新股簡析：天保能源

天保能源

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公司名稱：天津天保能源股份有限公司

股份代號：01671.HK

發 售 價：1.74-1.90港元

發售股數：3,854萬股

其中：公開發售股數385.4萬股

（10%，可予重新分配）

保 薦 人：東方融資（香港）有限公司

簡要分析：天保能源是天津港保稅區唯一一家能源運營商，主要從事配售電業務和能源生產及供應業務，使用熱電聯產技術為客戶生產蒸汽、電力、熱和冷，可提高熱效率並具有環保優勢。公司近三年營業收入保持穩定，是天津港保稅區唯一的能源運營商，與地區公用事業提供商類似，盈利較為穩定但也不會有什麼擴張，公司市盈率估值為8.09倍，且未來擬每年按凈利潤的30%-50%宣派股息，估值及派息政策具有一定吸引力。但公司有三個點是需要特別留意的：一是從行業角度看，公司採用的熱電聯產技術雖然較傳統的火電技術效率更高且更環保，但較之清潔能源在能源結構的佔比將逐步提高，並無競爭優勢；二是從公司經營角度看，2017年受煤炭成本上升41.6%的影響，公司凈利潤下滑44.27%，而公司近兩年上網電價均約0.3元/千瓦時，並不具有漲價的可能性，若未來煤炭價格繼續上升公司盈利將大幅減少；三是公司於2016年10月進行減資，減少股本240.9百萬人民幣，將分別於2018、2020、2021年每年付款約8000萬人民幣，上述付款額大概率將超過這三年的凈利潤，或將影響最終實際派息。

認購建議：按發售上限價1.90港元計算，市盈率為8.09倍，估值及派息政策具有一定吸引力，但仍需關注減資付款等事項是否影響最終實際派息，可以關注。

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（IPO_express）

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