艦載機市場空間廣闊，拐點臨近聚焦央企龍頭

本周核心觀點

1、4月3日，海軍艦載機亮相網路直播，展示海軍艦載直升機進行實戰化練兵場景。艦載機是海軍航母編隊的核心作戰力量，與美軍相比，我國艦載機從質與量上均有較大差距。數量上：美軍500多架對我軍24架；質量上：美軍四代艦載機F-35C已形成作戰能力，我軍尚未完成型號論證，差距較大。

2、航母下水+彈射起飛，雙重因素造就艦載機廣闊市場空間。航母下水催生艦載機需求，彈射起飛使得單艘航母載機數量增多，進一步放大艦載機市場空間。未來10年我國航母艦載機價值量約為百億美元。艦載直升機需求造就另一市場增量。未來10年海軍對艦載三軍通用型直升機的需求量在150架左右，創造250~300億市場空間。關注中航沈飛、中直股份等核心受益標的。

3、行業拐點臨近，首選央企龍頭。進入2018年，軍工行業基本面拐點逐步顯現，外部因素：國防預算增速超預期，2018年中國國防預算11070億，同比增長8.1%，超出市場預期；內部因素：（1）軍工產業鏈業績迎來拐點，一方面，隨著軍改影響逐步消除，訂單補償效應明顯。2018年軍改對訂單壓製作用將大幅減弱，新裝備定型批產將加速，陸軍、戰略支援部隊等新軍種裝備的訂單補償效應或最為明顯。另一方面，實戰化練兵加速新裝備列裝，有望大幅提升裝備維修保障和彈藥需求。（2）軍工體制改革迎來拐點，軍民融合由規划進入實質落地階段；央企資本運作數量有望回暖；軍品採購與定價機制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，與資本市場相關度提升。

4、在標的選擇上，我們認為應首選國家隊龍頭，同時關注民參軍國產替代。國家隊龍頭：重點關注符合「市場化程度高、核心資產佔比高、最受益產業鏈業績釋放」三大標準的龍頭公司；民參軍國產替代：重點關注符合「行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁」三大標準的相關行業，主要是軍用半導體、軍用碳纖維、軍用ATE 等相關細分領域的優質公司。

5、重點推薦組合

國家隊龍頭：中直股份、中航沈飛、中航光電、國睿科技、內蒙一機；

民參軍國產替代：天銀機電、方大化工、航新科技、景嘉微、光威復材。

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