上漲有庫存壓力，下跌有需求支撐，螺紋暫時震蕩走勢

上周黑色產業鏈中的螺紋、熱卷、鐵礦期貨品種震蕩上漲，焦炭、焦煤期貨品種震蕩下跌，具體期貨漲跌幅方面，螺紋周漲幅4.04%、熱卷周漲幅3.71%、鐵礦周漲幅3.42%、焦炭周跌幅2.06%、焦煤周跌幅2.58%。現貨和期貨方向上走勢一致，上海螺紋上漲40至3730，北京螺紋略跌10至3700，廣州螺紋上漲70至4200，上海熱卷上漲50至3880，唐山方坯上漲90至3480，普氏鐵礦上漲2.25至65.25，天津港焦炭下跌100至1875，京唐港澳洲產主焦煤下跌50至1640。

成材方面，供給端全國高爐開工率已經自三月初的62%多點回升到目前的67%，3月份的鋼鐵行業PMI生產指數也從2月的45.4回升至50.6，隨著取暖季限產放鬆，供給端的回升應該在預料之中，但這一塊不是2018年主導鋼價走勢的重點。我們一直認為在2018年實體經濟去槓桿的年份，影響鋼價走勢的主要邏輯因素在於需求端。今年二、三月份預期之中的旺季需求後移，導致了建材品種庫存存量過大，但目前在以正常的去庫速度改善。上周螺紋社會庫存下降了50多萬噸至867萬噸，廠庫庫存下降了30萬噸至290萬噸，社會庫存相對去年同期還是要高出150-200萬噸，廠庫庫存和去年大抵相同，在這種情況下，價格推高將會受到庫存壓力的考量，價格下跌將會受到需求的支撐，因此短期我們繼續維持震蕩偏強的思路。沙鋼最新一期出廠價將螺紋下調了80至3820，對上期追補100，而目前華東市場價格3730，而四月上旬價格也基本在3700多點，算下來市場價倒掛100不到，調價政策相對溫和，鋼廠挺價意願較之前有所減弱。

原料方面，鋼廠主動補庫的意願仍舊不強，上周鋼廠進口鐵礦石庫存繼續下降1天至21天，港口鐵礦石庫存仍舊在1.6億噸以上高位，高低品價差繼續呈下跌趨勢，說明鋼廠之前因對高品礦結構性選擇傾嚮導致的礦價支撐因素減弱，還好目前鋼廠自身鐵礦庫存不高，後面應該存在補庫預期，我們覺得這也是上周鐵礦相對煤焦較強的原因。煤焦方面，目前焦化企業基本都在盈虧的邊緣，雖然打壓煤價可以艱難求生，但這畢竟不是長久之計，但上周焦化企業已經有主動減產保價的意向，開工率略有下降，短期鋼廠仍以消耗庫存為主，一方面需要鋼廠把庫存降下來，另一方面焦化企業也要把產量降下來，如此煤焦才能迎來價格的轉機。

單邊策略方面，繼續震蕩操作思路；套利策略方面，繼續螺紋多10空1正套，擇機多焦化利潤。

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