監管重磅出擊：交叉金融產品處風口浪尖將被重點整治
近年來互聯網同金融領域高度融合、緊密合作，各種形式的技術創新十分活躍，「互聯網+金融」加快了金融自由化進程，資管機構間的業務界限日趨模糊，對傳統業務模式形成了強有力的挑戰。
各資管機構為了尋求新的利潤空間，適應由信息技術變革所帶來的市場競爭的加劇，開始主動謀篇布局於交叉性金融產品，不斷調整優化各自的收入結構。
所謂資產管理市場的交叉性金融產品是指在跨市場、跨行業前提下各資管機構間為突破分業經營約束，提高效率，實現收益最大化而推出的，涉及兩類或更多資管機構的具有交叉屬性的金融產品。
跨市場既包括資管產品進行資產組合管理，從而使投資標的橫跨貨幣、資本等多個市場的行為；也包括產品運作管理中出於對衝風險、套利等目的而產生的跨市場關聯交易行為。
跨行業則是資管機構產品的發起運作涉及銀行、信託、證券等多個金融行業，從合作的緊密程度上區分，又可區分為基於合同契約關係形成的跨業合作，以及基於股權、資本紐帶形成的金融控股集團內各類金融機構平台間的跨業合作。
顯然資管市場中交叉性金融產品運作的根本邏輯在於資金在跨市場、跨機構、跨產品主體、跨地域之間的流動，在這一過程中產生的期限錯配、流動性轉換、信用轉換以及槓桿層層疊加等問題，構成了風險的重要來源。
除此資產管理市場的交叉性金融產品之外，泛資管市場的交叉性金融產品也在迅速滋生。
泛資管市場的交叉性金融產品是指，供需兩端分別為產品供給端與投資需求端，供給端所聯結的是金融機構、金融市場、金融產品和工具，而需求端所聯結的則是各類投資者，既包括個人投資者、企業等機構投資者，以及金融機構及其創設的金融產品等，但歸根結底仍來源於個人、企業等主體。
評價中心認為，這種在投資運作中通過增加高風險資產配置、放大固定收益投資的槓桿倍數來提高產品收益率，還有通過「資金池」和「資產池」的組合運用，內部進行期限錯配、風險遞延、交叉補貼等方式來運作，導致風險積累。
雖資管市場已經成為了交叉性金融產品的聚集地，但由於不同類型機構的資管產品的本質屬性近似，在資金來源、目標客戶、資金投向等方面有諸多交叉之處。
資管市場起步較晚，但發展勢頭迅猛，監管法規制度體系建設相對滯後，由此引發對交叉性金融產品風險的擔心。4月伊始兩大重磅政策的下發，似乎嗅到了交叉性金融的終結者的氣息。
4月3日，互聯網金融風險專項整治工作小組下發了《關於加大通過互聯網開展資產管理業務整治力度及開展驗收工作的通知》（以下稱29號文）。
29號文提出：未經許可，依託互聯網以發行銷售各類資產管理產品（包括但不限於「定向委託計劃」、「定向融資計劃」、「理財計劃」、「資產管理結合」、「收益權轉讓」）等方式公開募集資金的行為，應當明確為非法金融活動，具體可能構成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發行證券等。
此外，29號文再次重申「互聯網平台不得為各類交易場所代銷（包括引流等方式變相代銷服務）37號文、38號文及「回頭看」政策要求的資產管理類產品。依託互聯網平台發行銷售資產管理的行為，須立即停止，存量業務應當最遲於2018年6月前壓縮至零。」
緊接著，4月9號晚間，國務院辦公廳下發《關於全面推進金融業綜合統計工作的意見》（國辦發〔2018〕18號）。
《意見》指出，金融業綜合統計必須實現「全覆蓋」。即覆蓋所有金融機構、金融基礎設施和金融活動，覆蓋金融交易的全部鏈條，對每一筆金融交易，向上關聯到最終資金提供方，向下關聯到最終資金使用方，同時密切關注金融新業態、新產品，並適時納入統計監測範圍。在資產管理產品統計基礎上，制定交叉性金融產品統計制度，擴展交叉性金融產品統計監測，識別風險傳染渠道。
評價中心看到交叉性金融產品在《意見》中多次被提及，交叉性金融整治也已提上日程。早在之前，中國銀行保險監督管理委員會黨委書記、主席郭樹清曾表示，要堅定不移地整治影子銀行和交叉金融，積極推動銀行資產「回表」，嚴厲打擊各種龐氏騙局、非法集資等違法違規金融行為。
同時銀保監會副主席王兆星也曾表示：要嚴格規範交叉金融產品，嚴厲打擊非法金融活動，有序處置高風險機構。
嚴格規範也好，嚴重打擊也罷，但由於交叉性金融產品產品的結構較為複雜，合同約定責任不清，加上規則不明，極容易形成監管套利。
評價中心董事長張彬認為，伴隨著跨市場、跨行業的風險傳遞，最終會對各參與機構的當前業務和未來發展產生共振影響。在當前綜合化經營深化的格局下，防範排查交叉性金融產品所帶來的風險傳導，加強資產管理領域交叉性金融產品的審慎監管尤為重要。（文/秦楠楠）
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