匯市周評：美元宗旨清晰，操作壓力較大

上周外匯市場美元指數基本穩定在89點水平之上，區間窄幅波動50點左右，向上趨勢難行、向下走勢受阻。周一和周五價格分別為89.84點和89.80點。由於美元走勢的方向清晰，但操作技術受阻嚴重，進而組合效應擺布其他貨幣價格明顯加強。其中歐元兌美元匯率穩定在1.23美元線上，迂迴水平40餘點。英鎊兌美元匯率從1.41美元上升到1.42美元，英鎊替補歐元助推美元貶值明顯。瑞郎兌美元匯率從0.95瑞郎下跌到0.96瑞郎，走勢與英鎊逆行。日元兌美元匯率在106-107日元之間徘徊不定，方向不清晰。加元兌美元匯率在1.25-1.27加元之間相對寬泛震蕩，趨勢難以界定。澳元兌美元匯率從0.76美元上升到0.77美元，上升理由牽強。紐西蘭元兌美元匯率基本穩定在0.73美元，中性貨幣姿態愈發明顯。我國人民幣兌美元匯率走勢從6.30元上升到6.27元，震蕩局面較為明顯，匯率對外貿的意義並沒有消失，值得考量人民幣取向的內在需要。

外匯市場走勢的複雜性十分突出，美元貶值的意願難以發揮，主要歐元反彈基礎不支持上升，加之美聯儲加息意願又開始強化，進而美元指數被迫維穩繼續。

1、美國經濟與美聯儲預期給與美元穩定基矗

上周相對美國經濟數據較多，偏利好傾向較多，不利指標的前瞻性較強。如周二美國商業統計局發布數據顯示，經季節和交易日差異調整後，不考慮價格變動因素，美國2月份批發銷售額為4959億美元，環比增長1%，同比增長6.8%；批發庫存額為6256億美元，環比增長1%，同比增長5.5%。隨後美國勞工部發布數據顯示，經季節調整後，美國3月份最終需求的生產者價格指數（PPI）環比上升0.3%，同比上升2.4%，預期2.4%，前值2.2%，預示美國生產力依然穩定。美國3月核心CPI環比0.2%，同比2.1%，預期2.1%，前值1.8%。上述數據對美元反彈支持較大，但這不是美元的初衷。隨後周五美國4月消費者信心指數從3月份的101.4下降至97.8，低於市場預期，這對未來美國經濟潛在影響具有不確定性，美元走勢的穩定來自經濟基本面依據較大。

伴隨美國經濟數據發布，美聯儲加息預期有所上升。一方面是美聯儲3月例會報告發布，會議紀要要暗示今年還將多次加息，美聯儲加息預期提升，6月加息概率上升到80%，年內加息4-5次預期再起。另一方面是美聯儲多位官員發表講話，其中包括波士頓聯儲行長埃里克-羅森格倫、聖路易斯聯儲行長詹姆斯-布拉德、達拉斯聯儲行長羅伯-卡普蘭等。由此對加息具有爭論觀點，聖路易斯聯儲行長詹姆斯-布拉德表示，他認為目前美聯儲的目標利率接近中性利率水平，因此美聯儲今年不需要再加息。最近的通脹數據並不令人驚訝，美聯儲無需對金融市場的暫時性波動作出應對長期性的措施。波士頓聯儲行長羅森格倫表示，美國失業率的下降可能超出他在美聯儲同僚們的預期，從而帶來潛在風險，有可能造成美國經濟脫軌並經歷繁榮-蕭條的情景。羅森格倫認為，經濟過熱和貿易糾紛是美國經濟繼續擴張的最大短期威脅，勞動力市場收緊的幅度可能超過美聯儲預測中值所暗示的水平，通脹上漲的幅度可能會比FOMC委員們目前的預期中值略多一點。因此美聯儲因素議論的不確定性也使得美元左右為難。

2、地緣因素加劇市場複雜性凸顯價格協調作用。

美國總統特朗普對敘利亞的態度具有較大影響，美國與西方個別國家發起對敘利亞軍事打擊的可能性以及不確定性對資源商品價格影響擴大。美國國防部長吉姆-馬蒂斯追隨特朗普發表了關於敘利亞局勢的更溫和言論，他認為美國必須小心從事，避免將支持敘利亞的俄羅斯與伊朗也捲入一場更大的衝突中。另據BBC報道，俄羅斯駐聯合國大使周四警告，鑒於敘利亞駐紮有俄羅斯軍隊，空襲敘利亞可能引發美俄戰爭。由此，恐慌心理刺激黃金價格上升醒目，一周金價上漲0.8%；儘管金價正在測試5年阻力位，但金融市場環境仍然比地緣政治因素更重要，政治因素的影響不可低估，連帶的恐慌刺激金價在所難免。美聯儲加息或將推動美元走強，從而降低以美元計價的商品期貨需求。但一些人認為，如果通脹過熱的話，即使美聯儲加息，黃金也會因其對沖通脹的功能而受到追捧。此外國際石油價格一周也上漲8.6%，結束三周的下跌趨勢，地緣引起的石油環境十分關鍵要素。加之美國石油供給與開採舉動有利於石油供給增長，順勢上漲的打擊性或將是石油暴跌或下跌的地緣因素應對的一種技術選擇。

3、歐洲不利因素繼續兩面之中刺激反彈預期依舊。

上周歐元區經濟數據好壞參半，但經濟擔憂在上升，並且主要成員國經濟分化或將展現。如周二法國國家統計局發布數據顯示，法國2月份製造業產出環比下降0.6%，同比上升3.3%。法國2月份工業產出環比上升1.2%，同比上升3.0%。這與前期不利經濟數據的比較較突出，法國經濟態勢的主導作用在上升。由此，歐洲央行周四公布的3月貨幣政策會議紀要顯示，移除寬鬆傾向不應被誤讀，一旦管理委員會判定持續調整的標準得到滿足，凈資產購買將會終止。市場認為此次紀要措辭偏鴿，歐元短線急挫20點反彈後又下挫10餘點至1.2318，這也是美元貶值最大的阻力。歐洲央行認為，由於股票和外匯市場的波動，金融狀況有所收緊；對於歐元波動和金融情況表示謹慎，外匯是一個明顯的不確定來源。因此歐元走強並不完全是因為宏觀環境的走好，可能對通脹有更多負面影響，但歐元在過去的升值尚未對需求產生明顯的影響，但卻正在牽制經濟復甦效應。

尤其是上周英國央行立場目前備受關注。去年11月英國央行開啟10年來首次加息以來，市場對其年內會否加息一直猜測不斷。周二英國央行內部再度傳出鷹派呼聲。英國央行貨幣政策委員會委員麥卡弗蒂表示，英國央行不應再拖延加息，因為薪資可能加快增長且近期全球經濟強勁回升。過去多數時間內，薪資表現都落後於通脹，因而現在的薪資增長可能比很多央行工作人員預期的都強，這會給通脹增添壓力。在此言論刺激下，英鎊隨之走高，英鎊對美元上揚至1.4155美元上方。在3月的議息會議上，英國央行雖然維持現有基準利率0.5%不變，但包括麥卡弗蒂在內的兩名委員提議上調25個基點的基準利率，鷹派信號進一步釋放。另一位英國央行貨幣政策委員會委員弗利葛也罕見地表示，他預計未來3年央行每年將加息0.25至0.50個百分點。但值得關注的是與美聯儲、加拿大央行並未完全死守通脹數據達標的尺碼，而加息不同，英國通脹數據給了英國央行更多的加息底氣。市場預期5月份或將是英國央行加息的好時機。伴隨著英國就業市場回暖，勞動力市場活力增強，英鎊在2018年首月便取得了5%漲幅，盡數收復2016年脫歐公投以來的跌幅，核心上漲動能在於英經濟與全球其他經濟體的同步回暖。預計未來一段時間內，英鎊上漲驅動力仍然存在。

綜上考量，目前主要匯率糾結狀態很不確定，本周美元指數的走勢面臨兩難局面，但升值的概率較大，貶值趨勢待轉變。其他價格高漲的空間較充足，外匯市場複雜性進一步上升，匯率本意的原則與需求是關鍵指引。預計美元指數維穩中偏向上升區間的迂迴突出，畢竟貶值空間並不充分，歐元反彈1.25的預期阻力很大。

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