3月末M2同比增速回落至8.2％ 表外融資縮減是主因

本報記者 傅蘇穎

4月13日，央行公布的2018年一季度金融統計數據顯示，3月末，廣義貨幣(M2)餘額173.99萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.9個百分點；3月份社會融資規模增量為1.33萬億元，比上年同期少7863億元；3月份，人民幣貸款增加1.12萬億元，同比多增934億元。

民生銀行首席研究員溫彬昨日對《證券日報》記者表示，3月末M2增速創去年12月以來新低，遠遠低於市場預期。除受財政存款投放顯著低於去年同期影響外，與銀行表外、同業業務持續收縮，貨幣派生效應繼續減弱有關。

「表外融資縮減可能是M2回落的重要原因。」交通銀行首席經濟學家連平昨日對《證券日報》記者表示，因為金融機構通過委託貸款、信託貸款融出的資金同樣會反映在願意負擔更高融資成本的企業存款賬戶上，而被統計進M2，除非這部分資金脫實向虛進入了M2統計之外的領域。其實數據也顯示，非金融企業存款一季度減少了1.21萬億元，這與表外融資收縮、部分業務到期不再續作有比較強的關聯關係。

針對3月份社會融資規模增量遠低於過去5年同期均值，溫彬認為，從結構上看，表外融資規模持續大幅回落是主要原因，當月委託、信託、未貼現承兌三項表外融資合計減少2525億元；同時，企業債券融資3440億元，較去年同期高出3311億元，為連續15個月以來的最高值，債券市場明顯回暖。在去通道、加強表外融資管理的背景下，融資回歸表內、非標轉標仍是主要趨勢。

連平認為，3月份數據顯示，社融增量中表內融資佔比達到87.15%，雖較2月份87.64%的佔比有所降低，但仍維持在高位。這在很大程度上受年初「銀信業務」、「委託業務」等同業通道監管的進一步規範、大量表外業務到期不再續作的影響，使得表外業務持續收縮。委託貸款前3個月分別減少714億元、750億元和1850億元，信託貸款增量3月份也開始由正轉負。部分表外融資需求轉向表內，也對信貸在社融中佔比提高產生了不小貢獻。而隨著國內樓市調控的不斷推進，表內信貸投向結構也有明顯改善，一季度流向企業的信貸資金約為流向住戶部門信貸資金1.76倍，而這在過去一年多時間內，住戶部門因樓市而佔據的信貸資源與企業平分秋色。然而從3月份信貸增量結構來看，住戶部門中長期貸款新增3770億元，而企業中長期貸款新增4615億元，單月住戶貸款佔比似有反彈，需密切關注。

溫彬表示，3月份新增人民幣貸款與過去5年同期均值基本持平。一方面，受季節性因素影響，居民消費貸款有所回升，當月新增2032億元，佔比18%；同業貸款繼續下降，當月減少208億元。另一方面，企業中長期貸款增加4615億元，佔比41%，反映信貸對實體經濟支持力度依然較強。

「總的來看，3月份金融數據雖不及預期，但結構持續優化，表外融資持續回表，表內融資需求不弱，債券市場顯著回暖。預計央行將綜合運用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩定。同時，採用差別化準備金和差異化的信貸政策，增強服務實體經濟的能力。」溫彬認為。

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