光線一季度凈利20億翻十倍，為何昨日股價還跌了1.25％？

文/李詩瑩 編輯/師燁東

4月9日晚間，光線傳媒披露第一季度業績預告，凈利潤預計19.65~20.2億人民幣，漲幅超960%，即意味著比2017年一季度1.85億的凈利潤翻了10倍有餘。

4月10日早上集合競價時段，光線傳媒的競價一度表現的十分活躍，就在壹娛觀察（微信ID：yiyuguancha）以為光線將以超過2%的漲幅高開之時，集合競價結束後光線傳媒卻以接近1個點的跌幅開盤。開盤後光線跌幅一度接近4%，最終光線傳媒單日跌幅1.25%，並且這已經是其連續第五個交易日飄綠了——看起來資本市場並沒有為光線一季度的高凈利和漲幅買單。

儘管光線對2018年一季度利潤大幅增加的解釋分為了3個原因，包括「公司參與投資、發行並計入本報告期票房的影片共七部，總票房為 38.28 億元（不含服務費）」、「電視劇收入較上年同期大幅增長」，但是高達18.5億~19.5億的非經營性損益，才是光線凈利潤大幅增加的根本原因。

光線一季度的凈利潤中，包括出售新麗傳媒27%股權在內帶來的非經營性損益約為19億左右，由此計算，光線一季度的扣非凈利在1億元左右，比去年的1.82億下降了超過40%，意即光線主營業務上的業績在一季度出現了下滑。

雖然一季度的總票房數字不低，但是光線在公告中解釋電影業務的利潤較上年同期出現了下降。光線一季度總計超過38億的票房統計包括春節檔期上映的《熊出沒·變形記》《唐人街探案2》，以及《大世界》《英雄本色2018》《金錢世界》五部影片，兩部2017年上映並有部分票房結轉到報告期的影片，分別是《聖誕奇妙公司》《心理罪之城市之光》。

《唐人街探案 2》

與2016年依靠《美人魚》收穫高利潤與漲停不同，這個春節檔期，除了轉投光線的「熊出沒」，光線並沒有能深度參與其他爆款影片。2月28日，《唐人街探案2》票房超28億時，光線傳媒發布公告表示，公司來源於該影片的收入約為3700萬到4,800萬元，由此可見，光線在《唐人街探案2》中的百分佔比為個位數。

而《大世界》《英雄本色2018》《金錢世界》三部電影，票房成績都難言理想。《大世界》總票房不足262萬，《英雄本色2018》此前號稱投資過億，票房則只有6000萬出頭，參與方基本都賠了錢；《金錢世界》引入到中國後票房也只有1000萬出頭。

《金錢世界》中國票房只有1000萬出頭

扣非凈利的大降說明了光線在主營業務上的頹勢，而這股頹勢似乎延續自2017年。在光線傳媒去年的三季報中，光線各個業務板塊的毛利率都出現了縮減，電影、電視劇的毛利率分別從57%、62%減少至38%和34%，視頻直播和遊戲業務盈利能力也小幅下滑。

在2017年的業績預告中，光線傳媒也透露過，其電影、電視劇業務盈利能力正在持續縮水。當時給出的解釋是：影視劇的收入減少，但製作成本增加，導致利潤小幅下滑。

成本的增加無疑是業內共同面臨的問題，但收入減少卻是光線當前的尷尬所在。電影板塊作為光線的核心，在2017年的表現並不夠「爆」。

在2017年光線主要參投的影片中，《大鬧天竺》《三生三世十里桃花》《縫紉機樂隊》《嫌疑人X的獻身》票房只有7.56億、5.34億、4.58億和4.01億，相比去年火熱的電影市場，成績最好的《大鬧天竺》也僅排名2017年的票房第17名。

成績最好的《大鬧天竺》僅排名2017年的票房第17名

而去年年末，光線旗下的彩條屋推出的《煙花》，卻沒有像《你的名字》一樣完成另一次以小博大，票房僅千萬量級；緊接著，高成本的《心理罪之城市之光》也只拿到2億出頭的票房——可以說，與2016年光線頻出爆款不同，2017年的光線電影板塊的盈利情況自然堪憂。

光線傳媒的2017年業績快報中，營業收入預計18.7億元，同比增長7.98%，營業利潤卻大幅減少，預計為6.67億，同比降低了16個百分點。

近兩年的資本運作較為頻繁的光線傳媒也在2017年業績預告中表示參股公司的投資收益將大幅增長，其中非經常性損益為1.7億-2.2億元,主要來源是增持貓眼後所收穫的投資收益，以及轉讓北京捷通無限科技有限公司、減持天神娛樂股份所帶來的投資收益，相關投資業務已經是公司主營業務外，重要的利潤增長點。

據壹娛觀察不完全統計，近三年光線光賣各公司股權賣了40億+，累計收益也至少在25億左右，而去年的投資收益也佔到了光線凈利中的兩成左右。而今年一季度出售新麗股權帶來的收益則直接將光線的投資收益整體拔高了一個級別。凈利大增對於上市公司來說也是好事，然而對於光線傳媒這樣的老牌影視公司來說，雖然通過投資獲得不錯的收益無可厚非，但是資本市場或許更樂得看見其主營業務上持續穩定的輸出能力。

當然，這或許也是所有影視公司面臨的難題——沒有誰能保證自己每年都能出爆款電影。

本文題圖授權自視覺中國

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