應審慎選擇中國人保IPO時點

黃湘源

目前資本市場持續

低迷，加上保險行業本身此前所存在諸多負面因素的不利影響尚未完全消除，這不僅有可能令保險行業總體估值承壓，對中國人保IPO定價和承銷也難免產生一定的影響。

中央高層剛剛在博鰲對金融業擴大開放做出重大部署，中國人保這個巨無霸就即將上市，其重要的意義也許不僅在於中國人保自身，更多的是為金融業的擴大開放探路。

當然，中國人保自身對於上市A股誠可謂期待已久。早在2008年，人保集團便計劃於當年完成上市工作。由於A股行情一直不甚理想，上市計劃只能一拖再拖。最終不得不選擇於2012年12月7日在香港H股上市，成為國內第一家「牆內開花牆外香」的整體上市大型國有保險金融集團。

中國人保當年在香港通過IPO融資金額231.97億元。按照此前預披露的A股IPO招股說明書，擬在上交所發行不超過45.99億股。若行使超額配售權，則超額發售不超過包銷數據15%的股份，即一共發行不超過52.89億股。中國人保發行前每股凈資產為3.23元，按照本次發行規模上限，發行後每股凈資產將變為2.91元。參考同行業上市公司和中國人保的港股股價，中國人保本次募資規模保守估計也將超過百億元，最高甚至也不無可能達到200億元；也就是說，與當年香港H股上市不相上下。但對於A股市場來說，這不僅意味著將是2018年A股融資規模最大的巨無霸，也將創出近年來最高的新紀錄。

A股已經久未承受單一體量如此之大的IPO。中國人保巨大的融資規模相當於目前發審會每批次過會新股融資總額的2-4倍。短期對市場將有抽血效應，對市場的壓力不容小覷。不過，根據中央高層對金融業擴大開放作出的部署，新時代金融業對外開放不斷推進的號角既然已經吹響，資本市場還能像過去那樣小腳女人走路嗎？這顯然是難以想像的。

金融業改革開放的整體推進，不僅需要資本市場保持穩定，更是對資本市場持續健康發展的強勁推動。我們很高興地看到，在滬深交易所相繼以4倍的大幅度提高了滬股通及深股通以及滬港通下，港股通及深港通下港股通每日額度的同時，QDII改革亦將再出發，更好推進資本項目可兌換，服務和助推改革開放新格局。外資參股券商機構的比例也將有所放開。未來更多力推金融開放的新政策有望持續出台。我國資本市場的競爭力將發生不可估量的重要變化，這在某種意義上無疑將為迎接中國人保這樣的巨無霸極大地提高市場的承接力。

中國人保實現A股夢，也是我國保險業開放進入快車道的題中應有之義。加快保險行業開放進程，作為推進我國金融業改革開放的重要一環，不僅將為保險業的發展壯大注入新的活力，也為我國從保險大國向保險強國轉變提供巨大的動力。在金融業進一步對外資開放的大背景下，中國人保加速回歸A股，將成為我國第五家A+H雙上市的保險集團。這不僅有利於其儘快藉助外部資本做大做強，也有利於更好地加快轉型步伐。目前中國人保雖然在財險業務上一路領先，但在經營收入和利潤上仍然落後於中國平安、中國人壽。回歸A股上市，必將有利於其更好地在中外資保險公司優勢互補、公平競爭的過程中，繼續深化資源整合，加強各板塊協同發展，深入推進一體化建設，加速自身的多元化、市場化、專業化進程。

當然，目前資本市場持續低迷，加上保險行業本身此前所存在諸多負面因素的不利影響尚未完全消除，這不僅有可能令保險行業總體估值承壓，對中國人保IPO定價和承銷也難免產生一定的影響。在這種情況下，一方面監管部門有必要審慎選擇中國人保IPO的合適出台時機；另一方面，中國人保也需要更多地借力發力，揚長避短。如果能夠趁金融業加快開放的大好時機，更多地爭取國內外金融機構的投資和支持，那麼，無論是對於這艘巨無霸保險航母的順利下水遠航，還是對於我國資本市場的持續健康發展，一定會有莫大的幫助。

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