醫藥健康界的航母：強生
文：黃心恬| 中康投資顧問中心
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行業巨變已經開始。企業如何轉變思路，準備積極擁抱強者恆強時代的到來？接下來，新康界將對醫藥行業代表性龍頭企業進行個性化分析研究，以供參考。此為龍頭分析系列的第5篇。
強生2017年報公布，銷售收入764.5億美元，同比增長6.3%，超出投資人預期。也是近十年來，強生增勢最猛的一年。
強生近十年銷售收入（百萬美元）及增長率
數據來源：公司年報
製藥業務成支柱
強生擁有消費品、製藥、醫療器械三大業務板塊，且在這三個領域都屬於業界領袖的巨頭。
2014年，強生製藥業務的銷售額超越一直領先的醫療器械製造業務，成為強生的支柱業務。到2017年，製藥業務收入達363億美元，躋身全球製藥企業第4。
2017年全球葯企製藥業務收入TOP10（單位：億美元）
根據EvaluatePharma全球處方葯市場報告，預測2022年，強生在全球處方葯銷售排行榜中位列第五，在前十的第二梯隊里增速最高，但各企業差距非常小，競爭激烈。
全球處方葯銷售預測2022年TOP10（單位：十億美元）
來源：Evaluatepharma
2017年，製藥業務在強生總收入的佔比達到47.4%。在過去的5年里，製藥業務以超過7%的平均增速增長，而另外兩大業務——醫療器械和消費品業務，未見明顯的起色。
強生三大業務板塊銷售額（單位：十億美元）
數據來源：公司年報
由於跨國葯企在多元化發展過程中，市場競爭也逐漸加劇，競爭壓力增加，再加上不同業務板塊的協同性較弱，於是，聚焦成了現階段跨國葯企們的關鍵詞，業務拆分、業務出售已成為不少醫藥巨頭的選擇。
強生則在出售醫療器械製造業務。
血管醫療器械製造部門Cordis已經於2015年5月以20億美元出售給了美國醫藥商業巨頭康德樂（Cardinal Health）。2017年底，強生開始尋求包括LifeScan、Animas和Calibra在內的糖尿病護理業務的買家，中國的三諾生物參與了競購。糖尿病護理業務的收入自2012年以來一直在下降，2017年銷售額同比下滑9.7%。
從強生這些年來的發展策略來看，製藥業務也成為了強生經營的重中之重。2010年，強生以24億美元收購荷蘭生物技術公司Crucell NV，擴充疫苗業務；強生子公司Centotor收購肺病藥物製造商RespiVert。2013年，以10億美元收購抗癌藥物研發公司Aragon。2014年，以17.5億美元收購私人持股的丙型肝炎等病毒性疾病藥物研發公司Allos BioPharma；2015年，收購了開發治療乙肝病毒感染創新療法公司Novira Therapeutics；在最近的2017年，強生又以300億美元的高價，收購了歐洲最大的生物製藥公司Actelion，開闢罕見病治療領域，補充了一系列肺動脈高壓領域的治療用藥。
重點布局免疫和腫瘤
強生製藥業務板塊共涉及6個領域：免疫、腫瘤、心血管與代謝、感染性疾病、神經科學及2017年通過收購Actelion而進入的肺動脈高壓領域。
數據來源：公司年報
免疫仍然佔據最大份額，大約為1/3，給強生帶來122億美元的銷售收入；腫瘤領域收入佔比20%，2017年一年增速達到25%，成為收入增長的主要領域。心血管與代謝、感染性疾病領域的銷售額從2016年開始出現負增長。神經科學領域銷售額則從5年以前一直下滑。
可見，與大多數葯企巨頭一樣，免疫和腫瘤也是強生製藥板塊中重點布局的領域。
在這兩個兵家必爭之地，強生都有哪些法寶？
免疫領域——類克市場受生物類似葯衝擊，Stelara接棒類克
類克，1998年上市，是最早一批上市的人源單抗類藥物之一。其專利已於2015年到期，與之而來的是生物類似葯的暴風來襲。Celltrion和三星的生物類似葯已相繼在歐美上市。從2017年的類克的銷售數據來看，類克依然守住了63億美元的銷售額，然而相比2016年的69億美元的銷售峰值下滑了將近6億美元。於2009年上市的另一款用於銀屑病的單抗——Stelara快速接棒，年銷售額增長近8億美元，維持強生在免疫領域的領先地位。
2016 vs 2017強生免疫領域收入變化（單位：百萬美元）
數據來源：公司年報
2018年有望獲批上市的一款IL-23單抗新葯TREMFYA?(Guselkumab)，用於治療中重度銀屑病，是繼Stelara之後另一個免疫領域的重磅產品。據EvaluatePharma預測，該葯的銷售額在2022年可達到15.59億美元。
腫瘤領域——強勢挺進前列腺癌，多發性骨髓瘤遭遇強大競爭對手
強生在腫瘤領域的產品線也是頗具看點，產品線已覆蓋到多發性骨髓瘤、前列腺癌等病種。
前列腺癌在美國屬於高發的癌症，發病率為500例/百萬人，僅次於肺癌，市場空間巨大。可以說，強生非常有意在前列腺癌領域進行布局，產品線也較為豐富。2009年上市的阿比特龍於2012年獲批一線治療轉移性激素抵抗性前列腺癌的適應症，之後阿比特龍銷售額快速增長，目前銷售額已經達到了25億美元。2018年3月2日，FDA批准了Apalutamide的上市，這是第一個非轉移性前列腺癌葯。Apalutamide與Biogen的Aducanumab被EvalutePharma評為最有價值的研發項目，並預計Apalutamide在2022年的銷售額為16億美元。此外，強生還從Tesaro和再鼎手中拿到了PARP抑製劑尼拉帕尼用於前列腺癌的全球範圍內的開發授權。可見，在前列腺癌領域，強生已有多個重磅藥物加持，有望成為該領域的王者。
多發性骨髓瘤，強生擁有一線用藥硼替佐米以及新晉的重磅藥物達雷木單抗（Darzalex）。Celgene財報顯示，硼替佐米的競品來那度胺，2017年銷售額達到82億美元，再加上硼替佐米專利已到期，硼替佐米的銷售受到嚴重衝擊，從2014年開始銷售額已開始節節敗退，即將跌出10億美元俱樂部。2015年上市的達雷木單抗，則在2017年銷售額達到12.4億美元，在多發性骨髓瘤市場稍微扳回一城。
此外，用於慢性淋巴性白血病、套細胞淋巴瘤的治療新葯伊布替尼已於2015年上市，2017年銷售額已達到19億美元。可見，腫瘤領域已有4個產品突破了10億美元市場，形成一定的產品格局。
腫瘤領域主要產品的銷售額（億美元）
數據來源：公司年報
從2012年到2017年，強生在腫瘤領域的銷售收入複合增長率達到了22.5%，這個數字在全球跨國葯企中都處於領先位置。
近日，美國FDA已經授予強生在研新葯erdafitinib突破性療法認定，用於治療尿路上皮癌。預計2018年美國會有81190例新診斷膀胱癌病例。對於轉移性疾病患者，尤其是複發或難治性疾病，相對五年生存率僅為5%，缺少有效的治療方法，該領域存在較大的市場前景。
不難看出，強生未來仍將在腫瘤領域不斷加碼，一方面擴大在細分領域市場中的優勢，另一方面把握開拓新病種市場的機會。
2017年12月，美國強生公司宣布支付3.5億美元現金（約合人民幣23億元），與南京傳奇合作開發針對多發性骨髓瘤的LCAR-B38M。不同於諾華、吉利德和新基，強生沒有通過收購佔領CAR-T領域的一席之地，倒是有點在這個領域小試牛刀的意思。
心血管與代謝——利伐沙班未來市場將不斷擴大，糖尿病領域頹勢難以扭轉
利伐沙班的專利2024年到期，專利保護期較長。截至目前，強生正在進行利伐沙班7項適應症的相關研究。儘管利伐沙班的銷售額增速已逐漸放緩，但隨著適應症的增加，未來利伐沙班市場仍有望進一步擴大。
卡格列凈在上市短短几年內已達到銷售峰值。2016年，卡格列凈因為可能導致下肢截肢風險增加而被EMA和FDA關注，FDA已就這一安全性問題向公眾發出安全警示。儘管強生目前也在開展擴大卡格列凈適應症的研究，但可能難以扭轉頹勢。
強生在中國
強生於1985年進入中國，三大業務均有涉及，目前擁有員工總數近萬人。可以算是在中國本土化最強的跨國葯企之一。
強生在中國市場格局一直是OTC與處方葯近乎1:1平分天下。2016年，強生的處方葯市場快速增長，銷售額佔比迅速擴大；與之對應的，OTC的主要品牌受到市場競爭的衝擊，增速放緩。
強生中國終端銷售額OTC和處方葯佔比
數據來源：中康CMH
強生在華處方葯市場的迅速增長，主要原因有三方面。
一是，強生的處方葯在醫院的銷售策略開始渠道下沉，由原先的一二線城市等級醫院向縣域等級醫院市場逐步滲透，以黛力新（氟哌噻噸美利曲辛片）為例，2016年在縣域等級醫院的市場增速達到25%。
二是，受益於處方外流，強生的部分處方葯在零售藥店的銷售迎來新契機。例如2016年，黛力新則在零售藥店的銷售額達到14%的增長率。新特藥品種則在新特藥房的快速發展情況下，迎來了零售藥店市場的快速擴張，例如抗癌藥物萬珂（硼替佐米），2016年在藥店市場的增速達到50%以上。
三是，強生緊緊抓住進口新葯的審評政策改革以及優審政策帶來的利好，在中國市場快速跟進在歐美已經上市的新葯。這2年在華上市的新葯已成為強生在華市場增長的又一動力。例如強生近5年被FDA批准的重磅新葯——西美瑞韋、卡格列凈、伊布替尼等均已於2017年通過優審通道獲得CFDA批准。抗腫瘤新葯達雷木單抗也已進入註冊審評階段，預計1~2年內進入中國市場。此外，目前尚未獲得FDA批准的研發管線藥物，如Erdafitinib、尼拉帕尼、達蘆司他等均已在中國同步開展註冊和臨床研究。
強生已上市產品管線及中國上市時間
數據來源：年報，FDA，CFDA
我國一直被跨國葯企視為新興市場。跨國葯企往往優先選擇美歐日等發達國家市場上市新葯，在市場逐漸成熟甚至開始出現下滑時，才轉向拓展新興市場，以此延長產品的生命周期。而近幾年來，新葯市場競爭激烈，新葯生命周期越來越短，產品更新迭代速度加快，跨國葯企已開始轉變思路，開始把握住新興市場新葯上市帶來的更廣闊的市場機會。
但是，在新興市場並不是一面倒的利好，強生在中國市場也遭遇到不小的阻力。
原研葯在中國的專利到期，國內企業搶仿跟進，加上近日《國務院醫改辦辦公廳關於改革完善仿製葯供應保障及使用政策意見》的出台，原研葯在中國的市場地位已面臨嚴峻的挑戰。2017年年底，豪森研製的硼替佐米作為首仿獲得CFDA批准。最新政策優先利好國產仿製葯在醫院市場的准入及推廣，豪森的硼替佐米可能首先會與強生在醫院市場正面競爭，強生則面臨市場逐漸被仿製葯瓜分的威脅。
另一方面的阻力，來自於中國市場難以「量價齊飛」的困境。新葯、專利葯進入中國市場時的價格往往較高，市場可及則成為市場拓展的限制性因素。進入國家醫保可以拓展新葯的可及性，卻又面臨著大幅降價的風險。2017年，強生的硼替佐米、阿比特龍作為談判品種成功進入國家醫保，但最終價格近乎腰斬。降價進醫保換取的銷量增長是否能給產品銷售額帶來一劑強心劑，可以持續關注。
投資和創新：持續的動力
強生公司全球董事會主席兼首席執行官亞歷克斯?戈爾斯基接受《商業周刊》專訪時強調，未來強生將會繼續在製藥領域進行持續的投資創新。過去五年強生通過不斷的投資和創新，已有超過15個新葯上市，其中的11個都是銷售額超過10億美元的暢銷產品。戈爾斯基提到，「強生計劃2021年前再推出約10種新產品，每種產品都有十億美元的潛在價值。「強生十分清晰，中國正逐漸成為創新的來源，強生也在中國大量投資，建立科研中心。目前強生在上海張江投資建成的醫藥孵化器/加速器JLAB將會為強生在中國帶來更多更優秀的創新資源。作為全球製藥巨頭之一，憑藉著投資和創新，強生未來航行之路也會愈加穩健。
5年時間裡，市值從21億暴漲到175億，這家公司怎麼做到的？
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