澳銀資本熊鋼：全球總裁創新峰會談未來GP/LP

　　由國家外國專家局、深圳市人民政府主辦第十六屆中國國際人才交流大會的重要板塊2018全球總裁創新峰會，於4月15日在世界級創新之都深圳會展中心五樓簕杜鵑廳成功舉辦。本屆峰會以「新時代、新秩序、新生態」為主題，現場聚集1000位中外企業總裁、知名投資家、500強企業商學院院長、智庫專家學者等出席，建言獻策、共同探討新時代背景下企業創新及可持續化發展。澳銀資本創始合伙人、董事長熊鋼作為深圳知名創投代表受邀出席峰會並參與圓桌論壇對話：創投眼中的粵港澳大灣區，共同開啟粵港澳大灣區創投聯合產業基金全球發布。同時，澳銀資本榮獲全球總裁創新峰會「2017年度最具創新股權投資機構」的獎項。

圓桌論壇現場圖

　　澳銀資本創始合伙人、董事長熊鋼認為，粵港澳大灣區是國家發展戰略新布局，具備較好的產業基礎和創新環境，存在極大的發展機遇，尤其看好醫療健康產業。「從我們已經接觸的案例來看，越來越多的海外醫療健康領域人員帶著高技術回國創業，深圳也往往是他們的選擇。」熊鋼如是說。

　　熊鋼演講表示：「從粵港澳大灣區的深圳來看，其硬體製造、硬體科技領域在全國乃至全球具有很強的領先優勢，應當要繼續發揮這個優勢，搶佔科技底層技術的制高點。」

澳銀資本董事長熊鋼

　　2018全球總裁創新峰會期間與澳銀資本創始合伙人、董事長熊鋼進行了有關股權基金運營的專訪，如下是根據熊鋼分享的觀點內容進行整理：

　　澳銀資本創始合伙人、董事長熊鋼表示：「風險投資就是在絕對的不確定性下面，尋找自己熟悉的那一部分相對確定性。」

　　熊鋼認為，現在很多獨角獸的GP，動輒幾百億元的管理規模，「獨角獸的GP 算大家閨秀的話，我們算小家碧玉，做精準的GP。未來是獨角獸GP 與精準型GP 並存。」

　　澳銀母基金四個方面考量GP

　　首先看一下美元母基金投資的表現。澳銀資本管理一共有4隻核心基金，最早的一隻是2003年成立的，首先是一個LP的結構，我們的FOF投資者的結構是兩個家族信託，最大的LP佔了接近7成的出資。我們在2013年7月對這個項目進行了清算，收益率是29%，形成正向現金流的時間是4.3年；子基金的直投比例大概是21%，項目退出率是83%。這個基金一共委託了5家機構來進行投資，投資配置主要在製造科技、IT 技術，以及一些防守性的產業。整體看來，這裡有一個很重要的指標，形成正向現金流的時間，最長的也不過是5.2年，澳銀資本的基金管理人把這筆錢投給了一批非常高水平的GP。

　　澳銀資本管理雙幣基金，美元基金為母基金，人民幣基金為GP。未來我們會選擇什麼樣的GP？作為母基金，我們有4個方面的考慮：

　　第一，GP一定要有出資能力。不會投給槓桿比例很高的GP，一定會要他的出資比例超過20%，這是我們作為家族型美元基金的必備條件，這是合乎投資倫理的。如果他只投1%的資金，拿20%的 Carry回報，槓桿比例是20倍。如果他投資20%，拿40%的回報，槓桿比率2倍是可以的。所以，一定要基金高比例出資，我們投資的這些基金無一例外都是高比例出資的。代表未來的GP，這是第一個方向。

　　第二，投資團隊的競爭力。體現在這三個方面：一是產業的洞察力，我們美元基金，尤其是投資在新興產業的，比如生物醫療方面，現在看來絕大部分企業都代表了技術創新的方向；第二是對主題領域的理解力，要對這個產業一定要非常理解；第三是對項目非常精準的干預力。

　　第三，風險和收益的平衡管理能力。這個平衡管理能力，一個是絕對收益率，一個是絕對收益時間，一個是正向現金流的時間，最終歸結為項目的退出率。

　　第四，GP收益結構優化。作為GP，它的收入應該是管理費、Carry收益，最重要的是他的自有資金投資的收益率應該成為他最重要的收益，而不是管理費，甚至也不是Carry。這是我們作為一個母基金，我們認為可能是一個比較現實的方向，當然這能不能代表未來，提出來供大家參考。

　　對LP的期待：專業化、機構化、長期化

　　澳銀資本2006年進入中國，和深圳的聯合產權交易所設立了華澳資本，開始了人民幣基金管理的過程，現在我們管理的規模還是比較小的，我們的原值是10億左右，現值接近30億元，一共投了接近50家企業，有15家企業成功IPO 或者是被上市公司併購，直接上市的公司已經超過10家。

　　這樣的成績單，對於一個10億元規模的公司來講，我們認為還是為合伙人做了一些工作。現在這幾隻基金的情況，正向現金流的時間，三隻基金都超過了5年以上。新的這隻基金是2017年1月份募集完成的，我們預計4年實現正向現金流。

　　我們對未來的LP有什麼期待？專業化、機構化、長期化。

　　資本的結構，我們認為是可以分成三大類，一個是核心資本，一個是穩健資本，一個是套利資本。可能套利這兩個字對很多LP來講不是一個很好接受的定義，但是事實是這樣的，短期、快速、高收益。核心資本，我們認為就是GP自己的資本；穩健資本方面，像現在的政府引導基金、家族信託，以及一些上市公司的產業資本，它是長期配置、穩健配置的，這也是非常好的配置。套利資本就是一些銀行資金、機構、第三方、高凈值個人。

　　我們覺得這樣的資本結構既有它的穩定性，也有它的張力，或者說也有它的快速盈利的衝動，這樣整個配置是比較均衡的，整個配置比例就是我們理想中的配置比例，我們現在所有的基金也在基本朝著這個目標募集。

　　投資策略，我們是均衡型的配置。我們現在沒有說某隻基金是某個領域的，因為任何產業都是有周期性的，我們要保證基金的合理回報，不可能只投一個領域、一個產業。所以，我們一定是有一個核心主要產業投資，但是也要配置一些協同產業。目前來講，我們的核心配置就是生物醫學，在我們看來，現在生物醫學是在技術進步和商業的成熟處在非常好的階段，也是看得比較清晰的階段。所以，我們百分之六七十的資金是配置在這上面的。當然我們還要配置一些需要前瞻性、有洞察力的產業，像人工智慧、機器人，這些可以看到的東西，我們也在做一些配置。

　　當然，我們澳銀有一個特點，我們的所有配置裡面很少有博士型的項目，也很少創意型的項目，超過7到8成都是技術型產業，因為我們認為技術型產業的相對比較熟悉，它的發展路徑也比較熟悉。

　　另外，在投資階段，在早期、中期、晚期均衡配置，還有行業也要均衡配置。此外，風險和價值也一定要均衡。

　　作為一個LP，最重要的一點是要滾動投資，我們要求LP絕不只出一期基金。如果只準備出一期基金的，一般是不太接受的。如果每期都投下來，形成可持續性，假如說我們每年一隻基金，投4年，第四年第一隻基金就可以回本了，第五隻基金就不用再投本了，就可以往下滾動，最終形成滾動的收益是非常可觀的。

　　我們美元的基金投入的資金只有4800萬美金，從2003年開始，陸陸續續開始，雖然清算了，但是也沒有收回資金，直接再投，現在已經接近5.6億美元的市值。13年的時間也有十多倍的回報。因為不斷地滾動，這樣形成一種滾動投資，收益就可以閉環使用，最後你的財富就形成一個閉環。這就是我們希望LP的角色，我們願意和這樣的LP長期共同一起發展。

　　在絕對的不確定性下尋找相對確定性

　　回到創投基金，實際上就是三個「是」，一個是GP是誰，一個是LP是誰，一個是團隊是誰，最終是風險投資的基本的認知。

　　我們是一個中小型的基金，代表不了大家，只能代表我自己的一點看法，我們自己認為有一定的確定性，風險投資就是在絕對的不確定性下面，尋找自己熟悉的那一部分相對確定性。我們都不知道下十分鐘會發生什麼事情，這就是風險投資的魅力，但是我們要尋找一些相對確定性。

　　首先自己熟悉，第二，部分要承擔風險。所以，我們認為創投基金還是歸結到兩個點，也是我們完全認同的，現在很多獨角獸的GP，動輒幾百億元的管理規模，獨角獸的GP算大家閨秀的話，我們算小家碧玉，我們是做精準的GP。我相信這還會給我們一些機會，給我們一些時間做這個事情，未來是獨角獸GP與精準性GP並存。LP是機構化、專業化、長期化。

　　最後還是有一些不確定性的東西。首先要了解正確的投資態度是什麼，然後是良好的投資習慣是什麼，還有有效的方法是什麼，最後是可重複的經驗是什麼，這些東西是確定的。態度、習慣、方法、經驗，態度是最重要的，態度有時候決定了一切。態度最重要的一點就是己所不欲勿施於人。假設我去做GP，我去投資，替人家管理，首先自己去投，這就是最重要的態度。

　　2018全球總裁創新峰會暨粵港澳大灣區創投聯合啟動儀式得到廣東省科學技術廳支持，總裁網和大灣區創投聯合主辦，廣東省企業投資促進會和總裁匯執行承辦，中國企業商學院院長聯合會、廣東省製造業協會、深圳市汕頭商會、中鋰集團、光毅資本、深圳市成都商會、前海創投孵化器、前海聯合資本、深圳市企業升級轉型促進會、深圳市產業轉移促進中心等聯合承辦。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！