逆向投資大師：找到被低估股票的6條法則
1955年1月，一個冰冷的早晨，一個23歲、服過水兵兵役、剛剛大學畢業的毛頭小子，站在托萊多市的高速公路入口的坡道上等車。
他想搭車去紐約市找工作。他身上的隨身物品只有一個休閑背包、一包點心以及口袋中僅存的20美元。為了能趕得及隔天的幾場招聘會，他唯一負擔得起的就是一路搭車到紐約。
他跟任何一個23歲的年輕人一樣，心裡滿是體育運動和娛樂八卦。作為一名底特律老虎隊的鐵杆球迷，他對此球隊在剛剛過去的世界盃賽事中的表現失望透頂，因而對球隊的前景感到悵然若失。這種心情將他此時窘迫的狀況包含在內。
與他同行的還有幾人，他們在路上大聊棒球比賽話題。沒有人知道這個侃侃而談的年輕人十幾年之後會成為全球最著名的傳奇投資人之一。
他就是約翰·聶夫，和彼得·林奇，比爾·米勒，一起被美國投資界公認為共同基金三劍客。
他執掌溫莎基金長達31年，期間創造了讓人瞠目結舌的記錄，總投資回報高達5545.6%，而同期標普指數只有2229.7%。期間年化回報率13.7%，平均每年都超出標普3.5個百分點。
我們都知道，大型公募基金很難長期戰勝市場。溫莎這樣的成績還是在承擔遠小於市場平均的風險下取得的，再考慮到時間因素，將約翰·聶夫列入投資名人堂當之無愧。
但是在他23歲那年，他對股票的一切知識，加起來還沒有對棒球比賽的信息知道的多。他去華爾街也只是因為大學期間選修了兩門金融課程，在老師的建議下想去謀求一份工作而已。
三項特點六大準則
這種方法概括起來有6條準則：
聶夫有一個總回報比率（Total Return Ratio）的公式：盈利增長+分紅率/市盈率。聶夫會尋找那些總回報比例超過市場2倍的股票。
如何尋找低市盈率公司
行業困境或者經濟蕭條會導致出售股票的壓力增大，同樣，上市公司的某些重大舉措也能觸發拋盤大量湧出。一家正在痛苦重塑過程中的企業，很少會有投資者對其產生同情，但溫莎沒有這類成見。
1986年，歐文斯科寧為了防禦被惡意收購的威脅而大量舉債，並從股東手中回購股票。重組進度在資產負債表上有清晰的體現，從中可以看到股東凈資產從正值變成了負值，這只不過是一個會計問題，真正代表股東所持股份價值的還是市值，然而，負凈資產還是嚇倒了大部分投資者。
由於投資者對這樣的重組過程焦慮不安，導致股票的滾動市盈率只有5.5倍。溫莎預測公司主營業務增長率在8%~10%的區間內，隨著公司逐步還清巨額負債，不必繼續支付的利息也將帶來大量相對收入。
結果：溫莎對科寧的投資始於1991年第一季度，1993年拋出該股，賣出價是成本價的兩倍。
想想你吃東西的地方，還有你購買辦公用具的商店，或者停在車庫裡的汽車。投資者每天都會和上市公司碰面，低市盈率股的獵尋就可以從那裡開始。
溫莎不止一次從諸如麥當勞、龐德羅莎牛排館等餐飲公司收穫人人稱羨的成果，它們中的每一個都曾讓溫莎幾度回眸，舊地重遊。
6、投資直覺
投資的直覺不會憑空產生，它需要投資人對一個公司或者一個行業的總體情況有所見聞和體會，或者懂得能夠影響這兩者的宏觀經濟方面。詢問自己並試著回答這幾個問題：
1、公司名聲如何？
2、它的業務成長性怎樣？
3、它是不是行業龍頭？
4、所在行業的成長前景好不好？
5、管理層的領導才能和戰略眼光是否令人滿意？
逆向投資法經典案例
正在這個時候，經濟蕭條突然來襲，這對過度發展的商業地產的打擊尤為嚴重。開發商破產了，銀行則被釘死在不良貸款的十字架上。
為了回籠資金，一般做法是以一半或者更低的價格擺脫這些貸款。花旗的反應事後看極為明智，但當時卻讓許多人迷惑不解，因為花旗決定抱牢它的貸款，而非半價出清。
雖然花旗接連遭到了無情的打擊，但是溫莎通過研究發現，花旗受影響的主要是商業不動產業務這一塊，而消費者業務的收入卻非常出色，在市場上占支配地位的信用卡業務也經營得有聲有色。再設想房產市場將要再度翻身，所以溫莎認為這正是大賺一筆的好機會。
1991年，在溫莎持有的所有銀行股中只有花旗的盈利不如預期。當時溫莎平均持股成本是33美元/股，而花旗的股價是14美元/股，因此聶夫買進了更多的花旗股票。
1991年10月的《商業周刊》（Business Week）一則刺眼的標題說，「花旗的噩夢將越發恐怖」。12月，《機構投資者》（Institutional Investor）雜誌用一篇特別報道配上全頁的死魚照片，很好地傳達出華爾街的普遍悲觀情緒。
1991年年底，花旗股價一路下滑到8美元/股左右。
矢石交攻之際，溫莎仍然沒有後撤。最後的結果也表明聶夫的判斷是對的——他們得到了很好的回報。1992年伊始，花旗的盈利狀況和股票價格明顯回升，溫莎持有的股份在年底之前就獲得了巨大利潤。
結論：醜陋的股票往往是漂亮的，成功的投資不需要人氣旺盛的股票與絕對多頭市場。正確判斷和堅持信念是成功的先決條件。
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