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IDC＋雲服務雙線聯動，撬動雲計算產業大勢

最新 04-15

2017營、利高漲，2018來勢可期。根據公司2017年財報顯示，公司2017年實現營業收入40.77億元，同比增長75.92%；歸母凈利潤4.36億元，同比增長30.05%。此外，公司2018年一季度歸母凈利潤預計1.3億元-1.5億元，按照中位數1.4億元計算，預計一季度凈利潤同比增長61.6%，持續高增長態勢。

借力產業巨擘，雲服務領域勢如破竹。公司2017年雲計算業務收入28.71億元，同比增長133%，佔比70.42%。公司運營的AWS業務營收達14億元左右。公司2017年12月如期獲得工信部雲計算牌照，與亞馬遜合作順利進入實質性發展階段。在此基礎上，公司通過光環有雲提供增值雲服務能力，能夠滿足不同層次客戶對雲計算產品組合和配套服務的需求。此外，子公司無雙科技提供的SaaS領域互聯網搜索營銷服務，在2017年無雙科技營收13.4億元，營業利潤9371萬元，凈利潤8444萬元，該業務拓展了公司產業鏈布局規模，服務客戶包括直播平台、手機遊戲等互聯網公司。

內生外延、精準落子，引領IDC龍頭。2017年公司上海雲計算基地項目、科信盛彩亦庄雲計算基地項目、燕郊光環雲谷二期項目已有部分模塊完成驗收工作並進入正式運營狀態，房山雲計算基地一期項目完成工程主體建築建設工作。2018年開始公司每年預計將新增7000個左右機櫃，隨著新機櫃陸續上架，2018年底預計機櫃運營規模將達30000個左右，至2020年待公司完成全部數據中心的建設和出售工作，公司總體機櫃運營將達到50000個左右的規模，成為規模最大的第三方中立IDC廠商之一，為公司帶來高額的服務收入。

風險提示：

1.雲計算市場競爭激烈，亞馬遜AWS雲業務發展不及預期。

2.雲業務毛利率較低，難以帶來實質性利潤收入。

3.IDC建設和銷售達不到預期水平。

4.IDC建設、運營成本走高，利率將有所下降。


北京光環新網科技股份有限公司成立於1999年1月，作為電信、數據和信息網路綜合服務、增值服務等業務運營商，光環新網具有獨特的電信背景、雄厚的技術和資金優勢、寬廣的業務範圍、廣泛的客戶資源和良好的資源整合能力。

目前，公司業務主要包括綜合電信服務（FTS）、綜合信息服務（FIS）、計算機網路信息系統集成、樓宇自動化控制系統建設等。尤其在數據通訊及相關增值資訊服務領域，公司擁有其它公司無法比擬的綜合型高新技術應用和線路、網路資源優勢。

多年來，光環新網秉承客戶第一、服務至上的經營理念，用實際行動驗證「我們為您想得更多」的服務理念。成立至今，公司在綜合電信服務、綜合信息網路增值服務、系統集成、計算機網路安全等方面取得較好的業績，在高端數字資訊服務領域取得了長足的發展。公司通過與中國網通、中國電信、中國鐵通等各大基礎電信運營商的長期緊密合作，大力推廣北京市場的互聯網寬頻接入業務、主機託管業務和其他電信增值業務，現已發展成北京市互聯網行業首屈一指的電信業務二級運營商，服務客戶遍及各行各業，贏得了較高的市場份額和良好的商業信譽。

公司股權結構較為集中，經營結構穩定，董事長、實際控制人為耿殿根。根據公司2017年年報，公司大股東為北京百匯達投資管理有限公司。公司董事長、實際控制人耿殿根先生，通過99.99%控股百匯達佔有光環新網35.42%股份；百匯達投資管理有限公司法人代表為耿桂芳女士，是實際控制人耿殿根先生的姐姐，目前持有公司股份比例1.34%。其中第二大股東中金盛世為公司2016年收購中金雲網100%股權的交易方之一；第三大股東隸屬紅杉資本，是世界著名風險投資機構，是2016收購無雙科技的交易方之一。

營收及凈利潤保持告訴增長。公司營業收入從2013年3.08億元增長到2017年40.77億元，複合增速約90.7%。公司歸母凈利潤從2013年0.67億元增長到2017年4.36億元，複合增速約59.7%。其中2016年營收和凈利潤同比增速較高的原因是，公司2016年完成收購中金雲網100%股權和無雙科技100%股權，兩家子公司業績並錶帶來的盈利能力提升。

圖表1 公司營收及增速

圖表2 公司利潤及增速

公司是國內第三方數據中心龍頭，IDC業務目前為公司主要業績貢獻來源，公司機房資源主要分布在一線城市，預計到2020年機櫃數將接近5萬個。隨著國內雲計算行業快速發展，公司雲計算及其服務收入佔整體營收比重不斷提升，由2015年2.5%提升到2017年70.4%，但由於毛利較低，業績貢獻能力較弱。2017年底公司正式獲得雲服務牌照，預計隨著牌照落地國內AWS雲服務或迎來快速發展，業績貢獻能力不斷提升。

圖表3 IDC 及其增值業務、雲計算服務營業佔比變化

2.我國IDC發展現狀及未來趨勢

數據中心是全球協作的特定設備網路，用來在internet網路基礎設施上傳遞、加速、展示、計算、存儲數據信息。根據維基百科給出數據中心定義：數據中心是一整套複雜的設施。它不僅僅包括計算機系統和其它與之配套的設備（例如通信和存儲系統），還包含冗餘的數據通信連接、環境控制設備、監控設備以及各種安全裝置」。

IDC提供的主要服務包括整機租用、伺服器託管、機櫃租用、機房租用、專線接入和網路管理服務等。廣義上的IDC業務，實際上就是數據中心所提供的一切服務。客戶租用數據中心的伺服器和帶寬，並利用數據中心的技術力量，來實現自己對軟、硬體的要求，搭建自己的互聯網平台，享用數據中心所提供的一系列服務。

相比於自建機房，IDC具有以下優勢。

?自建機房費用高，一般中小企業難以承受；

?運營維護人力成本高，需大量專職人員負責維護；

?技術門檻高，一般的非技術人員不懂如何維護；

?出現問題時，IDC服務商解決比較快速，有專業的人員解決。


l行業發展迅猛，未來前景廣闊

根據IDC圈發布的《2016-2017年中國IDC產業發展研究報告》，2016年互聯網行業繼續成為IDC服務的主要客戶群體，佔比為55.9%。其中，移動互聯網客戶佔比最大，比例為14.8%；另外，網路遊戲與視頻及直播客戶貢獻度較2015年相比均有所提高，佔比分別為17.8%和19.2%。因此，IDC行業景氣度與互聯網相關行業高度相關，在電子商務、移動互聯網、視頻、網路遊戲、直播等垂直行業客戶數量及客戶業務規模持續擴大趨勢下，未來IDC市場規模預計還將保持較快增長。再者，人工智慧和物聯網的快速發展同樣需要強大的雲計算平台支撐；此外，傳統行業信息化的滲透率也在不斷提升，這些因素都將在短期內同時驅動IDC市場規模快速增長。

根據中國IDC圈研究中心發布的《2016-2017中國IDC產業發展研究報告》數據顯示，2016年全球IDC市場規模達到451.9億美元，增速達17.5%。從市場總量來看，美國和歐洲地區佔據了全球IDC市場規模的50%以上，但是我國IDC市場增速遠高於全球，據統計，2015-2018年中國IDC市場複合增速約38%左右，繼續維持高增長。預計2019年，國內市場規模將接近1900億元，增速大約為35.9%。

圖表4中國IDC市場規模歷年增速與預測

l競爭愈加激烈，第三方運營商將成為市場趨勢。

IDC曾經主要是指三大運營商提供的數據中心服務，其佔據90%以上市場份額。但隨著產業發展及政策開放，第三方企業（包括一些非IT企業）近年來快速布局IDC市場，他們提供更豐富的功能、更靈活的服務，收取更合理的費用，快速顛覆了原有的市場格局，目前整個IDC市場已呈現出一種激烈競爭的態勢。根據IDC圈2016年的300個樣本統計，三大運營商僅佔據主流機房的69%，第三方IDC運營商已佔據了主流機房的31%市場。

圖表5 IDC圈2016年的300個樣本統計機房佔比

l技術落後，能耗巨大，運營成本高企

數據中心的電力成本是IDC服務商主要運營成本之一。2017年，全球各地約有800萬個數據中心（從小型伺服器機櫃到大型數據中心）正在處理數據負載。這些數據中心消耗了416.2太瓦時（1太瓦時約為10億千瓦時）的電力。這相當於全球總用電量的2％，預計到2020年將高達全球用電量的5％。目前我國的數據中心與歐美國家先進數據中心相比還存在一定的差距，包括技術水平以及平均電能使用效率（PUE）指標等。目前，美國數據中心平均電能使用效率（PUE）已達1.9，先進數據中心PUE已達到1.2以下。我國中小規模數據中心PUE值普遍在2.2-3，雖然新建大規模數據中心PUE有所降低，但整體與國際上1.3-2的平均水平相比具有較大差距。這不僅對社會能源造成了極大的浪費，同時也給企業運營成本帶來極大的負擔。據統計，廣東省每年IDC的用電量，大概佔全省用電量的10%。

圖表6 IDC電力消耗明細

l低端中心數量佔比偏重，高端中心供不應求

國內數據中心劃分標準：

根據我國《電子信息系統機房設計規範》GB50174規定，數據中心應劃分為A、B、C三級。

1、A級：符合下列情況之一的數據中心應為A級

（1）電子信息系統運行中斷將造成重大的經濟損失；

（2）電子信息系統運行中斷將造成公共場所秩序嚴重混亂。

2、B級：符合下列情況之一的數據中心應為B級

（1）電子信息系統運行中斷將造成較大的經濟損失；

（2）電子信息系統運行中斷將造成公共場所秩序混亂。

3、不屬於A級或B級的數據中心為C級

國際數據中心劃分標準：

根據TIA或The Uptime Institute，數據中心機房可分為四級：由「等級Tier I」（沒有冗餘部件組成的系統）到「等級Tier IV」（有冗錯部件和可實現不間斷維修的系統）這四個級別：

1、等級Tier I：基礎設施基本配置

「等級Tier I」的數據中心對有計劃或無計劃的運營中斷反應敏感，該類數據中心通常配有計算機系統，電力分配系統和冷卻系統，可能還包含有活動地板等設施，同時配置有一台UPS或者一台發電機組。

該等級數據中心的關鍵負荷可以達到設計值N的100%容量，如果已配置有UPS或者發電機組，它們均是由單個模塊組成的系統，並且存在著可能的單故障點。

該等級數據中心可以根據需要，通過停止設備運行來進行預防性維護和檢修工作，而在緊急狀態下則可能需要停止設備運行來進行現場檢修。數據中心內任何設備故障、操作錯誤，以及異常情況都將引起數據中心的運營中斷。

該等級數據中心是由單路電力和冷卻輸配鏈路組成的系統，沒有系統冗餘部件和備份能力。

2、等級Tier II：基礎設施部件冗餘

「等級Tier II」數據中心採用了設備冗餘部件，要比上述「基本數據中心」的備份能力強。

該等級數據中心內裝有高架活動地板，UPS或發電機組，動力系統設計為N+1模式，採用單一的分配鏈路環節。關鍵負荷可以達到設計值N的100%容量。

該等級數據中心可以根據需要，通過備份設備順序獨立運行，完成預防性維護和檢修工作，而在緊急狀態下則可能需要停止設備運行來進行現場檢修。

該等級數據中心是由單路電力和冷卻輸配鏈路組成的系統，並在該鏈路中配置有冗餘的系統部件和功能。

3、等級Tier III：基礎設施鏈路冗餘

「等級Tier III」數據中心內的基礎設施具有鏈路容余能力，當某一鏈路環節出現故障時，系統會自動切換到備份鏈路，保證數據中心運行的連續性。

該等級數據中心的電力和空調系統設置有多個鏈路，其中至少有一個鏈路配置了N+1冗餘部件，任何一個鏈路上的設計負荷量不超過總負荷量N的90%。

該等級數據中心可以根據需要，選擇某一鏈路投入運行，同時對另一鏈路進行維護或維修，而不會影響數據中心的正常運行。

該等級數據中心具有冗餘能力的鏈路通常具有故障容錯能力，如該鏈路出現故障，系統自動切換到另一鏈路繼續運行。

4、等級Tier IV：基礎設施系統容錯

「等級Tier IV」數據中心內的基礎設施具有容錯能力，當某一部分環節出現故障時，系統會自動切換到備份環節，保證數據中心運行的連續性。

該等級數據中心的電力和空調系統設置有多個鏈路，每個鏈路配置了N+1冗餘部件，在一個鏈路上的設計負荷量不超過總負荷量N的90%。

該等級數據中心中的全部計算機硬體設備需要具有故障容錯的雙電源輸入功能，確保系統雙鏈路配置功能。

該等級數據中心通常由多條電力和冷卻分配鏈路組成，每條鏈路中配置有冗餘的組成部件，並且具有故障容錯能力。

目前，我國大部分第三方IDC機房停留在Tier 2及以下水平。據統計，我國獲得Uptime認證的數據中心僅有14個，其中獲得 Tier4認證數據中心5個，獲得Tier 3認證數據中心8個，獲得Tier 2認證數據中心1個。

高端數據中心的缺失造成我國數據中心在服務能力上與國際對比還存在一定的差距。因此，國外IDC租用模式已經比較成熟，大部分企業都在選擇租用，很多金融企業也選擇租用。但國內金融四大行基本都在自建數據中心，這是由於目前市場上大部分IDC都沒有形成足夠的規模，服務質量也存在一定問題，達不到標定的要求。

l區域發展失衡，少數城市布局過度集中

從全球情況來看，出租型數據中心為了滿足用戶的需求主要分布在靠近客戶、靠近市場比較發達的地區，特別是互聯網公司與用戶聚集區域。同樣，我國大多數IDC企業也集中在一線城市，特別是北京、上海、廣州等互聯網交換節點，因為這裡網路好，經濟發達，高端人才聚集，市場需求旺盛。據中國IDC圈統計，北京、廣東和上海三地聚集了我國45.60%的IDC服務商。

但是一線城市土地資源有限，電力、水力資源都比較緊張，對數據中心的運營成本及規模都造成了一定的壓力，因此目前這些地區的數據中心主要是以中小型為主，機架規模大部分只在3000台左右，這也是我國大型數據中心還難以形成規模的誘因之一。同時，隨著一帶一路、西部大開發等國家戰略的深入實施，中西部對IDC服務的需求越來越旺盛，目前區域發展不均衡的態勢已難以滿足產業的發展。


針對上述特徵，IDC產業必然將會在今後幾年內進行新一輪的升級革新，面臨以下發展趨勢。

l由單純提供基礎設施的模式向服務、管理一體化模式發展

隨著互聯網的普及和技術進步，國內的IDC市場已經從簡單的基礎資源型需求轉向技術和服務相結合的多元化需求。客戶需求從最初的域名註冊、空間、郵箱、託管、租用等基礎業務，發展到的以主機託管、主機租賃為基礎的數據管理、網路通信、系統集成、網路安全、應用外包、專家諮詢等各類技術服務。市場需求的多元化為IDC市場提供了更廣闊的發展空間，同時也對IDC服務商的技術水平和服務意識提出了更高的要求。相對來說，專業IDC服務商由於所提供的服務更加專業、靈活和定製化能力強，能夠更好的滿足客戶的需求，因此也具有較大的增長潛力。

l構建架構越來越靈活，適應雲計算髮展趨勢

相比雲計算模式，傳統IDC企業在服務可用性、數據持久性、運維成本和彈性、資源效率等方面都落於下風。同時，大數據、人工智慧等新興產業的發展對數據處理速度和計算量提出了新的要求和挑戰。

IDC亞太公司數據中心高級分析師Cynthia Ho表示：「隨著數字化轉型的推進，各類組織的底層雲和數據中心基礎設施必須以相同的速度共同成熟。否則，業務和IT部門就無法協調一致。這將在兩者之間造成矛盾衝突。並且在成熟度上的差距越大，雙方的矛盾就越突出。除了束縛業務的發展外，還會導致影子IT激增。」

因此，新一代數據中心的IT架構也將向高性能、高可靠性、高延展性快速變化和發展，IT設備使用效率的提升會在一定程度上抵償新建數據中心對IT設備的資本投入，長期來看雲計算將同時降低數據中心對IT設備的CAPEX和OPEX。

根據IDC預測，到2020年中國企業用戶對雲計算數據中心的投資將超過傳統數據中心的規模。未來工作負載將不斷從傳統數據中心向雲數據中心過度，到2020年全球有92%的工作負載將在雲數據中心內處理。

l提升技術水平，優化電氣能耗，降低運營成本

根據預測，數據中心能耗將在未來10年增長三倍以上。因此，利用綠色節能技術對數據中心進行改造、提高數據中心能耗及能效水平是國家相關產業政策的核心內容，也是IDC運營服務商降低運營成本、提高利潤水平的最重要手段。

我國發布的有關數據中心十三五規劃提到，2018年數據中心PUE需達到1.5，力爭2020年新建大型、超大型數據中心的能耗效率（PUE）值達到1.4以下。規定在北京市除了PUE小於1.5的雲數據中心可以建設，其他的數據中心都不可以建設。同時，2017年我國已圍繞重點領域創建了百個綠色數據中心試點，其能效平均提高了8%，制定綠色中心相關國家標準4項，推廣綠色數據中心先進適用技術、產品和運維管理最佳實踐40項。

另外，通過先進的調度技術手段可以有效設備利用率，降低系統對設備量的需求，從而減少整體能耗水平。例如阿里目前已可以通過混部(Co-loaction)技術把IT設備集群混合起來，將不同類型的任務調度到相同的物理資源上，通過調度，資源隔離等控制手段,充分使用資源能力，節約成本。

l優勝劣汰，形成規模化運營中心

大數據和人工智慧都是基於海量數據分析的基礎上，而且如深度學習、直播中的視頻轉碼、圖片解壓縮等等複雜演算法和模型都非常消耗計算資源。在後摩爾定律時代，為了滿足計算需求和計算能力的缺口，需要大規模伺服器數量來支撐計算需求，這就需要更具規模化的數據中心承載系統性能。根據 Synergy 最新報告,2017 年全球數據中心併購活動活 躍,總交易額高達 200 億美金,交易金額超越了前兩年的總數。現階段海外數據中心的併購主要是為了收購數 據中心資產,一方面提升市場覆蓋率,規模效應可提高企業盈利能力;另一方面強化整合雙方技術產品服務能力,從而實現對客戶更深層次的積澱。

圖表7 全球近三年IDC併購交易數及金額

參照國外經驗，我國數據中心行業整合是必然的趨勢。根據IDC圈2015年數據，國內IDC行業收入規模在1000萬元以下的小企業佔有73.2%的市場份額,市場較為分散，不利於產業規模化發展轉型。

圖表8 國內IDC行業收入規模分布

因此，國內一些技術、資金實力雄厚的IDC服務商已經開始布局高端、大規模數據中心，加快建設進程。據統計，自2010年開始，中國高端數據中心（T3及以上級別）的細分市場規模開始快速增長。根據451 Research的預測，15-18年高端數據中心總面積年均增長率預計將達到16.9%，而且其中第三方中立數據中心服務商佔比越來越高。

目前看來，國內IDC企業存在較大整合空間,龍頭企業除自建數據中心外還可以充分利用資本力量進行併購整合，從而實現節點數和市佔率的快速提升,加強自身議價能力和整體服務能力。

l合理布局，平衡區域發展

一線城市雖然用戶需求旺盛、網路優勢明顯，但是受限於政策及成本壓力，今後的發展潛力有限，大部分是在現有基礎上進行優化、改建。除此之外，隨著國內經濟格局的不斷平衡，網路質量的不斷優化，中西部、中小城市的用戶體量佔比也在不斷提升，在這些區域布局IDC中心已經成為產業發展的趨勢。同時這些區域具有裝配太陽能、風力、水力等綠色能源的先天優勢，能夠大大減輕成本壓力及環境負擔，可以輕鬆地構建規模化、高端化數據中心，符合國家政策要求。


據高盛的分析報告測算，亞馬遜AWS在2017年的營收約為159億美元，其次是微軟雲、谷歌雲和阿里雲，分別為50億美元、19億美元和14億美元。亞馬遜AWS一家的營收額相當於第2名到第15名的營收總和。同時，根據Gartner最新數據統計，AWS全球市場份額佔比由16年44.2%提升至17年47.1%,顯示出在全球公有雲市場較強的統治力。但是其他雲計算巨頭也都具有各自擅長的技術組織，必然會對亞馬遜造成一定的壓力。

微軟雲的優勢在於龐大的企業客戶資源基礎，以及雲業務和企業級產品的無縫對接。尤其是Office365，不僅為微軟雲帶來了上億的企業用戶，還為微軟雲業務至少貢獻了一半的營收。截止目前，微軟雲已經構建了從IaaS到PaaS、SaaS的一套完整的雲生態體系。據高盛分析，微軟雲2017年的收入同比增速達到92%。

相比微軟雲專攻企業級大客戶的策略，谷歌雲則主要為一些初創型的小公司、科技新興領域公司，提供諸如人工智慧、機器視覺、語音識別等創新性的功能和高科技技術。

雖然谷歌在把自己的技術優勢進行商業化轉換時不夠出色，但谷歌雲業務在過去的一年裡創造了約158%的營收增速。

阿里雲的主要優勢在於產業實踐經驗，可以把這些產業實踐經驗模塊化地賦能給企業，並且安全、大數據和中間件方面的技術實力也過硬。

這些優勢產生了一定的作用。阿里雲在佔據中國雲計算市場近半的份額的基礎上，把業務延伸至東南亞、歐洲、北美等地，成功沖入全球第一梯隊。Gartner在一份針對阿里雲的報告中指出，阿里雲雖然在國際市場是後來者，但在基礎雲計算、數據存儲、網路服務等基礎設施服務領域實力已經超過了亞馬遜AWS。

在中國市場，雖然相較於其他互聯網巨頭亞馬遜布局較早，但是其後的一段時間內其在中國市場卻一直沒有取得實質性進展。目前，微軟雲選擇世紀互聯作為落地的合作夥伴，也已取得雲服務牌照、順利進入我國市場。相較於亞馬遜，微軟雲已根據中國市場進行了銷售組織變革，挖掘了一批數字化轉型快的企業客戶，並且依靠更加靈活、包容的態度和做法，努力搭建了廣泛的合作夥伴生態體系。此外，國內互聯網公司近水樓台先得月，同時具有先天的本土優勢及長年的技術實力保證，據IDC發布的2017年上半年中國公有雲IaaS市場份額調研數據，排在前五的公司分別是阿里雲（47.6%）、騰訊雲（9.6%）、金山雲（6.5%）、中國電信（6%）和UCloud（5.5%），亞馬遜AWS並未位列其中。因此，這些不容小覷的力量將會對亞馬遜的本土化戰略構成強大的壓力。


捆綁雲服務巨頭，致力於亞馬遜本地化進程。對於外企進入雲計算領域這個話題，我國一貫持開放的態度，歡迎外資企業在遵守我國法律法規的前提下，與國內持證企業開展技術合作,但是必須保證數據的安全自主可靠，且業務的經營主體需是具有經營許可的國內企業，外資只能提供技術支持，不能參與實體運營，不能接觸客戶，不能掌握數據。光環新網於2017年12月22日公告拿到雲計算牌照，至此公司運營的亞馬遜AWS中國（北京）區域業務得以正式開展。此前，公司便與亞馬遜建立了長期合作關係。根據公司招股說明書披露，公司自2010年就與卓越網(亞馬遜中國)建立合作關係，2012年4月公司與亞馬遜的公有雲服務--AWS平台建立合作關係，成為亞馬遜中國雲計算服務的重要合作夥伴。2015年11月11日，公司發布公告，子公司光環雲谷與亞馬遜通簽訂了關於租賃公司數據中心的合作協議，正式給AWS提供數據中心服務。此外，根據公司2017年11月公告，公司計劃未來分期購買不超過20億元的基於亞馬遜雲技術的雲服務經營性資產。

我國雲計算市場總體保持快速發展態勢。中國雲計算行業仍保持高速發展態勢，隨著國家推進「互聯網+」戰略，未來將有越來越多的國內企業購買雲服務。根據信通院發布的《中國公有雲發展調查報告（2017）》，2016年中國公有雲市場規模達到170.1億元，相比2015年增長66.0%。預計2017年到2020年中國公有雲市場仍然保持高速增長態勢，到了2020年市場規模將達到603.6億元。

圖表9中國公有雲市場規模及增速（單位：億元）

前期受制於牌照因素，亞馬遜在國內的發展速度不及預期，現在牌照問題已經順利解決，相信AWS雲計算業務今後將會以一種較高的速度成長。參考阿里雲連續11個季度增速都在100%以上，可以預想亞馬遜AWS的增速將會相當可觀。

AWS雲計算業務此前在國內已有近千家客戶，其中本土企業佔比超80%，其餘約20%為外企客戶，其ARPU值超100萬元/年。對比而言，阿里雲2017年收入為111.68億元，付費用戶為113.7萬，ARPU值僅為8353元/年。在此發展速度及ARPU的預期下，光環新網在協同亞馬遜本地化發展的進程中也必將享受高額紅利，加速前進。

拓展增值業務，專註提升雲服務協同能力。2016年6月，公司聯合OpenStack開源雲計算公司UNITEDSTACK(北京)科技有限公司等共同成立光環有雲網路服務有限公司。光環有雲基於AWS之上，攜手綠盟科技-雲安全、白山雲-CDN、ZDNS-智能DNS、雲首信息-雲管平台、Kyligence大數據分析，以及光環新網的IDC/DX專線和同方有雲的OpenStack私有雲，為客戶提供雲諮詢、遷移、部署、DevOps、定製開發和維護等雲增值服務,構建一套端到端的AWS混合雲解決方案。

光環有雲幫助國內客戶更好地落地AWS，未來空間較大。光環新網在承接AWS北京區運營工作以後將會直接面對AWS客戶，在圍繞客戶IT建設的整個生命周期中，光環有雲將為客戶提供技術支持和上雲的落地環節。越來越多的企業將非敏感性業務系統搬遷到公有雲上，並優選私有雲作為整個IT架構轉型和業務升級的載體，混合雲將是未來中國雲計算市場的重要方向。光環有雲作為AWS-APN合作夥伴，將依託AWS雲服務平台,為更多的傳統企業級客戶提供更好的混合雲解決方案,幫助客戶更加快速地完成上雲過程。預計隨著公司牌照落地AWS順利在國內業務展開，光環有雲也將迎來成長的契機。

SAAS雲領域服務從無到有，從有到優。互聯網營銷保持高速增長，網路廣告收入佔五大媒體廣告收入近七成。互聯網營銷按照所採用的互聯網媒體類型和實現方式，可分為展示類營銷、搜索引擎營銷、內容營銷、精確營銷、移動互聯網等類型。2016年互聯網營銷收入市場逼近3000億元，在五大媒體廣告收入中的佔比已達到68%。

公司通過收購無雙科技,進入互聯網搜索營銷SaaS雲領域，拓展了公司產業鏈布局規模。2015年9月，公司發布公告收購無雙科技，交易對價4.95億元，其中49%以發行股份支付，51%以現金支付。無雙科技主營業務為搜索引擎營銷(SEM)及相關服務，屬於SaaS雲服務。依託精細的大數據挖掘技術，通過對廣告主投放廣告效果的追蹤、分析，進行投放策略調整，使客戶的廣告效果達到最優化。無雙科技核心團隊成員畢業於斯坦福、清華、上交等知名大學，具有豐富互聯網公司運營經驗。同時光環新網從事互聯網服務業務多年,積累龐大互聯網客戶群體，未來將協助無雙科技在搜索優化領域發揮技術專長，積極開拓市場，導入優質互聯網客戶資源。

無雙科技的盈利來自於:1)向廣告主收取技術服務費用;2)搜索引擎(媒體)返點。傳統互聯網廣告服務商只有返點一條盈利途徑，無雙科技依託其強大的大數據挖掘分析能力,注重從互聯網技術角度為客戶提供優化工具，從而提高廣告投放效率、節約廣告費用，在獲取返點收入的同時也能實現技術服務的銷售收入。

在IaaS和PaaS層面，光環新網依託AWS強大的公有雲平台為國內客戶提供高可靠雲計算服務；在增值服務方面；光環有雲作為AWS-APN合作夥伴，為客戶提供基於AWS的端到端混合雲解決方案，幫助客戶更加快速地完成上雲過程；在SaaS層面，公司通過收購無雙科技能為客戶提供較好的互聯網搜索營銷SaaS服務。綜上所述，公司雲生態布局完善，可滿足不同層次客戶對雲計算產品組合和配套服務的需求。

5.內生外延，全面提升經營能力，引領IDC產業龍頭

光環新網目前已基本完成全國布局。公司作為國內較早開始第三方數據中心業務的企業，立足於北京市場，通過併購持續擴展IDC產能，完成全國性的布局。根據公司公告，2014年10月，公司收購上海明月光學100%股權，獲得上海嘉定工業園區綠色雲計算數據中心項目；2015年6月收購科信盛彩15%股權，新建亦庄數據中心；2015年6月收購德信致遠，新建房山數據中心；2015年9月收購中金雲網100%股權，獲得中金雲網北京地區數據中心。自此，公司在北京地區擁有八大優質數據中心：酒仙橋、燕郊雲谷、東直門、中金雲網、房山、太和橋六處數據中心為公司或者子公司所有，亦庄、朝北數據中心為公司代為運營管理。

在不斷擴張的過程中，光環也在致力提升對機房建設品質及運營水平的標準要求。公司定位於建設高端IDC、服務高端客戶,光環新網上海嘉定數據中心於2017年9月獲得Uptime T4認證，成為中國內地僅有的5家獲得Uptime T4認證的數據中心。,之前收購中金雲網,同樣是T4級別高等級數據中心,其他北京周邊地區數據中心同樣都是高品質數據中心，中國農業銀行、中國華夏銀行均是公司的主要客戶。

公司與KDDI(日本第二大電信運營商)合作運營數據中心機房，合作方KDDI旗下Telehouse是全球數據中心領軍企業，在全球12個國家擁有48個高規格數據中心，節能指標領先，具有先進、可靠、穩定的運營實力。公司部分數據中心機房完全按照KDDI標準定製，使得公司在數據中心業務規劃、經營、運維管理能力上更加精細化。另一方面，由中金雲網主導研發的雲計算平台運維繫統2.0版本17年底研發成功並上線使用，該系統充分做到了客戶服務可視化、雲平台運維高效化，提高了雲平台的易用性和客戶體驗。根據公司2017年財報顯示，該系統提高了雲計算平台的運維效率,節省了運維成本。

圖表10 公司費用佔比

一般認為一個公司的毛利率水平是公司經營效率的體現，自2014年上市以來，公司IDC及其增值服務毛利率水平就處於穩步提升狀態，從2014年的45.3%提升到了2017年H1的55.18%。2014年，公司毛利率水平較低的原因是公司新建了燕郊機房，該機房當年未產生收入，同時還增加了公司固定資產折舊，使得毛利率水平較低。到2015年，公司毛利率就提升到了52.2%的水平。與主要競爭對手萬國數據、科華恆盛、高升控股、奧飛數據和數據港等上市公司的毛利率相比，公司的毛利率處於領先水平，顯著高於萬國數據、科華恆盛、高升控股、奧飛數據和數據港。

公司的毛利率在業內處於領先的原因有：1）公司大部分的機房都是自建，成本相對較低，能夠提升毛利率；2）公司的新建機房能夠快速銷售完畢，縮短了機架利用率的爬坡時間，機房整體收入能夠快速提升，因此毛利率水平較高。

圖表11 同行業公司毛利率情況對比

預計18-20年每年新增7000-8000個機櫃，到2020年機櫃規模將接近5萬個。預計公司17年新增自建機櫃約6000個（除去中金雲網），其中酒仙橋新增約2000個、燕郊新增約2000個、上海嘉定新增約2000個，2017年底公司運營機櫃數（自建+代運營）大約在2.5萬個左右。2018年2月，公司公告收購科信盛彩85%股權，科信盛彩擁有約8100個機櫃，將於2018年注入上市公司內；同時房山數據中心在建機櫃約12000個，將於2018年底開始部分投產，2019年開始正式投產運營，是未來公司IDC產能擴張的重要儲備。預計隨著IDC產能的不斷釋放，公司未來2-3年內，每年向市場新投放機櫃7-8千個，最終運營的機櫃規模將接近5萬個，成為規模最大的第三方中立IDC廠商之一。


目前公司運營機櫃數大約在2.5萬個左右，隨著IDC產能的不斷釋放，公司計劃未來2-3年內，每年向市場新投放機櫃7-8千個，最終運營的機櫃規模將接近5萬個，成為規模最大的第三方中立IDC廠商之一。公司已獲取工信部頒發的《增值電信業務經營許可證》，未來公司有望藉助AWS、光環有雲、無雙科技、中金雲網等雲生態布局，加快從IDC服務商到雲服務商的轉型，打開成長空間。

我們預測：

1）按照目前市場價格，每台機櫃租金8-9萬元/年，隨著產業兼并加劇，龍頭企業議價能力提升，預計每台機櫃租金按照高值計算為9萬元；根據前面所述，我們預計2018-2020年公司平均每年IDC機櫃新增數量大約7000個，2018年底預計機櫃總數保守估計為3萬台，公司近兩年IDC及其增值業務毛利持續提升，保守起見我們假設18-20年IDC及其增值業務毛利率大約5%，則此部分18年營業收入為27億元，毛利潤13.5億元。

2） 公司獲得雲牌照後，預計18年亞馬遜AWS在華業務會快速增長，但是考慮到競爭因素，預計18年AWS雲服務收入保守按照80%增速增長，有望達到25億元。因為合作模式趨於穩定，服務手段愈加成熟，毛利率會有小幅提升；考慮公司運營的亞馬遜AWS業務2017年的毛利率8%左右，預計2018年毛利率保守估計維持在10%左右。

3）SaaS服務貢獻主要來自無雙科技，保守估計18年這部分收入同比增長60%，達到21.5億元左右，毛利保守估計大約為13%。


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