一個古典VC的「背叛」：我為什麼投區塊鏈

引言：從北京到上海，從越南到柬埔寨，區塊鏈的論壇熙熙攘攘，人頭攢動。這是一個區塊鏈風起雲湧的時代，「妖魔化」與「神化」的觀點並存，各路創業者似乎一夜之間掛上了區塊鏈的概念，誰在裸泳，誰在堅持，只有時間才會給我們真正的答案。

2018年4月13日，以區塊鏈為底層技術的比特幣重新站上8000美元，沉寂兩個月的幣價突然暴漲，給不少空頭潑了一盆冷水，區塊鏈再次成為炙手可熱的話題。

迷霧重重的區塊鏈背後隱含了什麼樣的顛覆性技術？究竟是新機遇還是新泡沫？圈內人士如何看待？帶著這些問題，《陸家嘴》雜誌邀請到德鼎創新基金（原德豐傑龍脈基金）合伙人王岳華，講述他在這個行業里投資的故事，並分享對區塊鏈前景的看法，為後來者提供忠告。

王岳華擁有18年半導體行業經驗，在2011年加入德豐傑龍脈中國基金團隊，德豐傑龍脈中國基金現更名為德鼎創新基金。

德鼎創新基金（原德豐傑龍脈中國基金）自2006年成立以來共管理3支美元基金與4支人民幣基金，2017年又成立4支區塊鏈基金。

王岳華曾在Garmin SiRF、加拿大4G晶元供應商Wavesat、北美手機功放供應商RF Micro Device外資公司供職，之後投身電子通訊產品、電商、無線心電感測器三個創業項目。在18年的從業經驗里從事市場開發，技術支持以及渠道銷售等等不同的工作崗位。

他擁有台灣交通大學的電信工程碩士學位，並於IEEE Transaction 發表數篇關於微波技術的技術文獻。

來自矽谷的敏銳判斷

2012年投身數字貨幣

德鼎創新基金，前身為德豐傑龍脈中國基金，系由風險投資基金德豐傑和矽谷龍脈風險投資基金於2006年合作成立，與其美國、日本、韓國、以色列的兄弟姐妹基金一同從全球視角關注科技新機遇。

王岳華告訴《陸家嘴》記者，德豐傑基金創始人Tim Draper目光前瞻而又精準，早在2000年，德豐傑就開始布局互聯網；同樣，在2008年中本聰發表比特幣論文後，Tim Draper開始關注數字貨幣行業。

彼時區塊鏈的概念尚未出現，直到2010年，華爾街的分析師研究比特幣背後的架構發現，分散式賬本由一個個區塊鏈接起來，於是將它命名為區塊鏈，隨後基於區塊鏈的其他應用也逐漸進入視野。

區塊鏈點對點加密、分散式存儲的特性讓德豐傑看到它未來在金融領域的前景，在2012年Tim Draper進入數字貨幣領域投資，到2014年，中國團隊也跟隨Tim Draper的步伐，尋找區塊鏈項目的投資機會。

而在今年4月12日，Tim Draper通過Reddit發文說：「我認為2022年比特幣價格會漲到25萬美元，相信這點。別人可能會認為你瘋了，但請相信。它正在發生，而且將會非常棒！」

股權投資還是通證投資？

去年，通證經濟興起，這種不同於股權、債權的新經濟引發了人們對未來的無限暢想，以往的金融中介似乎被顛覆，不少股權投資機構轉向對通證進行投資，投資人也被圈內劃分成「古典」投資人與區塊鏈投資人。

「德鼎創新基金之前是常規的股權投資機構，2014-2015年國內通證投資沒有流行起來。」王岳華回憶，「那時我們看了不少區塊鏈公司，他們基於區塊鏈提供技術開發解決方案，應用於政務系統、銀行結算系統等，但在收入、利潤方面相當辛苦，所以雖然我們進入行業時間較早，但在2014-2015年並沒有進行任何投資。」

直到2016年，德鼎創新基金真正開始進行區塊鏈項目的股權投資與通證投資，2017年成立了四支專門投資通證的基金。在2017年的通證投資熱潮中，德鼎創新基金參與的通證投資項目接近20個，項目範圍包括中國、美國及歐洲。

從投資數量來說，相比新興區塊鏈VC每年投50個到100個項目，德鼎創新基金參與的項目並不多；從投資額度來看，德鼎創新基金單個項目投資額度從上百個以太坊至上千個以太坊不等。

「對於新興的區塊鏈基金而言，股權投資與通證投資最明顯的不同就是節奏速度，以往一個項目可能看三個月六個月，現在可能只要一周。」王岳華談道。

區塊鏈的投資邏輯

市場、團隊與產品

區塊鏈的投資世界並不比股權投資世界平靜，德勤在去年發表報告稱，隨著區塊鏈技術逐漸興起，在全球範圍內誕生了約26000個區塊鏈項目，其中92%的項目在過去兩年里走向了消亡。

失敗率高企、應用落地難、炒作大於價值，區塊鏈項目如何去蕪存菁成為當下投資人最關注的話題。

王岳華認為，投資區塊鏈項目的時候，關鍵要看這個項目到底解決什麼問題，創造出什麼價值，這跟以前看股權投資項目的維度是一樣的。

「首先我看你的市場，如果你做智能合約市場，現在這個市場有以太坊、量子鏈和小蟻，你是什麼地位？你有什麼樣的能力可以去跟他競爭？如果你做的是垂直市場，像共享經濟智能合約市場，現在在共享經濟智能合約市場，美國有什麼團隊在做，你有什麼競爭優勢？你做的市場天花板有多大？」

目前區塊鏈創業者中不乏一些投機人物，在王岳華看來，盡調時必須對創業者深入挖掘，「創業者的發起人怎麼樣？合作夥伴怎麼樣？技術團隊又是怎樣？做過怎麼樣成功的案例？為什麼今年做區塊鏈？合伙人之間認識多久？」而看人正是以往傳統股權投資機構的強項。

在產品維度，王岳華將通證經濟模型引入到考量範圍，運營生態體系的自循環自增長與通證的使用需求是他最為看中的因素。

區塊鏈賽道

基礎設施與應用落地

早期，區塊鏈和比特幣的項目更多地扮演著「貨幣和支付解決方案」的角色，如今，智能合約幫助區塊鏈應用到各行各業，如金融、物聯網、內容分發，藝術品、通訊和社交等。

德鼎創新基金對美國和中國的區塊鏈產業有著不同的戰略布局。在美國，區塊鏈底層技術的進一步開發值得關注，而在國內，由於技術差距與市場需求，應用層面的項目更受到青睞。

「區塊鏈的通證經濟模型，必須運用在一個生態中，所以我們會看流量最大的應用。」王岳華談到，「與區塊鏈結合最適當的應用是遊戲，遊戲將是最快落地的項目。因為遊戲本來就有很多的道具積分，把道具積分這些轉換成數字貨幣的形態，並由基於區塊鏈協議技術來實現。」

然而，區塊鏈技術問世已超過十年，在公眾看來真正落地的應用似乎並不多，王岳華認為，一是由於市場目前不成熟，二是法律法規問題，但展望未來，隨著市場發展與相關法律法規的完善，區塊鏈將很快融入到生活中。

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