煤炭行業：需求逐漸復甦 焦煤股迎來估值修復投資機會

供給側改革後周期偏寬鬆供需格局促煤企盈利回歸合理水平。2016年以來,經過兩年供給側改革,完成去產能將近5億噸。供給側改革仍將繼續進行,2018年計划去產能1.5億噸。與此同時基金推進「產能置換政策」的實施,截至2017年6月底全國其中已建成、進入聯合試運轉的煤礦231處,產能3.68億噸/年,而其中內蒙古和陝西聯合試運轉礦井產能便高達2.7億噸,該部分產能預計在2018年7月份前可以陸續投產,未來供給偏寬鬆局面將會持續,煤價將會逐步回歸理性,煤企盈利恢復至合理水平。煤價逐步回歸理性,煤炭企業將盈利穩定,煤炭行業成為類公用事業行業。 需求逐步復甦,焦煤基本面優於動力煤。由於傳統需求淡季的來臨,導致港口調出量下滑更加明顯,港口市場成交清淡,動力煤價格仍舊承壓,但是4月起福建省已經發文限制進口煤,預計主要還是由於動力煤價格跌幅過快,發改委出手穩定煤價。預計動力煤價格將因此而企穩。煉焦煤方面,供給仍舊偏緊,上下游焦煤庫存相對低位,華北地區環保限產結束,需求陸續恢復,煉焦煤價格逐步上漲。。 我們預計煤炭行業重點公司2018年一季報業績情況如下: 業績超預期的公司有5個:兗州煤業(0.50,40.68%;主要受益於收購澳洲百聯煤礦,該資產年化貢獻凈利潤20億元左右)、潞安環能(0.24,41.74%;公司受益於高新科技企業資質獲得企業所得稅減免10%政策,公司追溯稅費減免使得業績超預期)、山西焦化(0.76,4374.45%,受益於注入優質焦煤資產獲得投資收益所致)、陝西煤業(0.29,8.23%;主要受益於公司煤炭銷售量價齊增)、永泰能源(0.04,392%,受益於煤價上漲以及新建機組投產導致)、 業績基本符合預期的公司有11個:陽泉煤業(0.19,7.5%,受益於一季度焦煤價格上漲)、藍焰控股(0.09,10.69%;受益於煤氣管道的建成和新增了瓦斯治理服務收入)、大同煤業(0.03,191.51%;受益於煤價上漲和購買塔山煤礦股權增強盈利能力所致)、西山煤電(0.14,-6.79%;受一季度產量減少所致);開灤股份(0.08,-31.85%;一季度焦炭價格不斷下跌盈利大幅收窄)、上海能源(0.27,16.81%;受益於煤價上漲)、冀中能源(0.08,0.23%,受益於煤價上漲)、蘭花科創(0.20,3.32%,受益於煤價、尿素價格上漲)、山煤國際(0.05,298.83%;受益於剝離虧損資產及煤價上漲)、中煤能源(0.07,-24.54%)、盤江股份(0.12,-23.57%;)。

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