投資人吐槽：不讓做盡調、條件老變，大疆這熱鬧不湊了！

獵雲網註：多位一線風投機構人士對於「是否會跟進大疆新一輪融資」的回復基本一致，「不湊這個熱鬧了，就是一個項目，官方沒有過多回應，不要輕信炒作。」大疆雖然是毫無疑問的獨角獸公司，但投資的核心是要賺錢，如果只是蹭了熱度，收益不可觀的話，並非明智之舉。「機構都是要賺錢的，投資還是得看性價比。」文章來源：投中網（ID：China-Venture），作者：Emma。

無人機獨角獸大疆融資的最新進展曝光。

4月17日，多家媒體報出大疆融資的材料。據悉，截至2018年4月15日下午3:30，D/B認購比例最高的5億美元的平均D/B認購比上浮為1.61，而首輪的認購比例為1.29。D/B認購是大疆此次設計的一種「股權＋債權」的融資認購方式。

以最新值1.61為例，即每認購1億美元大疆的投資份額，就要至少要配套支付1.61億美元的借款給大疆，而且是無息的，這些借款後續IPO時可轉化為大疆的股權。

雷帝網披露的一份「最新D/B認購比例」郵件中寫道，「恭喜收到郵件的各位進入4月16日－20日的最終競價，最終截止競價時間為4月20日下午5點。」可見如果目前還未收到郵件的投資人，基本已經被淘汰出局。

一位競價無果的投資人告訴投中網，起初與大疆團隊談的差不多了，準備進入盡調環節，但大疆不讓做盡調，後來不得不放棄了競價。

多位一線風投機構人士對於「是否會跟進大疆新一輪融資」的回復基本一致，「不湊這個熱鬧了，就是一個項目，官方沒有過多回應，不要輕信炒作。」

一位FA人士向投中網表示，目前也有第三方機構正在轉讓大疆的份額。

投中網聯繫大疆此前的投資方，均告知還未獲得相關信息。

投資人對於大疆競價褒貶不一

就在此前清明節期間，大疆首次被報出正進行新一輪融資競價。與以往融資流程不同的是，大疆自己設定了一套「股權＋債權」的競價規則，認購一定比例如同無息債的D類股才能獲得B類股投資資格。

第一輪競價時，大疆收到了近100家投資機構的保證金和競價認購申請。各家認購總額超出原計劃30倍。據悉，大疆新一輪融資計劃為10億美元，項目投前估值已達150億美元，且參與競價的投資人都需要在遞交競標意向時繳納10萬美元的意向金。

大疆甚至在融資規則中提醒，「目前市面上很多打著旗號說保證可以拿到份額的中間人，大家千萬不要上當受騙，因為公司不會接受任何人的推薦，選擇僅在於D/B認購比例的高低。大家更不要花錢托中間人或者大疆內部員工來說自家的好話，這樣只會為自己減分，白花冤枉錢。」展現了融資甲方的「強勢」態度。

不過，火爆認購的另一面，也出現了聲討的聲音。雷帝網消息稱，有投資人表示，大疆天天搞競價融資，融資條件一變再變。一位參與競價的投資人稱，總是接到大疆直接發來的條款變化通知，「沒有契約精神」。還有投資人認為大疆完全可以抬高估值，不必讓投資人一輪一輪競標。

但大疆的強勢甲方姿態，也引發不少創業者的支持，畢竟以往資本挑項目才是行業的常態。

雷帝網獲得的爆料顯示，大疆4月16日給投資人發通知，D股回購原計劃是25倍PE，但大疆將其降至21倍，投資人未來的獲利空間也被迫減少。根據最新競價，有機構預測，大疆投後估值有望將達240億美元。

「還得看性價比」

資本的瘋狂源自，他們對大疆未來上市的美好預期，儘管大疆曾明確表示目前沒有上市計劃。一位了解過大疆的投資人告訴投中網，「大疆不缺錢是它堅定現在不上市的主要原因」。

事實上，該投資人前期已與大疆有過談判，但大疆拒絕被盡調，他們則沒有參與競價。全天候科技消息也報出，大疆從不主動給投資人發財報，甚至前幾輪投資的機構也沒有拿到，「CFO會口述一個財報里的數據，大疆很強硬，即使是業務貢獻突出的合作方，也沒有優待。」

各方信息也印證了，大疆此次融資的估值標準，「是參考對標公司和其過去成交價格。」

為了顯示大疆的估值並不高，其融資資料中還找了三家公司做類比，法國無人機上市公司派諾特，港股舜宇光學和A股海康威視，三家的平均市盈率為57.7倍。

大疆的資料中，還列舉了小米、Uber、滴滴出行等獨角獸公司，稱相比這些未上市的企業，大疆的估值及市盈率仍處低位。資料顯示，Uber近期估值達700億美元，小米則為500億美元，滴滴為560億美元。

值得注意的是，該資料在認購金額一欄顯示，B類普通股最低認購額為1000萬美元。D類無收益普通股則不設最低認購額。不過，大疆明確表示，同等條件下，優先考慮認購D類股票金額較大的投資者。募集成功後，大疆不但獲得了超預期的資本，而且稀釋的股權有限。

在報出的大疆融資材料中，D類股票未來如何退出，大疆也有安排：

D類股票鎖定期三年，鎖定期滿後，投資者可要求公司回購D類股票，回購價格將按照投資者的投資成本價。

在投資者要求公司回購其持有的D類股票的同時，公司即享有可按照官方估值回購投資者持有的部分或全部B類股票的權利。如投資者持有D類股票時間超過5年，則公司不再享有上述回購權。

如果是IPO狀況下，一旦公司IPO，投資者持有的B類普通股票將正常流通，不受限於退出機制。

公司IPO前，投資者可選要求公司將所有D類股票按照公司最新一輪融資估值（Pre-IPO輪）轉成B類股票，或要求公司按照投資成本價安排回購，投資者持有的B類股票不受影響。

全天候科技披露的大疆文件還顯示，大疆每年將公布兩次退出的時間段，屆時亦將公布官方最新估值，該等估值將按照25倍PE核定（凈利潤根據最近12個月的營收數據計算）。

一位國內早期基金的投資人告訴投中網，按照目前大疆選用的模式分析，「參投基金中，小基金應該居多。」據悉第二輪競價將在4月20日下午5點結束。

日前，大疆創新在深圳舉辦中國區產品解讀會上，大疆公關總監謝闐在接受證券時報採訪時表示，近期被關注的融資事件，並非公司某一個輪次的融資，跟現在的業務也沒太大關係，是跟銀行之間的合作，且最後結果還可能產生變數，「我們更願意視其為一個金融方式的創新。」謝闐說。

謝闐還表示，公司明確是沒有上市計劃的。若從融資需求來講，大疆可以通過很多方式融資，不需要通過上市來融資，而他的回應中，也透露出大疆融資的一個目的，「我們願意開放一個與資本合作的窗口，未來可以扶持大疆的一些下游廠商，或者一些很不錯的創業青年，從而打造一個生態。」

一位投資人告訴投中網，大疆雖然是毫無疑問的獨角獸公司，但投資的核心是要賺錢，如果只是蹭了熱度，收益不可觀的話，並非明智之舉。「機構都是要賺錢的，投資還是得看性價比。」

2017年營收近200億元

大疆2006年由香港科技大學在讀研究生汪滔創立，在此輪融資前，大疆曾有過5輪融資。CVsource數據顯示，從2013年開始，大疆先後獲得紅杉資本中國、麥星投資、中恆星光、遠瞻資本等機構的數輪融資，2015年5月，Accel Partners投資其C輪7500萬美元，2015年5月，新天域資本參與3000萬美元股權轉讓。無論是投資輪次還是金額來看，大疆一直都不是頻繁吸引外部資金的公司。若此次10億美元融資落實，這也將是大疆迄今最大規模的對外融資。

大疆官網信息顯示，目前大疆的客戶遍布全球100多個國家，產品分為工業級和消費級兩大條線，使用場景涉及能源、公共安全、農業、建築等。近年，伴隨行業發展，大疆也在積極拓展自己的業務，例如包括醫療影像AI市場、教育、新興產業則包括圍繞視覺、演算法、影像處理、集成晶元為一體的人工智慧及先進位造、機器人等市場都是它重點開拓的方向。

大疆流出的融資材料顯示，2015年、2016年、2017年公司營收分別為59.8億元、97.8億元、175.7億元，年增長率分別為120%、63.5%、79.6%，凈利潤分別為14.2億、19.3億、43億。且大疆預測未來到2020年，公司的營業收入、利潤還會保持高速增長。

按產品線劃分，2017年，消費級無人機產品佔大疆營業額的85%，其餘產品線（行業級、影像類產品等）占營業額約15%。同時，線下經銷商銷售大中華區營業額約佔20%，其他地區（北美、歐洲等區域）占營業額約80%。

無人機產業市場調研公司Skylogic Research此前有數據顯示，在北美區域，售價在1000美元-2000美元的無人機市場，大疆佔據了66%份額；售價2000美元-4000美元市場，大疆佔據67%份額。在整個北美無人機市場，大疆佔據50%份額。

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