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作者 | 小鷗

流程編輯 |劉博鈺

年報披露時間還有不足半個月，業績美或者丑都得見公婆了。丑倒不可怕，怕的是先給了公婆一個倩影，轉過頭來亮個相卻是嚇退千軍萬馬的姿色。

這在上市公司披露業績預告或者快報中有一個專有的名詞，叫變臉。今天登台表演變臉節目的是光一科技。

一、驚天大變臉

當預計全年的凈利潤將會有較大的變動時，一般三季報就會體現出來。這個時候的光一科技（300356.SZ）還是正常的，並沒有做出重大變動的提示。

2018年1月30日，光一科技發布2017年全年的業績預告，預計全年歸屬凈利潤為4,847.79萬元～6,378.67萬元，同比下降24%——0%。

2018年2月27日，光一科技發出業績快報，歸屬凈利潤比上次預告的下限低82.24萬元，不到100萬的差距實在不足掛齒，也不會引起什麼騷動。

再加上從2017年12月25日，光一科技就一直處於停牌的狀態，業績預告或者變更都無法體現在股價上，一切都平靜如水。

直到2018年4月11日，一個重磅炸彈打破了這一平靜。

光一科技公告修正業績快報：

預計2017年實現營業收入為 54,022.42萬元，同比減33.66%；營業利潤為虧損38,160.53萬元，歸屬於上市公司股東的凈利潤為虧損38,371.30萬元。

WTF？3.8億？據風雲君統計，光一科技自2012年上市以來，所實現的歸屬凈利潤不足2.6億，而僅這一把就虧出了3.8億。

這站在上市公司的角度，正是辛辛苦苦好幾年，一夜回到上市前；站在大股東的角度，不過是一次洗澡，問題不大；站近期入場的投資者的角度，呵呵呵。

風雲君彷彿突然明白了為什麼股災以後光一科技凈利潤上升，股價卻一跌再跌，距離巔峰時刻已經跌去了八成之多。

二、又到割麥季

這一切的罪魁禍首，依然是我們熟悉的商譽。

根據公告，光一科技對下屬重要的子公司的商譽計提了資產減值損失並對部分收入確認予以調整，其中對重要子公司的商譽計提資產減值損失約為38,974萬元，對部分收入確認時點重新進行調整，影響利潤約為-4,463萬元。

受前述原因影響，公司2017年度歸屬於上市公司股東的凈利潤由4,765.55萬元修正為虧損38,371.30萬元。

從2016年的年報來看，光一科技的商譽原值是347,568,412.97元，風雲君暫時不明白為什麼商譽計提的減值會高於商譽原值，只能年報中再找原因，但有一點可以肯定，就是光一科技所有的商譽基本已經計提完畢。

（從2016年年報至2017年三季報的商譽情況）

可以看到，需要計提商譽減值的子公司有湖北索瑞電氣有限公司（簡稱「索瑞電氣」）、江蘇光一德能電氣工程有限公司和江蘇德能電力設計諮詢有限公司。

其中商譽最高，減值也最多的是索瑞電氣。光一科技分別在2014年的年底和2017年的4月份收購了索瑞電氣的84.15%和15.18%的股權。

光一科技主營智能電信息採集系統的軟、硬體研發、生產及銷售等。此次公司收購的索瑞電氣主營為電能計量箱與高低壓成套設備的研發、生產等。

在收購預案中，公司稱，收購完成後，其智能電網業務將提升到一個新的台階。

值得注意的是，這起收購在2014年就遭到了質疑，包括四個月估值增加1.5億和應收賬款數據矛盾。不過，沒有實錘的質疑總能被輕易化解，再加上對方在金錢面前誠懇得海誓山盟一下，這事兒也就過去了。

彼時，索瑞電氣的管理層股東及乾瀚投資做出承諾，索瑞電氣2014年度、2015年度、2016年度實現的凈利潤比較扣非後的凈利潤按照孰低原則確定分別不低於7,500萬元、8,100萬元、8,400萬元。

這樣的業績承諾對於光一科技來說那是業績翻倍的效果，再加上在光一科技停牌的時候，牛市已經在不知不覺間進了場，賺錢為先，誰還會介意索瑞電氣的身上可能有污點呢？誰還會擔心萬一完不成業績時商譽怎麼辦呢？

於是光一科技在復牌之後收到了熱烈的追捧，上來就是四個漲停板聊表心意。

而索瑞電氣也相當爭氣，成了光一科技的業績支撐，三年的業績承諾也完成得妥妥的。2014年是7,558.37 萬元；2015年是8,102.68 萬元；2016年是8,798.71萬元，三年超額完成了459.76萬。

然鵝，並不是過了業績承諾期就萬事大吉，商譽這項資產每一年都要做減值測試，一旦有減值跡象就要計提減值準備，和業績承諾期並沒有什麼關係。當然了，如果在業績承諾期內發生商譽的減值，上市公司是可以拿到補償的。

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接下來的故事大家都清楚了，2017年全額計提商譽減值準備······事實上，對於商譽減值，我們不應該感到意外。

半年報里已經可以看到其營業收入和凈利潤，營業收入和2014年的前四個月幾乎是同一水平，前半年的凈利潤是1,942.49萬元，簡單匡算，索瑞電氣也難以達到2016年的水平。

因此商譽減值並不意外，但對於全額計提，還是有點意外，難道，這是一次打掃完樂色又要搞其他事了？

而且這也讓風雲君更加好奇索瑞電氣究竟發生了什麼，最終的凈利潤又是什麼水平。

一切只能等年報來揭曉。

三、春天再播下「收割」的種子

屋漏偏逢連夜雨，船遲又遇打頭風。光一科技的難題可不止業績變臉這一樁。

1、高比例質押

光一科技能夠在短短的幾日之內將自己埋在超過20%的跌幅中，除了變臉耍得好以外，還有股東們的高比例質押。

根據公告，截止4月11日，控股股東光一投資的質押比例為93.27%；實際控制人龍昌明的質押比例幾乎為100%。截止4月13日，第二大股東即索瑞電氣的原股東的質押比例為81.14%。

高比例質押最怕什麼，怕股價跌啊，真的是怕啥來啥。

2、原主營

光一科技在出現了業務萎靡業績下滑的狀態的時候收購了同行業內的索瑞電氣，而在索瑞電氣正值盛年的時候，光一科技又開始了跨界。

2015年光一科技相繼投資了中雲文化大數據、海譽動想、火星文化、龍源數媒夢知網路、大數有容等各類版權公司，由此開始涉足版權雲。現在索瑞電氣歇菜了，光一科技仍然走在收購版權類公司的大道上。

如今，公司的毛利率已經跌倒26.05%，凈利率只剩下可憐巴巴的2.63%（2017年三季報數據），這樣的水準在這個3000多家上市公司爭奇鬥豔的資本市場，怕是不會被任何人高看一眼。

3、收購在路上

於是，光一科技又動起了收購的心思。

2018年3月23日，光一科技公告稱擬收購兩家公司股權，分別為數字版權內容及發行領域公司－上海森宇文化傳媒股份有限公司（以下簡稱「森宇文化」）100%股權和互聯網營銷領域公司－上海安瑞信傑互動廣告有限公司（以下簡稱「安瑞信傑」）。

兩家公司的股權對價合計為16.6億，按照資產基礎法評估的話，這兩者的增值率分別達到了604.85%和1174.72%，又要形成多少商譽可想而知，現在知道為啥要把原來的商譽一次減值完了吧？

其中估值更高的森宇文化於2017年5月在新三板掛牌，5個月後完成定增融資，又5個月則要賣身A股上市公司了。

2014至2017年，森宇文化的營收分別為2494.52萬、5118.64萬、6834.02萬、9568.31萬，凈利潤為117.77萬、1791.71萬、1945.41萬、3320.57萬。

可以看到，森宇文化處於高速成長中，但相對於其作出的業績承諾（2018年——2021年累計不低於4.04億）來說，還是有相當大的差距。

而安瑞信傑2016年和2017年的營業收入為24,250.88萬元和26,967.46萬元，凈利潤為1,660.57萬元和2,606.27萬元。

安瑞信傑的業績承諾是2018年度－2021年度的累計凈利潤不低於24,735萬元，平均每年6000萬，和當前也是有著不小的差距。

商譽已經計提完畢，2018年公司也可輕裝上陣，若是重組能成功，這樣的盈利預測自然值得期待一番。嗯，股價上去又是一輪收割，三年過後又是一次減值。

同時，收購的這兩家公司已經出現了經營性現金流量大幅低於凈利潤的現象，甚至為負值。

結語

光一科技描繪的未來是這樣的：在鞏固智能用電業務的基礎上，向數字版權管理、健康醫療管理、食品安全管理等領域拓展，實現多行業領域信息技術服務商的戰略目標。

如今看來，光一科技更像是小猴子下山，揀一個就扔一個。

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