「回表」見效 新增信貸創新高

金評媒（http://www.jpm.cn）編者按：對於今年一季度新增信貸創出歷史新高，有分析人士認為，除了季節性因素，在金融去槓桿背景下，金融機構表外業務表內化成為推升1月信貸走高的重要因素。

在銀行表外業務「回表」的推動下，今年一季度新增信貸創下歷史單季新高。4月13日，央行發布數據顯示，在M2增速回落、社會融資規模下滑較快的情況下，一季度人民幣貸款增加4.86萬億元，創下有記錄以來的單季新增貸款新高。分析人士表示，在目前金融強監管下，金融機構的資產負債業務從表外回歸表內，對實體經濟的資金扶持力度在進一步增加。

新增貸款創新高

一季度人民幣貸款增加4.86萬億元，同比多增6339億元，這也是有記錄以來的單季新增貸款新高。此前高點是2016年一季度的4.61萬億元，2015年和2017年這一數據分別為3.68萬億元和4.22萬億元。

從信貸結構來看，今年一季度，住戶部門貸款增加1.75萬億元，其中，短期貸款增加4669億元，中長期貸款增加1.29萬億元；非金融企業及機關團體貸款增加3.09萬億元，其中，短期貸款增加5987億元，中長期貸款增加2.45萬億元，票據融資減少547億元；非銀行業金融機構貸款減少141億元。

從1-3月的數據分析來看，1月新增信貸推高了一季度數據。今年3月人民幣貸款增加1.12萬億元，同比增加934億元，與過去五年同期均值基本持平，2月人民幣貸款增加8393億元，同比少增3264億元。而在3月持平、2月少增的情況下，1月無疑便成了主要增漲點。據央行發布數據，1月人民幣貸款增加2.9萬億元，同比多增8670億元，也同樣創下歷史同期的新高，2016年、2017年同期規模分別為2.51萬億元和2.03萬億元。

服務實體成主因

北京商報記者了解到，銀行每年初「開門紅」放貸規模沖高已是常態。蘇寧金融宏觀分析師黃志龍表示，年初金融機構特別是商業銀行遵循早投放、早收益的原則，這也成為歷史規律。

華泰證券研究所首席宏觀研究員李超指出，1月金融信貸數據會從去年12月的低數據反彈，主要原因是商業銀行在去年12月積壓較多的信貸需求，而這些需求在今年1月充分釋放。

對於今年一季度新增信貸創出歷史新高，有分析人士認為，除了季節性因素，在金融去槓桿背景下，金融機構表外業務表內化成為推升1月信貸走高的重要因素。

黃志龍表示，創下新高的原因還在於金融強監管之下，金融機構的資產負債業務從表外重回表內。同時，新增信貸創新高，也說明經濟形勢依然較為穩健，實體經濟的資金需求強勁。

隨著銀行表外業務的快速「回表」，社會融資規模增量則呈現下降趨勢。一季度社會融資規模增量累計為5.58萬億元，比上年同期少1.33萬億元。另外，3月末M2餘額173.99萬億元，同比增長8.2%，較上月末減少0.6個百分點。

對此，中國民生銀行首席研究員溫彬認為，3月末M2增速較上月回落，除受財政存款投放顯著低於去年同期影響外，和銀行表外、同業業務持續收縮、貨幣派生效應繼續減弱有關。3月社會融資規模增量遠低於過去五年同期均值，從結構上看，表外融資規模持續大幅回落是主要原因。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀也指出，主要受年初「銀信業務」、「委託業務」等同業通道監管的進一步規範、大量表外業務到期不再續作的影響，使得表外業務持續收縮。委託貸款前3個月分別減少714億元、750億元和1850億元，信託貸款增量3月也開始由正轉負。部分表外融資需求轉向表內，對信貸在社會融資中佔比提高產生了不小貢獻。

貨幣政策成晴雨表

「整體來看，今年社會融資將保持相對穩定，金融監管將使得社會融資回歸表內，信貸仍將保持較高增速，而M2增速仍將保持低位增長。」黃志龍認為，2018年「穩社融、寬信貸、緊貨幣」的趨勢可能性較大。

在溫彬看來，一季度金融數據結構持續優化，表外融資持續回表，表內融資需求不弱，債券市場顯著回暖。預計央行將綜合運用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩定。同時，採用差別化準備金和差異化的信貸政策，增強服務實體經濟的能力。

值得關注的是，央行行長易綱上任後，在亞洲博鰲論壇上多次提到了貨幣政策和利率的問題。易綱表示，中國目前實行的是穩健中性的貨幣政策，並沒有實行量化寬鬆政策及零利率政策，離「流動性陷阱」還比較遠。關於主要經濟體央行資產負債表收縮問題，易綱回應稱，中國央行在很早前就已經預期到了這種變化，所以已經完全準備好了。對於利率，易綱表示雖然借貸有基準利率的要求，但商業銀行仍有較大的調整空間，未來考慮將基準利率和市場利率雙規融合成以市場利率為基礎的市場機制。

李超認為，監管收緊導致的銀行表外融資下行是社會融資下行的主要原因，在表內信貸增速維持基本穩定的基礎上，對沖社會融資增速下行只能通過提升企業直接融資方式，若央行壓低市場利率則可以達到配合企業債券發行對沖社會融資增速下行作用，所以需要密切關注央行貨幣政策的邊際變化。

（編輯：楊少康）

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