原油高位震蕩瀝青承壓回調

最新 04-17

原油：

上周原油價格強勢上漲。OPEC方面，OPEC產量連續下降同時減產執行率創新高提振油價，此外，中東地緣政治衝突也增加了原油的風險溢價；美國方面，原油產量與鑽井數齊增，同時凈進口量增加帶動庫存回升；國內煉廠利潤改善，刺激煉廠原油加工需求。綜合看，基本面多空交織，預計本周原油或將呈現震蕩走勢。

瀝青：

供給端，部分煉廠恢復生產使得開工率增加，瀝青供應進入上行通道；需求端，東北地區貿易商周轉庫存較大，接貨意願較低，南方地區雨水天氣抑制下游終端需求。綜合看，基本面偏弱，預計瀝青或將承壓回調。

一

行情回顧

1、原油行情回顧

上周（4月6日-4月13日）原油價格強勢上漲。期貨端，Brent主力合約上漲5.69美元/桶至72.62美元/桶，漲幅8.50%，WTI主力合約上漲5.37美元/桶至67.30美元/桶，漲幅8.67%；現貨方面，英國布倫特Dtd上漲6.2美元/桶至72.7美元/桶，WTI上漲4.76美元/桶至66.82美元/桶。

2、瀝青行情回顧

上周（4月8日-4月13日）瀝青在原油價格強勢上漲和北方地區需求改善的背景下，整體走勢偏強。期貨端，瀝青主力合約上漲50元/噸至2834元/噸，漲幅1.80%；現貨方面，華東地區市場均價持穩在2720元/噸；山東地區價格維持在2700元/噸；華南地區價格市場成交價維持在2620元/噸。

二

原油價格分析

1、OPEC減產執行創新高

歐佩克發布月報顯示，歐佩克3月原油產量減少20.14萬桶/日至3195.8萬桶/日，產量下降至一年低點。分國家來看，沙特3月原油產量為993.4萬桶/日，環比下降4.8萬桶/日；委內瑞拉3月產量為148.8萬桶/日，下降6萬桶/日。IEA公布月報顯示，2月經合組織商業(OECD)原油庫存跌2600萬桶至28.41億桶，較五年均值水平高3000萬桶，預計經合組織原油庫存可能在5月份達到5年均值，成品油庫存已經處於短缺狀態。此外，近期敘利亞引發的一系列地緣政治衝突也增加了油價的風險溢價。整體看，OPEC引導的減產協議使得市場恢復供需平衡進展良好，同時中東地緣政治衝突引發了原油市場供應中斷的風險，供應端收緊或將支撐油價。

2、美國原油產量與鑽井數齊增

EIA數據顯示，截止4月6日當周，美國國內原油產量增加6.5萬桶至 1052.5萬桶/日，連續7周錄得增長後繼續創出新高。貝克休斯數據顯示，截至4月13日當周，美國石油活躍鑽井數增加7座至815座，過去12周內有10周錄得增長，去年同期為683座。整體看，美國產量與鑽井數同時增長，供給端繼續施壓油價。

3、美國原油需求回升

EIA數據顯示，截至4月6日當周，美國煉廠加工增加8.3萬桶/日至1701.9萬桶/日，同時煉油廠開工率環比增加0.5個百分點至93.5%，煉廠開工率連續6周增加。但截至4月6日當周，美國原油出口減少97萬桶/日至120.5萬桶/日，同時進口增加75.2萬桶/日至865萬桶/日。綜合看，雖然煉廠開工上行刺激原油需求，但出口下降疊加進口增加仍然使得供應充裕。

4、美國原油庫存意外大增

EIA數據顯示，截至4月6日當周美國原油庫存增加330.6萬桶，與預期減少的18.9萬桶大相徑庭；庫欣庫存增加112.9萬桶，連續5周錄的增加；美國汽油庫存增加45.8萬桶，創近6周以來最大單周增幅；API 公布數據顯示，截至4月6日當周，美國原油庫存增加175.8萬桶。綜合看，美國EIA和API原油庫存雙雙增加，對原油形成一定壓力。

5、原油加工利潤改善

截止4月13日當周，國內煉廠加工原油聯產毛利均值為211.62元/噸，較前一周增加15.85元/噸，國內煉廠混煉原油毛利均值為112.88元/噸，較前一周增加109.46元/噸。上周迪拜原油均價為67.30美元/桶，較前一周上漲1.82美元/桶。產品收入方面，上周國內汽油市場均價為7527.8元/噸，較前一周下降10.45元/噸，柴油市場均價為6253元/噸，較前一周增加65.5元/噸。整體看，成品價格上漲帶動煉廠加工毛利繼續增加。

6、技術分析

美原油期貨主力合約上周強勢上漲。從日線看，原油價格向上突破了上升三角形上軌壓力，但價格偏離均線較遠，短期原油或將呈現震蕩整理走勢。

美國商品期貨交易委員會數據顯示，4月10日當周，基金持有WTI期貨和期權多頭環比減少1743手，空頭減少5857手，凈多持倉為74.26萬手，環比增加4114手，凈多持倉仍處歷史高位水平附近；非商業持倉方面，截止4月10日當周，多頭持倉83.64萬手，空頭持倉12.93萬手，凈多持倉70.71萬手，環比增加7535，凈多持倉同樣處於歷史高位水平附近。綜合看，當前市場做多情緒依然較濃。

三

瀝青價格分析

1、供需形式分析

1.1瀝青供應

截至4月13日，西北地區主力煉廠瀝青產量略有提升，帶動開工率上漲6%。東北地區各煉廠生產調整不大，開工率維持在58%。華北山東地區東明石化瀝青連續生產，帶動整體開工率繼續回升7%。華東地區鎮海煉化、上海石化分別於4月6日和4月9日恢復生產瀝青，阿爾法和金海宏業分別於4月4日和4月10日恢復開工，帶動本周長三角煉廠開工率回升9%。華南西南地區中海四川4月8日裝置開工，帶動區內開工率上升3%。綜合看，上周國內瀝青廠裝置開工率54%，較前一周上升6個百分點。

截止4月13日當周，華南地區茂名石化維持較高開工負荷，但需求未見明顯改善，煉廠庫存維持在43%的高位。華東地區鎮海煉化提高負荷，阿爾法、金海宏業先後恢復生產，煉廠庫存上升8個百分點至34%。東北地區雖然部分煉廠焦化方向出貨改善，但道路瀝青出貨不佳，帶動庫存水平走高5個百分點至34%。期貨庫存方面，截止4月13日當周國內期貨平均庫存17.72萬噸，較前一周下降0.30萬噸，較去年同期下降2.2萬噸。

1.2瀝青需求

2018年1-2月國內公路建設固定資產投資1822.19億元，同比增長13.84%，增速較2017年同期大幅回落；2018年1-2月份國內瀝青表觀消費量為672.1萬噸，同比增加26.08%，增速較去年1-12月提升7.21%，預計3月交通固定資產投資和表觀消費將有所回升。但近期從北方市場來看，中下旬部分項目逐漸回暖，對煉廠出貨有一定支撐，但是考慮目前貿易商多有周轉庫存，整體刺激有限；南方市場來看，降雨影響道路施工，煉廠庫存小幅上漲，加之社會庫存較大，整體市場略顯平淡。

2、瀝青利潤

截止4月13日當周，國內瀝青廠理論利潤虧損13元/噸，較前一周收窄50元/噸。上周杜里原油均價為60.87美元/桶，較前一周跌1.75美元/桶。原油價格大幅下跌帶動煉廠成本下降，下游產品銷售價格較上周基本持平，導致煉廠理論盈虧值從負向轉為正向，但近期煉廠實際生產瀝青仍處於虧損。

四

價差走勢

截止4月13日，INE原油期貨對WTI升水較前一周擴大，與Brent與迪拜原油貼水較前一周擴大。近期受中東地區地緣政治衝突影響，Brent與迪拜原油風險溢價較高，導致與國內價差擴大，若地緣政治衝突持續發酵，價差或將繼續走擴。此外，因美國產量持續增長，對WTI形成一定壓力，使得INE原油與WTI價差擴大。