閑來無事話投資
周五晚上去佛山看了張學友的演唱會，從小聽著歌神的歌長大，終於現場致敬了一回。有了一點精神上的小滿足，趁著周日早上下雨宅在家，碼一些文字和大家交流一下最近的投資心得體會吧。
最近被毛衣站，中東戰局刷屏了，我的態度是堅持獨立思考，自主判斷，對看好的公司，該買買，該堅持堅持。再大的困難都會成為過去，時間會淡化一切。作為小民，宏觀層面的問題你管不了，也弄不懂，也把握不了，辦法就是：相信國家領導人的智慧，他們有解決一切問題的能力。同時相信，經濟利益一定會戰勝一切經濟矛盾。每次危機看起來都比上一次更嚴重，但每一次危機都會過去，股市長期看永遠是螺旋式上升的。
雖然整體市場環境不好，但最近中小創和概念題材很多股票卻死灰復燃漲得很歡，包括很多的醫藥股打著人口老齡化的幌子，披著價值投資的旗號炒到平均市盈率50倍，按我的理解，這和15年股災前爆炒中小創沒有什麼本質區別，因此別入戲太深。雖然說炒股不能光看PE，但也奉勸各位悠著點，吹著口哨走夜路給自己壯膽，夜路走多了也會遇到鬼的。
反觀我們投資（我們從來不認為自己是在炒股票，我們是在做投資）的全中國最好的那一批公司，雖價錢公道，利好頻發，年報也大超預期，但卻不漲反跌。遭到眾人的譏笑，廉頗老矣。其中也包括許多被我「洗過腦」信誓旦旦從此決心要價值投資的投資者們跟我說他們將賣出一部分藍籌股，轉戰中小創。按照我年輕時的性格，是一定會有理有據去大聲駁斥的，但現在連動筆的慾望也沒有，何況這也不完全是他們的錯。對我而言，確實也更能體會到巴老經常說的，即便在美國這麼成熟的資本市場，也從來沒有見到價值投資蔚然成風。
對於我們這些刻板、只看企業真金白銀、只專註自己能力圈的市場老人們來說，各種各樣的大風大浪，牛鬼蛇神都見過了，老實說我們是非常淡定的。A股這個市場散戶根本就沒有定價權，也不懂估值，面對波動更沒有自我的情緒管理能力，虧錢是必然的。至於現在是誰在引領新一輪的割韭菜行情我們是心知肚明的，既然來股市投資每個人都是認為自己比別人聰明的，誰也說服不了對方，那就只好讓時間去驗證了，真金白銀下注，願賭服輸就行。所謂知人不必言盡，言盡則無友；責人不必苟盡，苟盡則眾遠。
目前，好股票經過16-17年的持續上漲，進入了熬人的休整階段，好股票也不是天天漲的，否則又有誰會拿不住呢？我認為，一個人的信念往往不是被突如其來的行情擊垮的，而是受市場這種溫水煮青蛙般的行情潛移默化的影響。這種磨人的休整行情在我們的投資長河中會不止一次的遇到，很多人會在這個過程中會失去意志、忘記初心最終選擇繳械投降。股市裡長久等待的過程真的很難熬，但所有的偉大都是熬出來的，沒有其它更好的辦法。越是這種行情，越能考驗投資人的水平與功力，既然不想出局，那就只有一個字：熬。
我們統計過，即使是長牛股從長期看，上漲的時間也只有20%，其餘80%的時間都在震蕩或者下跌，都在圍繞其內在價值上下波動。想賺那20%的上漲時間，唯一有效的辦法，就是堅定的在裡面呆著。這也就是那句老話，天上掉閃電時你必須要在場。市場滾雷打閃的時候你不在場，憑什麼下鈔票的時候你就在場呢？如果承受不了市場的波動，想短期暴富，想捨本逐末，往往會發現，事與願違。追熱點，買題材，永遠不會有好結果。想抄捷徑者，往往多走冤枉路。
唯天下之至拙能勝天下之至巧。想賺比別人更多的錢，就必須具備異於常人的忍耐力。這個過程是異常痛苦的，還得看投資人對財富的承受能力，有些投資者，股票上漲50%，就頭腦發熱，整日心神不寧，一旦稍有回調，便惶惶不可終日，那麼賣出就是他最好的選擇。賣出後，又羨慕別人的股票翻了一倍、三倍，有用么，沒用，因為自己修行不夠。那些賺了三倍、十倍的牛人，都是屬於對於財富承受力很強的人，他們經歷大小的危機而不動聲色，他們擅忍，能忍，會熬。易經有云：德不配位，必會遭殃。賺大錢，還須德行匹配。
在我們看來，投資股市最大的風險其實並不是價格的上下起伏，而是你的投資未來會不會出現永久性的虧損。單純的股價下跌不僅不是風險其實是機會。不然哪裡去找便宜的股票呢？中國還是有太多投機客，他們把上漲作為上漲的理由，下跌是下跌的理由，很多時候短期股價的波動根本與公司價值無關。針對價值和價格的關係，國外有一條很著名的遛狗理論，邱國璐就曾經說過，國外的人與狗通常是2米左右的距離，在中國大部分時候是200米，甚至遛狗人是吹著口哨遛狗，這是多麼的荒唐可笑。股市短期是投票器，長期是稱重機的真理絕對不會因為你是A股就會發生改變。
我認為，做投資有且只有價值投資是一條大道、正道。正道就是可持續的東西。什麼東西可持續？可持續的東西都具有一個共同的特點，就是你得到的東西在別人看來，在所有其他人看來，都是你應得的東西，這就可持續了。但是這條大道上根本沒多少人，交通一點都不堵塞，冷冷清清。人都去哪了呢？旁門左道上車水馬龍。也就是說，絕大多數人走的是小道。為什麼走小道呢？因為康庄大道非常慢。聽起來能走到頭，但實際上很慢，沒有人願意慢慢變富，尤其是中國人。
做投資不要追求一夜暴富，而要追求百年複利。愛因斯坦說，複利是人類最偉大的發明創造。為什麼這麼說，我先舉一個美國股市的例子：道瓊斯指數從1899年的65.73點漲到1999年的11497.12點，其年複合增長率不過是5.3%而已。然而如果在下一個百年能繼續保持這個增長率，道瓊斯指數就將在2099年達到201.10萬點。可見，複利真的很神奇。那麼中國股市是一個什麼樣的情況呢？A股上證從1990年100點起步，到現在3100點，20多年間漲了31倍，摺合年化收益率15%，就是用最簡單的指數型基金的方式參與A股投資，只要不買在2007年和2015年這樣的巔峰上，中國股市的回報率也是非常高的，而且這個數字遠高於美國。可見，股票投資也許真的就是最簡單的。
巴老50多年的股神封神榜也就是20%左右的年化複合，15%這個數字應該讓很多人震驚吧？處於青春階段的A股如果買對一些好公司做一個組合，收益率還會高的多，但我們看整天夸夸其談的基金經理，民間股神又有誰做到了？投資者們又有多少看得起這區區15%呢？A股這個「股神」遍地走的市場，一年五倍者如過江之鯉，五年一倍者卻寥若晨星，真的是諷刺。
短期盈利就是抽鴉片賭博，長期盈利才是投資。什麼叫短期盈利，我的理解：第一，概念和熱點的炒作。比如雄安概念一出，一大波的雄安行情；人工智慧概念一出，又一波的行情。現在海南概念一出，也不會例外。外匯市場有一種現象叫做買預期賣事實，股市也是一樣的道理，並沒有哪一家公司因為概念和熱點而變得更富有，但股市就開始一浪接著一浪的此起彼伏！第二，嘗試抓波段的短期操作，總想著自己能夠戰勝市場。沒有人能買在最低點，也沒有人能賣在最高點。人們總是低估市場先生的任性程度，高估自己對市場先生情緒的把握能力。就像繁榮總是靜悄悄的發生，災難總是大聲大嚷的來，大部分的刺激新聞對投資沒有太大關係，但人們卻總是會過度的反應，這是一種病，而且不好治。
總體來說，股市作為一個整體，投資者賺的錢一定是所有上市企業創造的利潤。如果一個上市企業沒產生收益，而有人從中獲利了，那一定是有人虧錢了，這只是一個零和博弈的遊戲，以此類推整個股市也一樣，而我們誰都不能保證比別人聰明，在這個博弈中總能勝出，哪怕只有一次失敗足以讓你破產。所以投資的本質是尋找一家公司未來大概率產生的現金流的折現，等待價格低估或者相對合理的時候，以現在投入的資金產生合理的回報。
所謂與時間做朋友，用數學模型解釋投資就是為了獲得企業的自由現金流，而優質企業的自由現金流是基於時間的一次函數（不同優勢的企業有不同的比率參數，與凈資產收益率直接相關），企業的內在價值就是企業未來生命周期里每年的自由現金流基於時間的積分，按公允折現率到當前的價值。往往好公司是股價越漲越便宜，因為不斷增厚的利潤會降低估值；垃圾公司卻是股價越跌越貴，因為不斷削減的利潤會提高估值。
另外，投資是什麼？我歸納為三個層面。第一個層面，投資是一個獲得投資回報並創造財富的過程；第二個層面，投資其實也是一種不斷突破自我、提升自我的修行，要相信豐富的投資經歷未來會讓你成為一個很優秀的人生管理者（修心）；第三個層面，投資就是一個不斷學習、不斷研究、不斷「進化」自己思考能力和發現能力。當你對自己研究公司足夠信任後，市場波動不會讓你恐慌，只有貪婪。有的企業只有買入價，沒有賣出價，因為市場不會再給你以歷史價格上車。當把心思都用在觀察生活和企業上，當所持股票背後的公司足夠偉大的時候，自然也就懶得去理會股價了。比賽的贏家一定是那些會把注意力集中在競技場上的人，而不是只會緊盯著記分板不放的人。
其實，經歷了足夠多，投資在我們看來就是件簡單的事，因為你只要以合理的價格買入偉大的公司股權並伴隨它成長，享受它給你創造的利潤就可以，而偉大的企業是顯而易見的，其實他們基本就是各行業的絕對龍頭，估值也不需要太過精確，當然也沒法精確，只要大體正確就好；說投資是件困難的事，是因為你必須克服人性的弱點，這也是絕大部分人做不到的事，正確處理人性的貪婪與恐懼多數情況下是一種天賦，有時單憑努力根本無法做到。
最近一些優質藍籌股的下跌只不過是上山途中的小憩，真正的投資者內心是淡定從容的。時間是好公司的朋友，對價值投資者來說時間要以年為單位，只有工薪族才是按天按月領工資，與各位加油共勉。
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