單日38家「撤材料」，IPO堰塞湖水位只剩最高時的三分之一，背後原因是……

首次公開發行（IPO）排隊隊列中終止審查的企業數持續增加，僅3月30日就創出單日38家「撤材料」的最高值，截至4月12日，今年以來已有113家企業離開了IPO通道。伴隨在審企業撤回首發申請的增多和新增申報企業數量的減少，困擾A股市場的IPO「堰塞湖」正在快速消解，排隊企業家數已降到333家。

有券商人士表示，從嚴監管讓IPO在發行常態化的同時，也讓不少有瑕疵、不再符合審核標準的企業打了退堂鼓，這對於提高IPO發行質量，保護投資者合法權益是有好處的。

撤回者驟增 新增者寡淡

誰也不曾想到，IPO「堰塞湖」從最高峰時的約900家降至現在的300多家，只用了一年半的時間，這一方面是因為IPO從嚴審核下的發行常態化，另一方面是監管力度的加大讓一些不達標的企業萌生了退意。

來自證監會的最新消息顯示，截至4月12日，證監會受理首發企業333家，其中，已過會29家，未過會304家，未過會企業中正常待審企業291家，中止審查企業13家。

與此同時，今年以來已有113家企業終止了IPO申請，其中僅3月份就有79家，僅在3月30日當日就有38家企業離開IPO通道，刷新了單日「撤材料」紀錄。與之對比明顯的是，今年以來新增申報企業數量只有16家，較去年同期大幅減少。

從公司行業來看，申請終止審查企業所屬行業大多是電氣機械和器材製造業、專用設備製造業、橡膠和塑料製品業、軟體和信息技術服務業。

在IPO排隊企業大幅減少的同時，IPO過會率和審核企業家數也大幅放緩。Wind統計數據顯示，2018年以來，發審會共審核首發公司總家次82次，其中通過為40家次，過會率僅為48.78%；未通過為34家次，佔比41.46%；其他（暫緩表決、取消審核）為8家，佔比9.76%。相比之下，2017年同期，發審會審核公司總數達到了103家次，其中90家次通過，過會率為87.38%。

大量企業撤回IPO申請，同新股發行審核的日趨嚴格以及現場檢查帶來的壓力有關。2017年下半年，在做好新股發行常態化工作的同時，證監會對22家IPO在審企業開展了現場檢查。在現場檢查中，證監會對2家企業採取出具警示函的監管措施，對13家中介機構擬按程序採取相應監管措施，對存在其他問題的企業及其中介機構進行督促整改或約談提醒，在現場檢查準備和實施期間，共有10家企業撤回了IPO申請。

證監會還表示，2018年上半年將繼續深入開展IPO企業現場檢查工作。檢查範圍主要包括：信息披露質量抽查抽中的企業；日常審核中發現存在明顯問題或較大風險的企業；反饋意見或告知函等回復材料超期未報的企業。業內人士普遍認為，在IPO審核日益趨嚴的大背景下，一些本身業績不理想、資質有瑕疵、質量不過關的企業選擇撤回申報材料也在情理之中。

業績不佳、三類股東企業撤回較多

令企業萌生退意的還有今年年初證監會的一則監管問答，證監會明確表示將區分交易類型，對標的資產曾申報IPO被否決的重組項目加強監管，其中，對於重組上市類交易（即借殼上市），企業在IPO被否決後至少應運行3年才可籌劃重組上市。

「一朝被否後續影響太多。」一家券商的投行人士表示，一些沒有十足把握能夠過會的項目，我們都會勸企業先自行撤回材料，等重新準備後確保符合標準了再申報，按照當前的審核節奏，企業提交材料半年後就能上發審會，日後這一周期會隨著排隊企業的減少越來越快，即報即審將在不久後到來。

縱觀終止審查的企業，絕大多數是兩類，一類是業績表現不佳，尤其凈利潤、營收不符合市場預期，IPO審核從嚴加速此類企業退出。一類是新三板企業，特別是存在三類股東情況的，由於三類股東可能存在層層嵌套和高槓桿，以及股東身份不透明、無法穿透等問題，不符合上市監管「股權清晰」的審核要求，一直受到發審委的重點關注，因此三類股東也成為新三板掛牌公司擬IPO的重大阻礙，雖然之前新三板公司文燦股份成功過會，但絕大多數IPO待審的新三板公司並不能像文燦股份一樣做到對三類股東進行100%的穿透核查。

安信證券研究顯示，目前新三板申報IPO排隊且處於正常審核狀態的企業共112家，近三年凈利潤合計達1億以上且最近一年凈利潤達5000萬以上的企業共58家，佔比51.8%。目前處於輔導期尚未申報的企業共445家，其中，近三年凈利潤大於1億元，且最近一個會計年度凈利潤大於5000萬的企業共83家，佔比18.7%。安信證券認為，IPO審核趨嚴加之凈利潤門檻或將提高，也導致了新三板擬IPO企業的撤回申報高峰的來臨。

在IPO「堰塞湖」逐步消退的同時，監管層也在釋放著政策信號吸引新經濟企業到A股來。境內創新企業可通過發行股票或存托憑證上市，試點企業名單、規模具體要求確定，目標涵蓋了互聯網、大數據、雲計算、人工智慧、軟體和集成電路、高端裝備、生物醫藥等高新技術產業等，證監會在上周五率先對網信企業亮出「邀請函」。按照標準，目前尚未在境內外上市、估值超過200億人民幣的「獨角獸」包括螞蟻金服、滴滴出行、小米等約 29 家，合計估值約2.74萬億人民幣。在境外上市且符合試點企業條件的「獨角獸」5家，包括阿里巴巴、百度、京東、網易、騰訊等，合計市值約7.1萬億人民幣，初步預計境外上市「獨角獸」回歸將吸收資金約0.5萬億人民幣，約佔當前A股總市值的1%。

另外值得注意的是，2018年初至今，IPO周均批文數約3家，單只新股平均募資規模約10.9億元，較2017年全年5.7億元的平均募資規模顯著上升，但批文數的下降，讓新股的整體募資額和此前相比相差不多。

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