美元空頭注意了！重點不在特朗普而在美聯儲

最新 04-20

美國當地時間4月16日，美國總統特朗普在推特上稱，在美國加息的情況下，俄羅斯與中國故意讓本幣貶值是不可接受的，從而將矛頭直指中國和俄羅斯匯率。

俄羅斯盧布貶值或許還說得過去，因為美國今年4月6日宣布對俄羅斯實施制裁後，盧布兩天內貶值近8%。但要說人民幣貶值，實在讓人一頭霧水。自2017年1月以來，美元指數處於「加息周期」中，不但沒有走強，反而從近103點的高點下滑到目前的89點左右，貶值幅度高達近14%。相比之下，人民幣表現穩健，一年以來已升值了近10%，今年以來升值3.4%。

近日，前雷曼交易員、現任彭博宏觀評論員庫德摩爾(Mark Cudmore)表示，特朗普有望贏得「貨幣貶值遊戲」的勝利。但彭博外匯策略師卡拉曼利斯（Vassilis Karamanlis）撰文表示，美元不會很快貶值。他警告美元空頭，特朗普推文或不足以推動美元快速貶值。

看跌美元可能成為今年的痛苦交易

卡拉曼利斯表示，固守的看跌美元觀點可能成為今年的痛苦交易。基於白宮偶爾的口頭干預，做空美元的交易超級擁擠，但這忽視了美聯儲政策的基本變化。

由於圍繞特朗普政府的不確定性影響了投資者信心，彭博美元現貨指數接近3年新低。無論是口頭干預美元貶值、人事變動還是貿易保護主義，這位美國總統總有辦法讓美元多頭受挫。

結果，今年美元的任何一次反彈都是短暫的。這導致美元空頭大量積聚。CFTC數據顯示，對沖基金及其它大型投機機構逾五年來從未如此看空美元。

做空美元的額外敞口空間已經不足，對美元空頭來說，他們需要的不僅僅是特朗普言論造成的短期動蕩。那些希望從美聯儲貨幣政策中獲得幫助的人可能要失望了。

真正的風險不在特朗普而在美聯儲

美聯儲不僅維持看多立場，還尋求比市場預期更激進的加息路徑。因接近一半的美聯儲官員預計，美聯儲2018年至少加息4次，美國利率上行風險佔上風。

若美國參議院批准太平洋投資管理公司（Pimco）全球戰略顧問克拉里達（Richard Clarida）擔任美聯儲副主席，這些風險將更加明顯。眾所周知，克拉里達認為美聯儲今年將加息4次，這可能引發新一輪猜測，即FOMC是否將物價水平目標納入其政策框架。

將要就任紐約聯儲主席的威廉姆斯（John Williams）也支持這一轉變。克拉里達早在2014年就表示，從理論上說，這將導致長期債券收益率上行。

鑒於美元感受到2016年底以來收益率曲線趨平的壓力，全新的美聯儲或許會終結這一擔憂。因為收益率曲線趨平甚至倒掛通常預示美國經濟將陷入衰退。

畢竟，美聯儲今年輪值投票成員的構成已經從2017年的鴿派轉變為鷹派，但美元的計價並未反映這一點。