貿易戰演變到匯率金融戰 汲取日本教訓

俗話說，怕中有鬼！就在今天（4月9日）上午看待央行參事盛松成在博鰲亞洲論壇上警示：中美貿易戰不能打到金融戰。他說，中國既不應該引導匯率貶值，也不應放任匯率大幅升值。他警告，要吸取日本歷史上的教訓。

然而，下午卻傳來了新浪網綜合外媒消息：知情人士稱，中國正在考慮使用人民幣貶值來應對當前與美國的貿易爭端。

新浪綜合消息源有待考證，也是個大消息，最好等待官方消息。不過，假如消息屬實的話，如何看待呢？會有什麼後果呢？

人民幣確實有貶值的內在訴求，適度貶值是應該的，有利於扭轉出口不利的局面。同時，人民幣適度貶值，對資本流出壓力，中國有3萬億美元的外匯儲備，也能夠頂住資本外流的壓力。但如果從打貿易戰角度觀察，依然要慎重考慮。一旦美元以及其他貨幣開始競爭性貶值的話，全球性匯率金融大戰就會燃起。到時候，既是這麼龐大的外儲也將面臨資本外逃特別是逃回美國的巨大壓力！

2017年，中國最終消費支出、資本形成總額和凈出口分別拉動GDP增速4.1個、2.2個和0.6個百分點。對出口貢獻關鍵在於如何看待？過去幾年中國出口一直處在負拉動上。從值得欣喜方面分析，在出口負拉動情況下，中國經濟仍能保持6.9%的增速，說明中國經濟結構調整與轉型初見效果。長期以來的出口型經濟結構，經濟增速海外依存度過大的情況得到了改善。另一方面也可以看出由於出口較大幅度下滑，拖累中國經濟從10%增速下滑到7%以內，繼續放緩的壓力依然很大。

美中貿易戰一旦大規模開打，有底氣的是中國經濟海外依存度已經不那麼高了，對經濟影響程度略小一些。不過，畢竟按照美國商務部數據，中國對美出口高達5000億美元，3萬多億元人民幣呢，對中國的絕對影響很大。

一旦貿易戰演變到貨幣相互貶值的匯率金融大戰，對兩國的傷害會更深。上個世紀80年代美國用匯率打敗試圖替代美國坐世界頭把交椅的日本，就有深刻教訓。這就是盛松成先生提醒：我們應該吸取日本的教訓，不能從貿易戰打到金融戰的原因。日本有什麼教訓？

美國利用金融匯率三大戰役徹底擊潰日本經濟金融。上個世紀80年代，日本富的流油，到美國瘋狂收購。就在1983年前後，美國人走在華爾街大道上，看著身邊的摩天大樓，感嘆到說不定明天主人就變成日本人了。美國民眾情緒頹廢，然而美國政府怎會善罷甘休，一場世紀金融大戰，正在籌備核彈頭。

1985年美國對日本發動了前所未有的匯率大戰，透過美元貶值要求日幣升值。從1985年到1987年的兩年之間，日元升值超過了1倍，徹底的打擊了日本的製造業，這就是美國對日本展開的第一場金融戰役。然而，美國沒有就此住手與善罷甘休。

1987年10月，美國決定向日本發動第二場金融戰役，匯率定價權大戰。要求日本銀行的資金借貸利率降到歷史的低點2.5%。於是乎，日本製造業紛紛向銀行借出低利貸款，然後，炒樓炒股，造成日本資產泡沫迅速膨脹。兩年後1989年12月31號，日經指數高達三萬九千點，東京地價一連翻了幾番，日本一片繁榮，不過是泡沫式的巨大風險繁榮。日本GDP全世界排第二，卻渾然不知危機之將至。

1990年1月，美國對日本發動第三場金融戰役，美國向日本投下金融核彈頭，炸毀了日本資產泡沫，讓日本陷入了20多年的蕭條。「廣場協議」後美國與前聯邦德國、日本協調降息，使得日本的官方利率低於美國，日本還在1987年2月獨自實施降息，在這種局面下誕生了2.5%的超低利率，歷時兩年零三個月。

具有諷刺意味的是，日本的低利率政策的目的原本是使本國的對美投資得以繼續，並以此維持「國內外利率差」。日本的機構投資家一邊蒙受著巨額匯率差損失，一邊繼續購買美國國債，這一事實，看上去似乎是「國際政策協調」奏效，然而造成這個現象的，與其說是利率差，不如說是低利率政策帶來的股價、地價的暴漲和龐大的泡沫效益。

按照很多學者計算，如果當時日本的金融機構擁有的泡沫效益股價為15000億美元，就可以為美國的財政赤字利用10年。也正是由於有了這些泡沫效益墊底，日本的機構投資家們才繼續投資於美國國債。而美國則在這期間減少了雙重赤字，實現了經濟的軟著陸。

粗略概括：美元的大幅度貶值本來已使美國國債不再具備有效的有價證券投資對象的價值，而恰恰日本在此時發生了泡沫經濟，其早晚會縮水的泡沫效益竟將美國國債支撐到了最後一刻。

再然後就是日美攜手擠破日本的泡沫，美國實現經濟軟著陸，而日本開始「失落的N十年」。

根據某諮詢機構的測算，從1989年至1992年，日本股票的時價總額減少420萬億日元，土地等的評估額則減少了380萬億日元。合計800萬億日元的金融資產的損失相當於國家財力的11.3%。第二次世界大戰期間日本所有的物質損失在國家財政中所佔的比例是14%，兩個數字相差無幾。當然泡沫經濟是高價交易造成的，不可與戰爭中的物質損失相提並論，只是1993年以來的地價下跌和股價的動態足以說明，這次損失的程度比之第二次世界大戰期間甚至有過之而無不及。

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