專家建議：多管齊下構建資產證券化「生態圈」

14日，在2018中國資產證券化行業年會上，多位專家表示，在新的監管背景下，促進資產證券化更好地為實體經濟服務，需要運用金融科技構建生態圈，研究制定「資產證券化法」，統一產品標準，處理好創新、風控與監管之間的關係。

產品總發行規模達1.77萬億

中國資產證券化百人會論壇理事委員會主任、廈門國際金融技術有限公司董事長、國金ABS雲創始人曹彤認為，資產證券化作為不創造貨幣供給的直接融資手段，是一項減槓桿的工具。並且，資產證券化可以兼顧高評級企業和低評級企業的融資需要。它把融資和資產一一對應，低評級的企業可以有高評級的資產，從而滿足企業的融資需要。

企業資產證券化業務自2014年底備案制開啟以來，產品累計備案突破萬億元。據中國證券投資基金業協會副秘書長陳春艷介紹，截至今年一季度末，累計共有121家機構備案確認1235隻資產支持專項計劃，總發行規模達17716.79億元。

「當前，資產證券化發展呈現出一些行業熱點。」陳春艷表示，一是消費金融類產品發行量激增引發市場關注。2016年下半年，因消費金融需求，以螞蟻金服小貸為代表的電商小貸類產品實現爆髮式增長。不過，2018年一季度受《關於規範整頓「現金貸」業務的通知》政策中融資槓桿比率的限制，此類型產品發行放緩。

二是保理類供應鏈金融產品成為資產證券化業務中新的增長點。在政策引導下，供應鏈金融成為部分金融機構2018年的重點業務方向，供應鏈金融資產證券化產品也逐漸受到市場各方的關注。

三是類REITs及CMBS發行提速。市場開始出現專業的權益級投資人，2017年度產品發行數量及規模相比2016年均實現倍增；租賃住房資產證券化也完成破冰，目前備案產品共4隻，總規模28.37億元。未來還將發展公募REITs，推動不動產證券化進程。

促進實體經濟發展

中國經濟進入高質量發展階段，意味著未來地方政府不能過度依賴負債發展經濟。在某種程度上，資產證券化給實體經濟帶來融資，為存量資產的轉變提供了一種方式，對實體經濟發展提供了便利，能夠有力推動地方經濟的發展。

「對於政府來說，通過資產證券化可以把政府已經形成的優質資產通過證券化的手段募集資金，降低政府的債務風險。」蕪湖市金融工作辦公室主任王幹勁表示。

對中小企業來說，資產證券化可以緩解中小企業融資難、融資貴的問題。王幹勁認為，中小企業可以實行資產證券化的主要通道應該是應收賬款。中小企業融資難，是因為經營規模小，抗風險能力弱。如果直接與優質大企業、好企業合作，將中小企業應收賬款實現資產證券化，獲得更好信用評級，就可以降低融資成本、擴大融資規模，從而在資本市場增強市場競爭力。

廣州市金融工作局資本市場處處長俞薇表示，在這個過程中，中介機構要結合目前的宏觀經濟政策導向和地方產業特點，設計出一些有地方特色的產品結構並進一步優化，多為這些行業服務、提供引導，切實解決中小企業融資難、融資貴的問題。

王幹勁進一步表示，資產證券化可以有力深化國有企業的改革，降低國有企業的運營風險，提升國有企業的盈利能力，從而提高整個行業的盈利收益，這對經濟發展的貢獻度會越來越高。

風險控制是關鍵

專家認為，資產證券化是助力實體經濟發展的有效手段，但也離不開有效的風險防控。

曹彤認為，下一步資產證券化深度發展的核心議題在於運用金融科技構建生態圈，以解決之前線下難以解決的風險發現、風險計量、產品定價、信息對稱性、存續期管理上存在的問題。

曹彤建議，在三個資產證券化的核心風險點上提高技術能力。一是風險判斷和計量；二是基礎資產持有人、中介機構、投資人的信息對稱；三是存續期管理。他也坦言，目前資產證券化領域裡二級市場不活躍，因此也導致了一級市場的發展緩慢。增加活躍度既需要信息對稱，也需要一系列投資模型和工具的輔助，這就涉及人工智慧的技術應用。

下一步，陳春艷表示，一方面可以備案、風險監測、加強行業自律管理；另一方面，投資者認知尚且不足，要根據資產做好盡職調查，辨別市場風險。「我們也在梳理企業負面清單，幫助大家明確哪些資產不要去做。」

對於今後如何更好地推進我國資產證券化，年會發布的《中國資產證券化運行報告(2018)》建議，著手研究制定「資產證券化法」。要儘快梳理現有部門規章和規範性文件，去掉相互矛盾、不合時宜的內容；充分調查研究、借鑒國際經驗。此外，應根據基礎資產的性質確定並統一資產證券化的產品標準，改變目前以發起或發行機構性質和監管部門管轄範圍為依據劃分資產證券化產品類型的做法。

另外，《報告》建議，處理好創新、風控與監管之間的關係，完善定價與估值機制，改變資產證券化產品定價和估值深受主體信用影響的狀況，使資產證券化產品真正以資產信用為基礎。為此，要完善信息披露制度，引入專業的定價、估值工具，發揮大數據的作用，鼓勵和支持「無擔保發行」「會計出表」等「破產隔離」的具體措施。

（中國證券報）

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