《戰狼2》巔峰之後，專註改片名的北京文化，業績續航力幾何？

3年7部電影，10次改名。北京文化的片名糾結，在業界也算無出其右。

2016年，《我叫李雪蓮》改名為更具有衝擊力的《我不是潘金蓮》，攪渾了排片規則，卻沒收穫理想的5億保底票房。2017年，從《一代妖精》「進化」的《二代妖精之今生有幸》，即便追加了1.25億的宣發，也折戟跨年檔。

到了2018年，《英雄本色4》改成《英雄本色2018》，《南極絕戀》一字之差改為《南極之戀》。《完全男生手冊》改名為《脫單告急》。《有房有車》改為「蹭熱點」的《全民直播》。

而定檔暑期，取材於慢性白血病患者靠印度仿製葯續命的徐崢新片，則經歷了《生命之路》《印度藥商》《印度葯神》《中國葯神》《我不是葯神》的改名4部曲。

不過，由於趕上了抗癌藥進口零關稅的社會熱點，這部電影在某種程度上似乎實現了「脫敏」。考慮到北京文化的保底首秀就是徐崢的《心花路放》，在宣布為《我不是葯神》投入6000萬宣發費後，外界對北京文化能否重現去年暑期檔《戰狼2》的輝煌多有關注。

據北京文化2018,一季報披露，其盈利大漲129.55%–179.45%，至1150萬–1400萬元之間。略微緩解了外界的看空情緒。對於北京文化來說，除了頻繁改動電影片名、動輒數億元保底發行，其業績「續航力」究竟幾何？

小片炮灰，大片兩極分化，北京文化能否再孵化出一個《戰狼2》？

事實上，從旅遊轉型影視的北京文化，其業務多仰仗於併購的摩天輪、世紀夥伴、星河文化三家公司。

2013年年底，北京文化與摩天輪的實際控制人宋歌簽訂了股權購買和盈利預測補償協議。摩天輪以1.5億的價格併入北京文化，同時，其要完成2014-2017年每年凈利潤1537萬、2441.9萬、3043萬、4022.44萬的業績承諾。

為了防範風險，北京文化的1.5億「聘禮」選擇了分期支付。而摩天輪近幾年的片單的確起伏不定。

2014年的國產電影票房冠軍《心花路放》和第四名的《同桌的你》，讓摩天輪創造了4276.86萬的凈利潤，接近對賭協議的3倍。

但2015年，《少年班》、《戀愛中的城市》、《解救吾先生》等數部影片票房均未過億，直接導致摩天輪當年凈利潤只有953.9萬。

2016年，北京文化的重頭戲無疑是《我不是潘金蓮》和《鐵道飛虎》。但眾所周知，馮小剛和萬達的排片罵戰也沒能讓前者跨過5億保底門檻， 10億保底的《鐵道飛虎》最終票房6.99億。不過摩天輪在2016年依舊實現了3764.82萬元的凈利，勉強過關。

到了2017年，北京文化的電影布局則是泡沫與口水齊飛。財務角度看，雖然摩天輪創造了3456.93萬元的凈利，成功收尾4年對賭。但依賴大片，中小片單不振的隱憂已經顯現。

年報顯示，8億保底的《戰狼2》貢獻了3億收入，佔全年13.21億營收的22.7%。但花費1.25億宣發，以7400萬保底5億票房的《二代妖精》，票房最終止步2.92億，給北京文化造成了約3000萬的壞賬。

另外，《英雄本色2018》和《南極之戀》，雖然票房合計不到3億，但根據國元證券的預測，都實現了微盈。

至於《不成問題的問題》和花費1000萬參投的《芳華》，兩部口碑之作，前者榮耀金馬，票房只有777萬，後者改檔之後因禍得福，14.22億票房創造了文藝片紀錄。

總體看，北京文化4年多來的電影片單呈現中小片表現多不及預期，大片兩極分化的趨勢。所以，今年的《脫單告急》、《全民直播》是否又會成為炮灰，《我不是葯神》在順利過審後，能否擔起大片重任，依舊是未知數。

痴迷九州IP、30億押注《封神》，北京文化的現金流是否撐得起這份野心？

類似《脫單告急》這樣周期已經兩年的作品，在北京文化的儲備庫里，還有不少。電影方面，同樣由春夏主演的《刀背藏身》，在去年獲得了金馬4項提名，卻遲遲未能定檔。

考慮到同為北京文化出品的徐浩峰前作《師父》，票房只有5478萬，這種遲疑可以理解。除此之外，張子楓主演的《歲月忽已暮》、宋佳、王千源主演的《你是兇手》，也都顯示距離開拍已過2年。

電視劇方面，2016年3月開拍的《愛歸來》、4月開拍的《王子咖啡店》，不知是否由於IP和參演人員涉韓，遲滯至今依舊顯示在後期製作階段。從影視作品的適銷性角度而言，這類時裝劇拖得越久越不利。

從業務分布看，負責北京文化影視劇製作的，應該是其2014年以13.5億元收購的世紀夥伴。後者的幕後主力包括作家嚴歌苓、導演張黎等。從北京文化近期涉足的作品（規劃）看，兩位大咖的確貢獻不少。

《芳華》、《媽閣是座城》都是嚴歌苓的作品，張黎是《武動乾坤》、《江山不悔》、《滄海絲路》、《天涯明月刀》的總導演，《羽傳說》、《大明皇妃孫若微傳》的監製。但後者作為擅長歷史正劇的導演，身兼如此多的「年輕化」項目，是否有透支聲譽的嫌疑？

而這起重組，除了實現對部分主創人員的綁定，財務上也亮點頗多。併購之初，雙方簽訂了為期4年的對賭協議，世紀夥伴承諾2014-2017年，每年實現不低於9000萬、1.1億、1.3億、1.5億的凈利潤。據披露，這四年實際完成了9492.2萬、1.136億、1.3525億、1.502億。連續四年超額完成對賭。

已播作品包括《九州海上牧雲記》、《雲巔之上》等熱門劇，但需要注意的是，這兩部從投資到演員配置都相當豪華的大劇，先後變為網播或是先網後台。尤其是前者一度被捲入了成片不如片花的「退片」疑雲。

考慮到北京文化已經決定與九州夢工廠合作，繼續開發九州系列——投資《羽傳說》，拿下另兩部「九州」系列小說優先改編權。世界觀宏大、劇情複雜的九州能否達到書迷效果，對偏好玄幻類IP的北京文化來說，著實是一項資金和成效並重的挑戰。

早前有公告顯示，北京文化和工夫影業在《封神》系列三部曲中計劃投入30億，前期準備已經高達2.5億。而三部電影將分別在2020-2022年暑假公映。從去年年中該項目發布會起算，長達5年的項目周期，對任何一個影視公司來說，都是一場豪賭。

從北京文化的現金流看，其2017年四個季度內，前三季度的經營性現金流凈額均為負數，直到第四季度營收10.787億，經營現金流才轉正為2.12億。

不過從全年變動看，其經營性現金流凈額依舊為負3.944億，同比下降202.7%。投資類現金流凈額為負6770萬，籌資類現金流為負6171.3萬，整體賬目資金壓力較大，能否支撐大規模的拍攝計劃，有待商榷。

錢到位了，還需要人。2014年，星河文化以7.5億的對價被北京文化併購。星河文化的操盤手正是「花姐」王京花，藝人經紀實力有目共睹。據公告，北京文化目前的旗下藝人有白百何、郭京飛、焦俊艷等演員。

這些藝人四年來貢獻了超過3.188億元的凈利潤，超額完成了併購時，星河文化承諾的2014 -2017 年總計2.997億元的凈利潤目標。

有意思的是，儘管北京文化藝人儲備豐富，但烏爾善的《封神》系列似乎對成熟藝人並不感冒。從其官方微博看，對招募新人演員的「秘密培訓」正如火如荼的進行。外界此前習以為常的內部資源整合，並沒有反應到這個項目中。

結語

總而言之，北京文化的影視及經紀收入已佔公司總營收的93.24%，同比上漲超過6個百分點。從旅遊、酒店服務轉型影視的規劃已經完成。

但從電影、影視劇、綜藝和藝人經紀四塊收入來說，電影方面效益波動大，中小成本片普遍表現不佳，大片雖有爆款，但也有保底敗筆。影視劇方向，需要警惕玄幻類IP改編不如預期、積壓劇減值的風險。

綜藝領域，投資製作的《高能少能團》高開低走，夏陳安在年底辭去北京文化總裁一職，前往四川傳媒學院組建綜藝影視學院。藝人經紀方面，缺乏能夠獨當一面的標杆性藝人。頭號藝人白百何，在《捉妖記2》不及預期後，復出勢頭受挫。

這一系列隱患反應在財報上，就是其2017年的歸母凈利潤，在營收大漲42.57%的前提下，從5.22億下降40.59%到3.103億。

所以，在《芳華》給北京文化的2018一季報開了個好頭的情況下，同為現實主義，被稱為中國版《達拉斯買傢俱樂部》的《我不是葯神》，能否在姜文、張藝謀等強敵環伺的局面下，重現北京文化去年暑期檔的「暴走」，尚待揭曉。

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