中航證券 趙律：上市券商3月經營數據出爐

上市券商2018年3月財務數據簡報已全部出爐。根據財務數據簡報統計情況如下：3月，A股31家上市券商實現營業收入合計198.06億元，凈利潤合計95.95億元，環比分別上升161.92%和上升446.03%，同比（可比口徑）分別下降16.73%和下降24.07%。1-3月，累計實現營業收入合計436.44億元，凈利潤合計166.19億元，累計同比（可比口徑）分別下降7.53%和下降16.73%。

受IPO發行節奏放緩、資管業務調整、股票質押回購業務加強監管等因素影響，證券行業經營業績上行乏力。雖然受新經濟企業回歸A股預期帶動，股票二級市場保持活躍，但是受金融去槓桿大環境影響，疊加貨幣政策偏緊預期，預計二級市場對行業業績提升空間有限。上半年行業整體經營業績難言樂觀。

結構調整將仍然是證券行業近期發展的主要基調。在嚴監管驅動下，專業能力優秀、風險管控過硬的證券公司，有望擴大競爭優勢，提升市場份額並實現業績增長。目前我國已經明確將進一步擴大金融開放。其中對證券公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年後不再設限，不再對合資證券公司業務範圍單獨設限，內外資一致。此舉表明，部分優秀的證券公司有望在政策鼓勵及股東支持下，以三年為期，發展成為能夠比肩國際知名投資銀行的頂級證券公司。

綜合考慮證券行業發展的內外動因，在行業近期經營業績增長乏力的情況下，我們積極看待行業中長期發展前景，給予行業中性評級。

1至3月份證券行業具體經營情況如下：

經紀業務：在大盤股交投活躍度有所降低的情況下，創業板表現出較高人氣，帶動二級市場保持一定熱度。3月份股票日均成交金額4675億元，環比增長9.41%。1至3月份股票累計成交金額較去年同期增長7.16%。

投行業務：IPO審核節奏延續去年年底以來放緩態勢，定增節奏也有所放緩。受債券市場良好表現支持，債券融資有所恢復。1至3月份，投行股權類項目融資規模5129億元，同比下降11.62%。債券類項目融資規模7483億元，同比上升7.93%。

信用交易：3月，融資融券日均餘額10030億元，連續5個月保持在萬億元之上。股票質押回購業務受新規影響，新增規模增速有所回落。1至3月份，新增股票質押回購交易規模參考市值3495億元，較去年同期下降38.62%。

資產管理：受資管新規正式發布預期臨近影響，證券公司資產管理業務持續調整。2月份證券、基金、期貨公司等共設立產品規模724.46億元，較2018年1月減少517.74億元，下降41.68%，其中證券公司新設立規模311.07億元，環比減少55.40%。

上市券商經營業績：大型綜合性券商中，中信證券繼續保持穩定的經營質量，凈利潤穩定增長，在成為系統重要性證券公司的道路上穩步前進（參見《中信證券2017年年報點評：在成為系統重要性券商的道路上穩步前進》）。

投資有風險 入市需謹慎

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