虛擬貨幣市場風險
虛擬貨幣主要是特指那些非真實存在的貨幣。目前主要包括兩種類型。一種是遊戲運營商或門戶網站等發行的特定用途的代幣，如一些遊戲幣或QQ幣等。它們都有特定的應用場景，一般都由明確的主體發行，並受到監管機構的相關監管。另一種是在互聯網上通過各種技術手段創造產生甚至發行的各種數字代幣，如依託區塊鏈技術發行的比特幣（Bitcoin）、以太幣（Ethereum）等。
虛擬貨幣存在風險，已經為市場所認知。人民銀行早在2013年便提示過比特幣投資風險，並在2017年9月叫停了ICO，同時就虛擬貨幣交易所、第三方支付渠道等進行監管。但是，以比特幣等為代表的虛擬貨幣市場一邊發展迅猛，一邊風險依然在滋生、集聚，被叫停的ICO依然變相存在。2018年1月和2月，日本、義大利相繼爆發虛擬貨幣交易所虛擬貨幣被盜或遭受黑客攻擊事件，顯示虛擬貨幣市場風險層出不窮，風險的發展、蔓延很容易引發群體性、系統性風險問題，急需高度關注。
第一，虛擬貨幣巨大的價格波動極易引發市場風險。據不完全統計，目前全球市場上存在的虛擬貨幣有7000多種，其中有一定的交易規模或存在交易市場的大致有900多種。雖然數量眾多，但大多是在比特幣的源代碼基礎上進行修改得到的，因此運作體系比較相似。目前虛擬貨幣市場集中度很高，市場佔有率排名前三的分別是比特幣、以太幣和瑞波幣（Ripple）。這三種虛擬貨幣市值佔市場總市值的80%以上，而剩下的大多數虛擬貨幣基本沒有交易量。同時，市場上還存在大量的空氣幣、山寨幣，甚至是傳銷幣。
虛擬貨幣的幣值差異非常大，同時貨幣價格波動巨大。以比特幣為例，2010年一個比特幣價格不足14美分，2013年飆升至1242美元，增長8871倍，2015年回落至66美元。經過一定的調整和震蕩後，2017年又迎來一輪暴漲暴跌，年中價格甚至達到了歷史最高點2萬美元。受一些政策的影響和市場調整，目前比特幣價格在8000美元左右。在比特幣價格波動的影響和帶動下，其他主流虛擬貨幣價格均出現過暴漲暴跌的情況，甚至一些貨幣在經歷了「過山車」式的波動後，直接退出市場。
目前的虛擬貨幣二級交易市場，投機炒作氣氛十分濃厚。由於沒有監管，股票二級市場上的那些投機炒作手法，在虛擬貨幣交易市場上變本加厲，槓桿投資、場外配資等形式的存在，使得市場風險急劇擴大。同時，由於市場機制不完善以及虛擬貨幣持有量相對集中——大約40%的比特幣由1000個人持有，再加上虛擬貨幣交易所缺乏證券交易所那樣的信息披露制度，虛擬貨幣市場極易被操縱，所謂的「割韭菜」現象時常發生。
第二，ICO騙局隱藏欺詐風險。所謂ICO，是一種模仿IPO的網路公開融資行為，即項目發起方通過區塊鏈技術發行一種新的虛擬貨幣，吸引投資者投入比特幣、以太幣等現有的虛擬貨幣，從而實現快速、大規模融資的目的。與傳統的依靠風險投資進行技術創業融資相比，ICO融資的確在融資速度、融資規模及手續流程等方面具有巨大優勢，對支持區塊鏈技術發展和創新也起到了重要作用。但是，在巨大的利益誘惑下，事實上許多ICO項目的募資公司只是想利用人們對虛擬貨幣生態的新鮮感和興奮感，並抓住目前這類市場缺乏可強制執行的監管保護措施的漏洞實行詐騙。一旦融到資金後，那些承諾要推行的區塊鏈研發計劃根本不會落地。
在2017年9月人民銀行等七部委聯合叫停ICO之後，這個市場事實上並未被完全取締。很多ICO項目更換名稱，如改稱IMO、修改計劃書、從以幣換幣變為以物換幣等，完全無視監管繼續在市場上公開募集虛擬貨幣。各種ICO的變種也層出不窮，其中不乏一些大企業藉機炒作，它們用自身的服務或商品進行「數字化發行」，創造出諸如流量幣、積分幣和雲服幣等變種，但其本質還是在進行融資。可見，當前的ICO融資並未被完全清理，市場仍然存在，並且有與非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動更加相似和融合的趨勢。
第三，缺乏適當性管理帶來信用風險。虛擬貨幣的市場風險對中國來講，尤其需要關注，一個重要的原因是，當前中國投資者參與人數眾多、參與程度很高，涉及大量普通投資人。在2017年，中國比特幣交易量大約佔全球交易量的80%以上，為全球最高。中國擁有全球最大的比特幣「礦場」，以及約80%以上的「礦機」。同時，中國也是全球ICO市場的熱門地區，可檢測到的涉及ICO項目100多個，涉及金額應該在50億元以上，累計參與人次超過50萬。
因為採用了互聯網眾籌模式，投資人參與虛擬貨幣投資以及ICO項目，並沒有任何投資門檻和投資者適當性管理。由於互聯網模式傳播途徑廣、營銷手段豐富、隱蔽性強，這使得虛擬貨幣投資不再是小眾品種，不再限於特定群體，目前已經出現了全民投資的熱潮，投資人中不乏缺乏基本投資常識和風險知識的「銀髮族」和「學生軍」。
第四，媒體推波助瀾造成宣傳誤導。虛擬貨幣投機之所以在中國有愈演愈烈之勢，這與錯誤的價值輿論導向存在很大關係。投資比特幣或購買虛擬貨幣可以「一夜暴富」、可以實現財富自由、可以「屌絲逆襲迎娶白富美」等誇大宣傳比比皆是，這些錯誤的、負面的甚至扭曲的價值觀被廣泛宣傳。而當前自媒體管理薄弱，新媒體營銷手段豐富，加上自身生存發展的需要，很多信息都被「標題黨」所曲解，有些甚至完全是虛假捏造的，這些都助漲了虛擬貨幣炒作之風。儘管我國對虛擬貨幣交易所進行了清理，但一些微信群或QQ群扮演了虛擬貨幣地下交易所的角色，除發布投資信息以外，且內附交易網址。同時，在這些社區里，不僅涉及交易，還嫁接傳銷模式，承諾高額收益，誘騙普通老百姓上當受騙。
第五，監管缺乏有效性尚存法律風險。在央行對虛擬貨幣進行風險提示並採取清理措施後，從當前的市場反應來看，尚沒有起到很好的監管效果。例如，在全面禁止ICO融資之後，之前發行的代幣大多沒有按照規定進行清退，並且誘發了大量新的變種，更具隱蔽性。被取締或勒令關閉的國內虛擬貨幣交易所也基本沒有消失，而是通過將伺服器架設到海外、註冊地變更到海外，同時創始人和團隊主要成員常駐海外等方式規避國內監管。而事實上，交易所仍然由中國人控制、交易資金仍然來自國內、投資人也大多是中國普通投資者，風險並未「出海」。
由於當前對比特幣等虛擬貨幣的法律定位不夠清晰，對ICO等違法行為的法律制裁和懲戒機制尚未健全，違法成本過低，導致很多人甘願冒險。對於普通投資者而言，也存在投訴維權無門、法院及仲裁受理難等現實問題。加之，虛擬貨幣具有匿名性，一開始就與地下經濟、非法交易或灰色交易有關係，嫁接在虛擬貨幣市場中的洗錢、偷漏稅和繞開資本管制等違法違規行為也較為繁多。
第六，擾亂市場秩序存在脫實向虛風險。與央行發行的法定貨幣不同，虛擬貨幣的發行並無「貨幣錨」以及實體經濟的支撐，僅是一組代碼規則下的虛擬符號，同時其去中心化機制和匿名性與當前的中心化的流通貨幣、有監管的金融市場體系以及中心化的監管框架存在天然的衝突和矛盾。如果虛擬貨幣市場泛濫，對當前的貨幣政策、支付結算體系和金融市場穩定都會造成很大的衝擊和影響。近期，國際國內市場上一些涉及金額較大、影響較大的交易所虛擬貨幣被盜或黑客攻擊的事件，暴露出巨大的技術風險和安全隱患，造成了金融市場的恐慌與動蕩。
同時，虛擬貨幣不僅不與實體經濟掛鉤，更存在脫實向虛的潛在問題。例如，比特幣的發行更多地依靠「挖礦」機制，與全球市場相比，中國部分地區勞動力成本低、電價低，加之「挖礦」企業通過包裝成高新技術企業還能獲得一些產業園區的優惠政策，這使中國擁有了全球最大的「礦場」。這不僅對具有真實項目的高新技術產業產生了擠出效應，更是浪費了寶貴的電能資源。就人才而言，在虛擬貨幣投機的巨大利益誘惑下，大量具備區塊鏈底層技術的人才去炒幣或從事ICO，也使真正的區塊鏈應用項目難以維續。
總體而言，當前虛擬貨幣市場具有風險全球泛濫和相互傳染的特徵，就中國而言，不管從市場規模，還是從參與程度看，風險均處於高位。但由於虛擬貨幣是一個新興的金融業態或市場，我們沒有可以借鑒的國際監管經驗，也沒有可以參考的成功案例，因此，針對當前的虛擬貨幣市場風險問題，中國的監管機構必須走在全球最前列，不能有任何的怠慢。
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