元，同比下滑79%-65%。去年同期盈利1.44億元。

華策影視解釋原因是由於確認時間的差異，導致《創業時代》、《凰權》、《盛唐幻夜》、《我的奇妙男友2》等在第二季度實現收入確認，第一季度可以確認的收入較少。另外，由於2017年第一季度對應收賬款會計估計進行了變更，導致去年同期凈利潤基數較高。

另一家電視劇發行企業華錄百納（300291.SZ）的經營情況也不盡如人意。一季報業績預告顯示，第一季度歸母凈利潤預計為虧損4500萬元-5000萬元，去年同期盈利6374萬元。華錄百納的情況較為特殊。今年3月，華錄百納的實際控制人發生變更，公司大股東華錄文化將其所持有的上市公司17.55%股份全部出售，對象為盈峰投資控股集團有限公司和寧波普羅非投資管理有限公司組成的聯合受讓方，兩家公司控制人分別為何劍鋒與其父美的集團董事長何享健。因此，華錄百納目前正處於人事變動期，加之綜藝以及電視劇業務出現滑鐵盧，業績虧損也在意料之中。

但是同樣屬電視劇行業的唐德影視（300426.SZ），就由於一部電視劇的海外電視播映權銷售收入實現了利潤的大幅提升。唐德影視一季度預計盈利2350萬元-2620萬元，同比增長157%至187%。雖然電視劇《巴清傳》尚未取得國內的播映權，但並不影響其在海外的播映權銷售。由於集數較多，因此取得了較高的發行毛利。

另外，電視劇製作行業的白馬股慈文傳媒（002343.SZ）預計一季度凈利潤8200萬元-9500萬元，同比增長187%-232.5%；

總體而言，相比電視劇板塊，電影板塊的整體業績有著復甦的跡象。根據國家電影局提供的數據，2018年一季度，全國電影市場共產出票房202.17億元，較去年的144.6億上漲39.82%；觀影人次5.61億，較去年的4.11億增長36.44%。反觀電視劇行業，隨著愛奇藝等視頻網站的異軍突起，網劇自製劇分流了一部分的電視劇觀眾，多極化的趨勢不可避免。

整體來看，傳媒股二級市場的表現依然頹靡。申萬傳媒（801760.WI）數據顯示，2018年以來該板塊跌幅5.51%，跌幅位居22個子版塊前列。

來源：Wind

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