靠「吃雞」賣廣告的網吧小王子
一、順網科技公司簡介
順網科技成立於2005年，2006年推出「網維大師」產品進軍網吧市場，是國內網吧管理、計費軟體的龍頭公司，公司主要針對網吧渠道的互聯網娛樂平台以及網吧管理計費系統的設計、開發和銷售；同時利用網吧管理和計費系統形成的媒體傳播效應所覆蓋的網民，提供網路廣告及推廣服務和互聯網增值服務。主要產品包括網吧管理軟體「網維大師」、「信佑」、「訊閃」，網吧計費軟體「萬象」、「Pubwin」，公司產品在網吧管理軟體市場市佔率超過70%，計費軟體市場佔比超過60%，基於以上產品公司拓展了線下展會（漢威信恆）、廣告業務、遊戲業務等
圖1：順網科技發展歷程
公司大股東為董事長華勇先生，持股總額截至2017年12月25日為41.11%，騰訊為公司第三大股東，持股比例為2.56%。
圖2：順網科技股權結構示意圖
此外，公司近半高管皆在通信行業從業多年。公司董事長華勇先生曾在杭州電信局工作十年，從事新技術開發，曾分別獲得國家科委科技進步三等獎，郵電部科技進步一等獎等諸多專業技術獎項； 技術總監吳建華曾擔任旗下子公司吉勝科技產品中心總監；公司董事會秘書蔡祝平先生曾擔任東方通信股份有限公司董事會秘書、總裁助理等職務；。深厚的技術背景和行業資源使得公司更容易把握互聯網市場的變化趨勢和發展方向。
二、順網科技主要產品介紹
（1）網吧管理軟體：「網維大師」
網維大師是由順網科技獨立研發的網吧管理平台，為網吧提供全面的系統管理解決方案，可快速部署於各種類型的網吧，提供系統部署、遊戲更新、防護管理等功能，讓網吧經營管理進入自動化無人值守時代。具有「還原穿透」、內容更新及管理自動化、遊戲三層自動更新、防ARP這四大自主技術。成為了國內超10萬家網吧的共同選擇，在網吧管理軟體市場市佔率超過70%。
圖3：網維大師三層更新系統示意圖
（2）網吧計費軟體：「萬象」、「Pubwin」
「萬象網管OL」、「Pubwin」：順網科技的網吧計費軟體軟體徹底讓網吧業主從紛繁的管理工作中解脫出來，是真正滿足大中小型網吧運營管理需要的軟體。龐大的用戶群，簡單直觀的操作界面，使用戶無需再對技術服務人員進行培訓，即可迅速上手操作，節約大量時間和成本。不僅解決了帳目的結算與安全性的問題，並對網吧上座率提升，用戶上機時長增加，加強會員粘性，網吧額外增值收益方面提供了全方位的網吧營銷解決方案。
圖4：2016年互聯網上網服務營業場所收銀計費軟體系統
三、順網科技產品延伸主要業務
（1）網路廣告及推廣業務：占營業收24.48%，毛利率為92.1%
順網科技通過「網維大師」、「信佑」、「閃訊」等網吧管理軟體覆蓋全國超過70%的網吧，通過待機視頻、彈窗、首頁顯示、圖表展示等多種模式實現廣告變現。順網科技旗下順網星傳媒是國內最具影響力的網吧媒體，依靠「網吧管理軟體和計費軟體」，覆蓋全國15萬多家網吧，1000萬台終端，面向1.2億網民提供娛樂內容服務，每日受眾達到1500萬以上，2017年上半年由於頁遊行業市場整體下滑；以及受《王者榮耀》等手游對傳統端游的擠壓、端游大廠將重心向手游市場轉移，公司廣告業務衝擊較大。2017年上半年實現廣告收入1.68億元，同比減少14.5%。
圖5：順網科技廣告業務營收及增速
圖6：16年Q1-17年Q4網吧電腦終端數量及增速
（2）遊戲業務：占營業收入52.09%，毛利率為81%
公司遊戲業務主要分為兩塊：1）順網遊戲（頁游聯運和獨代）；2）91Y休閒遊戲
頁游業務：1、對獨代遊戲，公司通過自有平台或外部合作平台進行運營，通過公司自有平台運營產生的80%流水分成歸公司所有；。2、對聯運遊戲，公司作為發行和運營渠道，與其他遊戲運營商共同完成對遊戲的推廣與運營並獲取收入分成的模式，公司獲得該款遊戲通過公司渠道運營產生收入的70%。頁游聯運位居行業領先地位，開服數排行業前4 .
2017年1月達到月開服高點，而後有所承壓（受到行業整體下滑以及移動遊戲衝擊等影響），2017年上半年營收增速同比下滑，順網遊戲收入為1.05億元，同比下降8.8%，依照9K9K開服量統計情況，頁游開服量持續下滑，截至2018年2月開服量已經回落到2015年初的水平，2017年頁遊人數同比下降幅度達7.5%已連續4年下降，我們預計未來頁游業務仍將持續收縮。
圖7：15H1-17H1 頁游及91Y收入情況
圖8：2010-2017H1公司遊戲業務收入及增速
91Y休閒遊戲業務：公司2014年完成對於浮雲網路80%股權收購，浮雲網路主要產品為91Y休閒遊戲平台，目前產品涵蓋PC端、安卓端、IOS端。主要玩法包括捕魚類、鬥地主類、棋牌類、麻將類等。2016年上半年營收大幅增長，同比增速超過100%，2017年上半年相較於2016年同期略有增長，2017年上半年占公司遊戲業務總收入超49%，成為近2年遊戲板塊增長亮點，因此我們預計未來收入增長將逐步趨緩，維持穩定。
（3）展會業務：占營業收入9%，毛利率為72.5%
2016年，公司收購漢威信恆51%股份，公司主營業務收入主要來自展覽展會業務相關的展位費、贊助費、廣告費、門票收入等。2016 年，漢威信恆並表收入1.52億元，歸母凈利潤為7560 萬元，同比增長198%，大幅超過業績承諾，2017年預計將繼續保持高速增長。
上海漢威信恆是國內知名的會展承辦企業，旗下舉辦的展會有中國國際數碼互動娛樂展覽會（簡稱ChinaJoy）， WMGC、CAWAE、CGBC和CGDC等。作為Chinajoy的承展商，受每年展會人數上升和規模增大的影響，營業收入將會穩定上升，Chinajoy每年的參展人數增長率達6%，2017年展會達到歷史新高的34.3萬人。
圖9：世界三大展會人數規模（萬人）
四、網吧從單一遊戲場所向娛樂綜合體的華麗轉身，玩家數量增多
網吧行業長期商業空間有待進一步挖掘。自2010 年文化部發布《網吧連鎖企業認定管理辦法》以來，政府一直積極倡導網吧連鎖化運營。連鎖會員制可以優化資源配臵、降低經營費用、形成品牌優勢、達成規模收益。毋庸置疑，多元化、連鎖化、主題化、品牌化已經成為網吧行業的發展趨勢。根據順網大數據顯示，2016 年普通網吧、高端網咖、兩者轉型三類網吧基本各佔三分之一，自有品牌的連鎖網吧已佔20%+的份額。環境的改善、設備的提升、消費年輕化，使更多的遊戲玩家選擇去網吧消費，帶動了網吧行業的發展。
圖10:2016年主要網吧類型
五、遊戲業務重心向移動端轉移，改善頁游業績下滑現象
2017年上半年，面對PC端遊戲和頁游新遊戲推出節奏遲滯的不利市場環境，公司採用穩健的經營策略，繼續挖掘PC端的潛力，並積極向移動端轉型，大力開展新業務的布局浮雲藉助網吧渠道、第三方流量平台（如360、百度、騰訊等）獲取用戶，實現用戶和流水快速增長。截至2017年上半年91Y占公司遊戲業務總收入超70%，成為近2年遊戲板塊增長亮點。2017Q1季度91Y付費用戶達85萬，季度流水實現1.09億。91Y順應互聯網發展快速轉型，16年和17年重點發展手游業務，通過PC端導量，手游收入佔比大幅提升，手游收入為1.74億元，16H1、16H2及17H1手游收入佔比分別為47.6%、61.7%、69.1%。
六、「吃雞」遊戲帶來端游新生機，進一步推動網吧回暖
《絕地求生》開啟全民「吃雞模式」，帶動端游回暖。2017年上半年，《絕地求生》進入國內，下半年這款遊戲的熱度出現爆髮式增長，由百度搜索指數測算，其搜索率在2017年下半年比上半年增長了17.6倍。根據順網科技的網吧遊戲指數排名，《絕地求生》於2017年12月首次超過了《英雄聯盟》，成為了國內網吧領域最為熱門的端游產品。《絕地求生》已成為現象級端游，其崛起為國內端游市場導入了大量流量，迅速拉動端游市場升溫回暖。數據顯示，中國端游市場實際銷售收入在2015年達到頂峰611.6億元，2016年回落至582.5億元。2017年熱門遊戲《絕地求生》異軍突起，帶動端游市場回升。根據中國文化娛樂行業協會信息中心的數據，2017年客戶端遊戲收入達到696.6億元，同比增速達14%。
圖11：中國客戶端遊戲實際銷售收入(億元)
PUBG為首的戰術設計類遊戲特質與網吧行業天然契合。首先，由於PUBG優化尚不完善及使用了虛幻四引擎，需要較高的電腦配置（最低配置電腦價格在4000元左右），而為了一款遊戲更換電腦或者更新電腦配置對於普通家庭依然成本較高出於對遊戲流暢性的考慮，部分玩家會選擇在網吧「吃雞」，這一現象催生了電腦配置較好的一二線城市網吧的迅速回暖。其次，PUBG目前國服尚未上線，官方沒有設置國內伺服器，因此PUBG對網路要求較高，而網吧優秀的網路環境、提供免費的網路加速器使得玩家的網路需求得以滿足。
圖12：《絕地求生》最低電腦配置和推薦配置要求
據順網大數據顯示，啟動絕地求生終端的網吧，上座率高達74%，平均上網8.55 小時，而未啟動的上座率僅為53%，平均上網6.14 小時，差距可見一斑。絕地求生網吧啟動率一路扶搖直上，至2017 年12 月與英雄聯盟持平，而網吧指數排名也已超過英雄聯盟，躍居第一。
圖12：《絕地求生》對網吧上座率和上網時長影響
《絕地求生》的火爆凸顯出中國端游市場的潛力，優質端游內容或將引領網吧行業新機遇。近十年端游的代表作以《英雄聯盟》為主，但是由於受手游市場的衝擊，而且已經長久沒有創新端游出現，《絕地求生》出現必定帶動整個端遊行業的發展，使更多優質的端游出現，另外，Steam國區玩家已經達到3000萬，佔比躍居全球第一。，Steam+PUBG憑藉一己之力培育出了中國玩家在PC端良好的遊戲習慣。端游質量越來越高，對電腦配置的要求也越來越高，而導致的去網吧人數直線上升。
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