擬17億現金購買地產和珠寶市場資產 東方金鈺資金負債率攀升

每經記者 陳晴 每經編輯 宋思艱

停牌三個月後，4月19日，東方金鈺（600086,SH）公布了重大資產重組預案。預案顯示，公司擬以現金收購房地產以及珠寶交易市場資產，交易初步作價172587.39萬元。

截至2017年三季度末，東方金鈺資產負債率達72.62%。此次以現金收購資產，意味著重組完成後，公司資產負債率將進一步上升。

三標的增值率高達190.78%

據東方金鈺預案，本次資產購買交易方案包括三項資產，即瑞麗姐告金龍房地產開發有限公司100%股權、瑞麗金星翡翠珠寶交易市場和雲南泰麗宮珠寶交易市場。

具體來說，東方金鈺擬通過全資子公司宏寧珠寶以現金方式向興龍實業收購金龍房地產100%股權，初步作價約6.08億元，增值率122.39%；向金星房地產收購瑞麗金星翡翠珠寶交易市場，作價約為7.86億元，增值率為178.57%；同時，東方金鈺擬通過全資子公司興龍珠寶以現金方式向泰麗宮珠寶收購泰麗宮珠寶市場，交易作價約3.32億元，增值率774.36%。

上述金龍房地產等三標的合計作價約為17.26億元，較賬麵價值總額增加11.32億元，評估增值率為190.78%。本次交易構成重大資產重組；本次交易的交易對方之一為興龍實業，為上市公司控股股東，本次交易構成關聯交易；此次交易不會導致上市公司控制權發生變更，不構成重組上市。

三標的中，最高增值率達774.36%，平均下來增值率也高達190.78%，這一估值如何確定，是否合理？

據公告，金龍房地產主要對其擁有的位於瑞麗市姐告月亮島地塊的土地使用權進行開發，並未實現營業收入，2016、2017年以及2018年1-2月凈利潤分別為-458.39萬元、-421.85萬元和-30.16萬元；而金星珠寶市場由4處房產組成，且均已對外設立抵押，公告中暫未披露其營收和利潤數據；泰麗宮珠寶市場也未暫未披露盈利情況，2015年～2017年以及2018年1～2月，泰麗宮珠寶市場實現的營業收入則分別約為3.66億元、6.9億元、4.75億元和6802.58萬元。

4月20日，《每日經濟新聞》記者就相關事項致電東方金鈺董秘辦，截至發稿時電話無人接聽。記者查詢公告後注意到，公司坦承此次交易擬購買資產的預估值增值幅度較大並提示相關風險，公司稱，「主要是由於本次收購的標的資產中包含了土地使用權、房產等，市場價格較賬麵價值增值較大」。

資產負債率將進一步攀升

根據收購預案，此次交易的支付方式為現金。值得注意的是，東方金鈺目前資金並不寬裕。公告顯示，截至2017年三季度末，其經營活動現金流凈額為-20.67億元；資產負債率則高達72.62%。

Wind數據顯示，截至2017年三季度，同行業的金一文化（002721，SZ）、金洲慈航（000587，SZ）、萃華珠寶（002731，SZ）、老鳳祥（600612，SH），同期資產負債率分別為76.96%、72.34%、58.41%和54.6%；此外，愛迪爾（002740，SZ）、潮宏基（002345，SZ）、周大生（002867，SZ）、明牌珠寶（002574，SZ）和萊紳通靈（603900，SH）等黃金珠寶玉石公司同期資產負債率均不超過40%。

由此看來，同行業中，東方金鈺資產負債率僅次於金一文化。且若加上此次現金支付17.26億元，其資產負債率將進一步攀升。

對此東方金鈺表示，收購金龍房地產所需的約6.08億元，根據約定，相關款項支付期限延長至交割完成後3～5年內支付，屆時上市公司將通過自籌方式籌集該項收購所需資金。

不過，東方金鈺也提示無法按期籌集足額資金支付交易對價的風險。此外，公司還表示，本次收購的資金來源除了自有資金外，仍需依靠外部資金的配合，公司的資產負債率會提高。重組完成後，隨著業務規模擴張，項目開展建設，公司的負債規模將會進一步提高，從而增加公司的長期償債風險。

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