8天狂砸500億！戰況堪比中美貿易摩擦 港元保衛戰是誰在開槍？

中美貿易戰還在激戰中，香港卻在這個時候發生貨幣戰。

4月19日凌晨，為了捍衛匯率穩定，香港金管局再度買入101.7億港元。在過去的8天時間裡，香港金管局已經連續出手13次，累計買入513.31港元。

今天，我們回顧歷史展望未來，猜測下此次港元保衛戰是誰在開槍？結局又將是如何？

這裡提前嚴重申明：以下推測皆為一家之言，身在局外如有錯漏還望海涵，看完之後或許你對港元保衛戰會有不太一樣的認識。

回望1998

此次港元保衛戰，毫無疑問會讓人想起1998年亞洲金融危機時，索羅斯做空港元時的情景。

當時，國際炒家在金融大鱷索羅斯的帶領下，發起了一場針對東南亞各國貨幣的貶值投機大戰。

第一個被收割的泰國，不但耗盡了390億外匯儲備，泰銖從25貶值到60，大量銀行倒閉，金融危機全面爆發，總理也被迫下台。

1998年8月，國際炒家的目光轉向香港。

彼時，香港作為國際金融中心具有兩大優勢：聯繫匯率制度和自由市場原則，此時卻成為最容易被攻擊的要害。

聯繫匯率制度，優勢在於可以保持匯率和美元的一致性，缺點是喪失貨幣政策主動性。

索羅斯不斷散布港元和人民幣的崩潰論，並一路拋空港元，短短3天時間就拋出了近460億港元。

此時，港府選擇打破原則，入市干預，一場世紀豪賭正式開始。

8月28日，中國人民銀行和中國銀行兩位副行長直接坐鎮香港，隨時參戰。

最終，擊退索羅斯，港元保衛戰以中國獲勝而告終。

重演2018

沒想到，20年後，港元保衛戰捲土重來。

馬克吐溫曾經說過：歷史不會重演，但總會驚人的相似。

自4月12日起，在短短8天時間內，香港金管局已經13次入市干預，累計買入513.31億港元。

與1998年3天拋出近460億港元相比，有過之而無不及。

但是，不知道大家有沒有注意到：此次反應，比起1998可要淡定多了。

然後，更耐人尋味的是4月19日香港金管局副總裁的表態：

購買港元的操作平穩有力，沒有看到大幅沽空港元活動。預計港元拆息將繼續慢慢上調。500億港元的流出規模不算太大，對聯繫匯率制有信心。

另外，更值得玩味的是，特朗普還發推特稱，「不可接受，俄羅斯和中國在美元持續加息時，玩起了貶值遊戲」。

貶值？！從2017年初至今，人民幣已經升值將近10%的幅度。就在上周，美國財政部還指出人民幣對美元近期實際上已經升值。

而且在博鰲亞洲論壇上，央行行長易綱也明確說到，「中國哪怕關稅上升也不會讓自己的貨幣貶值」。

如果特朗普這條推特不是醉酒後的胡話，那麼顯然這裡的貶值是另有所指，而500億港元托市，正是為了防止港元貶值。

誰在做空港元

讓我們先來學習一下，港元到底是怎麼被沽空的。

1983年10月，香港公布與美元掛鉤聯繫匯率制度，按照美元兌港元1:7.8的比例發行港元回收外匯，後來這一比例提到1:7.85。

這就意味著港元價值跟著美元同步波動。此後，港元拆息（Hibor）一直與美元拆息（Libor）走勢同步。

但是，2018年年初以來，美元Libor從1.6969%一路推高至4月13日的2.3416%上方。而Hibor卻一直在低位徘徊，從年初的1.3061%下滑至金管局出手前（4月12日）的1.1725%。

Libor的上升和Hibor的下滑，使港美拆息息差不斷擴大，息差擴大就有了套利空間，因此市場紛紛拋售港元，換取美元，再發放美元貸款或購買美元債券套息。

這就是此次港元貶值的過程。這裡面仍然有個問題：為什麼港元拆息（Hibor）走勢不再與美元拆息（Libor）走勢同步呢？

港元大結局猜想

如果繼續往下推測，就需要再回答一個問題：除了國外資本，為什麼要做空港元呢？這還得從香港20年變遷說起。

過去，香港憑藉區位優勢和制度優勢，不但是亞洲四小龍之一，而且成為亞洲的國際金融中心。

可以說，金融產業是香港繁榮的巨大優勢。但是，優勢並不是一成不變的。

聯繫匯率制度，雖然可以帶來匯率穩定，特別是錨住美元後，就可以讓港元起到與美元等值的效果。但是，弊端也會不斷出現。

早在去年外匯市場論壇上，國家外匯管理局副局長陸磊就表示，離岸市場和在岸市場應該統一。

面對此次港元保衛戰，工銀國際首席經濟學家程實就表示，長期而言，港元匯率制度可能將從單一盯住美元的模式，逐步升級為「雙核模式」（盯住美元+人民幣）或「多元模式」（盯住一籃子貨幣）。

那麼現在，我們可以來猜測下港元的大結局。

在這一次保衛戰中，無論是否憂除了國外資本以外的身影，是否有一隻市場無法抗衡的手在發力，港元的聯繫匯率制度似乎越來越接近再見的時刻。

雙核也好多元模式也罷，都很直白地傳遞同一個信號：港元自信的時代要來了。

如果放棄聯繫匯率制度，會變成什麼樣子呢？這接下來的猜測就交給各位讀者了。

最後再次申明：以上推測僅為一家之言。

（菜鳥理財）

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