市場樂觀情緒正在升溫，凸顯底部配置價值
凜冬漸去，曙光初至
市場樂觀情緒正在升溫，凸顯底部配置價值
BlockVC 策略研究團隊
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BlockVC策略觀點
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凜冬漸去，市場環境趨暖
本周市場表現總體活躍，周初EOS受超級節點競選消息提振，率先向上啟動，帶動市場風險偏好顯著提升。4月12日及13日，市場連續兩天大漲，市場樂觀情緒迅速升溫，進一步帶動市場整體賺錢效應。
震蕩仍是市場短期主要旋律
對於資產價格來說，無論股票，債券或加密貨幣，都是在任何一個時間節點下整個世界的心理學縮影。對於加密貨幣價值的波動，短期看投資者心態，中期看籌碼分布，長期則要取決於加密貨幣項目本身的技術發展和連接度的拓展。因此，市場的底部往往同時來自於心態底、估值低和政策底。
雖然近日市場小幅上揚，但市場投資者心態普遍較為悲觀，加密貨幣整體市值距前高回調已深，且可預見的國際性重大利空已連續釋放，目前正處於真空期，使得市場具備了構建市場底部的態勢。
在此之上，判斷市場的反彈或反轉，需要認定市場的主線靈魂。回顧加密貨幣歷史上的上漲階段，分別由1.0比特幣和2.0以太坊引發的浪潮所驅動，並要求有與之有巨大共振的「概念」或「玩法」出現，如比特幣之於「去中心化貨幣發行」的遐想，以太坊之於「ICO」的願景。
EOS作為區塊鏈3.0時代的領袖項目，成長空間足夠大；市值也足夠龐大，容得下大資金入場；價值相對處於低位；隨著超級節點的競選熱潮和主網上線的推動，勢必將有具備狂熱想像力、信仰級的認同和共識、源源不斷的催化事件出現，吸引市場整體的參與——這都是主線靈魂的核心特徵。
EOS目前初步具有了這些特徵，但能否作為靈魂推手，還具有較高的不確定性，需要一段時間的檢驗。且在EOS之外，尚有眾多強勁的競爭對手環伺在側，未來尤未可知，現在言及牛市已來，為時尚早。
加密資產顯現資產配置價值
加密貨幣的發展趨勢已不可更改，隨著市場價格的底部企穩，加密貨幣作為全球宏觀自查配置的重要品類，正受到全球主要投資者的關注和青睞。
當前全球約有200家以上Token Fund或加密貨幣對沖基金，且資產管理規模仍在不斷攀升；當前加密貨幣領域湧現眾多量化對沖、資產管理、智能交易平台等創業企業，「聰明人」正在加速進入加密貨幣領域，塑造全新的市場生態。
目前以美國為首的加密貨幣基金正在搭建符合監管要求的、以FOF結構為代表的離岸基金架構，合規已成為加密貨幣基金領域的主要話題，傳統的全球頂級機構投資者及高凈值個人已經開始初步進行加密貨幣的資產配置。
全球市場集體反彈，呈現普漲格局
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截止4月15日0點，本周Bletchley 10指數報收1059.45點，相對於周初864.85點上升22.5%；Bletchley 20指數報收1686.30點，上升23.61%；Bletchley 40指數報收262.23點，上升24.66%，Bletchley綜合指數報收473.36點，較周初383.58點上升18.96%，全球市場呈現溫和放量，大、中、小市值幣種均呈現普漲格局。
全球加密貨幣總市值約20,054.32億人民幣，全球市值前10大加密貨幣總市值約為￥16,009.28，佔全球總市值的79.83%，與上周基本持平。
圖1數據來源：非小號
下表為最近90日加密貨幣的相關度，加密貨幣與股票、黃金等傳統大類資產相關性仍然微弱。但截止本周末，90日內加密貨幣間相關度有非常劇烈的上升，表現市場呈現普漲狀態：如，近180日比特幣與以太坊相關率為0.64，而近90日相關率上升至0.9。
圖2數據來源：SIFR Data
本周前10大加密貨幣幣值分布仍保持穩定，比特幣市值佔比56.3%，以太坊佔比20.8%。
從交易額分布來看，本周交易額排名前10大加密貨幣的成交額都有溫和上漲，比特幣佔比46.32%，泰達幣佔比17.57%，以太坊佔比14.44%，其中泰達幣攀升至24小時內交易額第二名，EOS及Tron的交易額也均有亮眼的上升表現，在前10大中分別佔比8.43%及2.64%，值得持續關注。
應用類加密貨幣提振市場風險偏好
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國際上一般將加密貨幣資產分為幣、平台和應用三大類，幣以BTC為代表，平台以ETH為代表，根據歷史數據回測，經過市值加權的三種行業題材指數基本呈現同漲同跌的特徵，從波動率來看，應用題材較另外兩類偏高。值得關注的是，應用題材指數在3月底上漲超過平台題材指數，引領市場溫和復甦。
圖3Bletchley Indexes
回顧近期行情，可以發現市場波動率提前弱勢上揚，部分中小市值平台幣及應用幣率完成築底，率先先走出獨立走勢，最後由比特幣、以太坊等大幣完成向上放量突破，引發市場的短期賺錢效應。截至本報告發布日，SIFR波動率指數再度下行，體現市場的整體弱勢。
圖4數據來源 SIFR DATA
圖5 數據來源Coinmarketcap
比特幣市場概況
截止本報告日期，比特幣價格約為人民幣50,000元，目前流通量16,978,825 BTC，合總市值約為人民幣8,540億元，相較上周上漲14.65%，佔全球總市值約為42.6%。
最近24小時成交額人民幣345.86億元，換手率約為3.91%。USD交易對佔比64%，USDT交易對佔比16.8%。
圖6 數據來源：BLOCKCC
圖7 比特幣價格波動率數據來源：Bitinforcharts.com
從比特幣的價值來看，比特幣最近2個月連續考驗並站穩6700美元左右的關鍵點位，歷史波動率已到達去年11月以來的波動率最低點，具備向上反彈的條件，且具備一定的向上空間，至少考驗8500美元左右的上方阻力位。
波動率歷來是考察大類資產變盤時點的關鍵參考，比特幣鏈上交易量的波動率與比特幣市價的波動率快速同步反彈，隱含表示本次行情並非完全由各交易所場內資金髮動，而是有新增資金入場，將對本輪行情的持續性提供較好的支撐。
圖8 比特幣鏈上交易量數據來源：Bitinforcharts.com
以太坊市場概況
截止本報告日期，以太坊價格約為人民幣3,050元，目前流通量98,833,359 ETH，合總市值約為人民幣3,144億元，相較上周上漲14.65%，佔全球總市值約為29.93%。
最近24小時成交額人民幣55.68億元，換手率約為1.76%。BTC交易對佔比32.1%，USDT交易對佔比28.5%，USD佔比24.9%。
圖9 數據來源 BLOCKCC
以太坊價格波動率在4月5日，領先比特幣6個交易日達到近6個月內的波動率最低點，並率先開始震蕩築底。最近一段時間，針對以太坊的利空信息源源不斷，引發小幅投資者恐慌，市場一致看空以太坊，加速了以太坊的短期沖底和築底。
圖10 以太坊單價及總市值歷史波動率
從上圖及下圖可以看出，以太坊價格波動率不如比特幣波動率上升顯著，總體還在底部區間震蕩，且鏈上交易量的波動率上升不大，考慮到交易量和換手率也並未隨之攀升，以太坊的行情相較於比特幣稍顯弱勢，接下來震蕩的傾向更明顯。
圖11 以太坊鏈上交易數據
市場活躍度評價
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從數據來看，比特幣活躍地址數正處於近6個月內的最低點，主要是受到近半年內行情持續下跌的影響，說明目前比特幣仍處於市場活躍度的低點，而內存池未確認的交易數量最近兩天有了久違的驚喜回暖。
圖12 比特幣活躍賬戶數
圖13 數據來源 BTC.COM
長期徘徊在近6個月底部的以太坊新增賬戶數量和活躍地址數量也出現了比較明顯的回暖跡象。
圖14 數據來源 Etherscan.org
投資評級
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· 增持評級： 比特幣 以太坊
· 買入評級： EOS 波場 IOST
風險提示
近一段時間處於政策真空期，突發國際政策風險可能導致市場出現較大波動。
團隊聯繫方式
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BlockVC 策略研究團隊
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