31條智慧箴言和投資原則

與芯姐一起做時間的朋友……

做時間的朋友 好行為好成就

○

時 芯

○

詩和遠方丨事業財富丨生活感恩

時代是功利的 時間是公平的

與芯姐一起做時間的朋友

好行為○好成就！

做

時間的朋友

好

行為好成就

2018/05/12丨《原則》讀書會

「有性格的人才能拿著現金坐在那裡什麼事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機會。」

——查理.芒格

查理.芒格是誰？

生於受人尊敬的法律世家

爺爺是聯邦法官，父親是名成功的律師，從小就有精明的商業頭腦和親身體會"到財務獨立的價值。

一生奉本傑明.富蘭克林為精神導師

遵循勤奮工作的勁頭、永不滿足的求知慾、從容不迫的行為方式……本傑明建議做的，到查理這兒變成必須做到。

股神巴菲特獨一無二、最完美的合伙人

「查理能夠比任何活著的人更快、更準確地分析任何種類的交易。他能夠在60秒之內找出令人信服的弱點。他是一個完美的合伙人。」

頂級CEO、投資大咖的導師和典範

「聰明絕頂、興趣廣泛，擁有最適合做投資的理想性格的人－－毫不妥協的耐心、自律、自控，無論遭受多大的壓力，也不會動搖或改變他的原則。」－－美國政府職員保險公司總裁兼CEO 路易斯.辛普森

「像全世界成千上萬的巴菲特/芒格的崇拜者一樣，兩位老師的教導對我個人的投資事業起了塑造式的影響。」－－李錄

……

Ta的智慧箴言

「能力會讓你到達巔峰，但只有品德才能讓你留在那裡。」－－本傑明.富蘭克林

1

閱讀

「我總是把天堂想像成某種圖書館」。

「我這輩子遇到的聰明人沒有不每天閱讀的－－沒有，一個都沒有。我本人是個傳記書迷，我覺得你要是想讓人民認識有用的偉大概念，最好是將這些概念和提出他們的偉人的生活和個性聯繫起來、與「已逝的偉人」成為朋友。」

2

逆向思維

「我只想知道我將來會死在什麼地方，這樣我就可以永遠不去那裡啦。」

他思考問題總是從逆向開始：如果要明白人生如何才能得到幸福，查理首先會研究人生如何才能變得痛苦；要研究企業如何做強做大，查理首先研究企業是如何衰敗的；大部分人更關心如何在股市投資上成功，查理最關心的卻是為什麼在股市投資上大部分人都失敗了。

反過來想，總是反過來想！

3

求知慾

需要在很長很長的時間內擁有大量的求知慾望，有濃厚的興趣去弄明白正在發生的事情背後的原因。如果你能夠長期保持這種心態，你關注現實的能力將會逐漸得到提高。如果沒有，那麼即使你有很高的智商，也將註定失敗。

4

系統的常識

「光看書還不夠，你必須擁有一種能夠掌握思想和做合理事情的性格。」

擁有常識不但意味著有能力辨認智慧，也意味著有能力拒絕愚蠢。如果排除了許多事情，就不會把自己搞得一團糟。

5

紀律和耐心

「有性格的人才能拿著現金坐在那裡什麼事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機會。」

查理認為未雨綢繆、富有耐心、律己嚴厲和不偏不倚是最基本的指導原則。首先弄清楚別做什麼事情，然後才會考慮接下來要採取的行動。

6

誠信正直

「我們認為，有些事情就算你能做，而且做了不會受到法律的制裁、或者不會造成損失，你也不應該去做。你應該有一條底線、你心裡應該有個指南針。所以有很多事情你不會去做，即使它們是完全合法的，這就是我們試圖做到的經營方式。」

Ta的投資決策原則？

「凡事往簡單處想，往認真處行！」

1

多元化思維模型

「長久以來，我堅信存在某個系統－－幾乎所有聰明人都能掌握的系統，它比絕大多數人用的系統管用。你需要的是在你的頭腦里形成一種思維模型的複式框架，有了那個系統之後，就能逐漸提高對事物的認識。」

多元化思維模型集合各個學科(包括歷史學、心理學、生理學、數學、工程學、生物學、物理學、化學、統計學、經濟學等)的分析工具、方法和公式。據芒格估計有100多種，如工程學的冗餘備份模型，數學的複利模型，物理學和化學的臨界點、傾覆力矩、自我催化模型，生物學的現代達爾文綜合模型，心理學的認知誤判模型等等。

這強大的100種模型能把紛繁複雜的投資問題簡化為一些清楚的基本要素，當幾個模型聯合起來，就能得到強大的效應。

2

Lollapalooza效應

當幾個模型聯合起來，兩種、三種或更多種力量共同作用於同一方向，得到的就像物理學裡面的臨界質量引發核爆炸的強大威力。

3

雙軌分析

受益於菲利浦.費舍爾和本傑明.格拉漢姆的影響，查理率先提出「雙軌分析」。首先，理性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益；其次，當大腦處於潛意識狀態時，有哪些潛意識因素會使大腦自動以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結論？

菲利浦.費舍爾《怎樣選擇成長股》：增長增長再增長的高品質公司的股票。

本傑明.格拉漢姆《聰明的投資者》：市場先生是一個脾氣溫和、頭腦理智的傢伙，但有時他也會受到非理性的恐懼或貪婪的驅使。提醒投資者要親自去作出客觀的判斷，不能依賴金融市場常見的狂躁抑鬱的行為。

4

能力圈

如果你確有能力，就會非常清楚能力圈的邊界在哪裡。如果你問起，那就意味著你已經在圈子之外了。

我們有三個選項：可以、不行、太難。

5

護城河

一個企業的競爭優勢是該企業的「護城河」，是保護企業免遭入侵的無形溝壕。

歷史證明，一家公司能夠長期以一種讓它的擁有者滿意的方式保留下來的可能性是微乎其微的。當你專註的市場被狂熱的小型競爭對手盯上時，那麼你要活下來就變得更難了，要怎樣才能和狂熱的對手競爭呢？惟一的辦法是挖一條儘可能好的護城河，然後不斷地努力加寬它，為公司提供長久的保護。

6

價值投資

「股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好。」

所有聰明的投資都是價值投資－－獲得比你的付出更多的東西，必須先評估一個企業的價值，然後才能評估它股票的價值。用低廉、甚至是合理的價格來購買那些擁有可持續競爭優勢的企業。

7

評估篩選

詳細參考「check-list」和企業評估清單

8

正確出牌

正確地評估價值之後，能夠在最佳行動時主動出擊。

9

集中投資

當好項目出現時，我們必須能夠認出來，把錢集中投在好項目上！

Ta的投資Check-list

1

風險

所有投資評估從測量風險(尤其是信用風險)開始

測算合適的安全邊際 (安全邊際：如橋樑工程師設計橋樑時，會給它一個後備支撐系統以及額外的保護性力量以防倒塌。投資策略也是如此，安全邊際取決於付出的價格！)

避免和道德品質有問題的人交易

堅持為預定的風險要求合適的補償

永遠記住通貨膨脹和利率的風險

避免犯下大錯；避免資金金持續虧損

2

獨立思考

客觀和理性的態度需要獨立思考(不要愚弄自己，確保分析和推理的邏輯)，唯有在童話中皇帝才會被告知自己沒穿衣服

記住：你是對是錯，並不取決於別人同意你還是反對你！—惟一重要的是你的分析和判斷是否正確

隨大流最多只會讓你往平均值靠近

反過來想，總是反過來想！

3

準備

唯一獲勝的方法是工作工作工作＋洞察力

通過廣泛的閱讀把自己培養成一個終生自學者；培養好奇心，每天努力使自己聰明一點點

比求勝的意願更重要的是做好準備的意願(必須要有濃厚的興趣去弄明白正在發生的事情背後的原因。如果你想要擁有競爭力，就必須熟練地掌握該領域的方方面面)

熟練地掌握各大學科的思維模型

如果你想要變得聰明，你必須不停地追問的問題是「為什麼，為什麼，為什麼」

4

謙虛

承認自己的無知是智慧的開端

只在自己明確界定的能力圈內行事

辨認和核查否定性的證據

抵制追求虛假的精確和錯誤的確定性的慾望

最重要的是，別愚弄你自己，而且要記住，你是最容易被自己愚弄的人

理解複利的魔力和獲得它的困難是理解許多事情的核心和靈魂。

5

嚴格分析

使用科學方法和有效的檢查清單能夠最大限度地減少錯誤和疏忽

區分價值和價格、過程和行動、財富和規模

記住淺顯的好過掌握深奧的

成為一名商業分析家，而不是市場、宏觀經濟或者證券分析家

考慮總體的風險和效益，永遠關注潛在的二階效應和更高層次的影響

要朝前想、往後想—反過來想，總是反過來想

6

資本配置

正確地配置資本是投資者最重要的工作

記住：最好的用途總是由第二好的用途衡量出來的機會成本

好主意特別少— 當時機對你有利時，狠狠地下賭注吧（配置資本）

別「愛上」投資項目—要依情況而定，照機會而行

7

耐心

克制人類天生愛好行動的偏好：有些人的性格不適合投資，他們總是按捺不住，或者總是憂心忡忡。

複利是世界第八大奇蹟，不到必要的時候，別去打斷它

避免多餘的交易稅和摩擦成本，永遠別為了行動而行動

幸運來臨時要保持頭腦清醒

享受結果也享受過程，因為你活在過程當中

8

決心

當合適的時機出現時，要堅決地採取行動

當別人貪婪時，要害怕；當別人害怕時，要貪婪

機會來臨的次數不多，所以當它來臨時，抓住它

機會只眷顧有準備的人：投資就是這樣的遊戲

9

改變

在生活中要學會改變和接受無法消除的複雜性

認識和適應你身邊的世界的真實本質，別指望它來適應你

不斷地挑戰和主動地修正你「最愛的觀念」

正視現實，即使你並不喜歡它、尤其當你不喜歡它的時候

10

專註

別把事情搞複雜，記住你原來要做的事情

記住，聲譽和正直是你最有價值的財產

避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒

別因為過度關心細節而忽略了顯而易見的東西

千萬要排除不需要的信息：「千里之堤，潰於蟻穴」

直面你的大問題，別把它們藏起來

Ta的企業評估清單

「必須先評估一個企業的價值，然後才能評估它股票的價值。」

1

我能理解業務嗎？

需求的原因——我有多確定（並且能解釋為何如此確定）人們將來仍會繼續購買這類產品或服務？過去的情況是什麼，未來可能發生什麼？需求是否呈周期性？生產能力與需求的對比是什麼樣子？

回報能力——產業和公司的回報能力，以及其過去10年的發展狀況是什麼？

產業結構——競爭者的數字和規模？誰在該產業中擁有發言權？要在該產業中獲利，什麼因素是必須的？公司在產業中的地位如何？我是否知道誰會在這個市場上獲利，為什麼？

真正的消費者——誰對購買行為有決定權？其決定的標準是什麼？

2

此業務是否有足夠的競爭優勢？

競爭優勢——我有多確定（並且能解釋為何如此確定）別人會購買我公司的產品或服務而不是其他人的？其中的原因是否10年來幾無變化？在下一個10年會不會改變？

價值——我們的優勢能有多強大和可持續？這些優勢在若干年後會更強大更具持久性嗎？什麼會破壞或減少這些優勢？市場進入壁壘？品牌忠誠度？受需求或價格變化的影響程度？是否容易複製？

產品生命周期是否很長？客戶改變供貨商的成本和動機為何？每年能夠抵禦機競爭的價格差異？需要多大的資本投入？

議價能力如何？產品過時的風險？客戶新的替代選擇是什麼？購買習慣或購買力會有何改變？若成本結構相同，競爭對手會有多大的降價空間？

需要做什麼才能保持穩固的競爭優勢？還有成長空間嗎？市場對此產品的需求有上升的可能嗎？定價能力如何？

盈利能力——競爭優勢能否轉化成利潤，並且如何才能做到？公司怎樣盈利？要實現收入增長，需要多少資本？

財務特徵——資本回報率（營業利潤率和投入產出比）、毛利率、銷售額增長、成本/資本結構及其使用效率？正常情況下的現金流是多少？有無規模優勢？有無決定性的因素？資本回報（操作成本的富餘和資本轉化），毛利潤，銷售增長，成本和資本結構的效用率？正常的現金流？規模優勢？

3

有能幹、誠信的管理層嗎？

組成管理團隊的，是能力出眾、誠實可信，並且理解和全力去創造價值的人嗎？

4

價格正確否？

我能夠以比其他選擇有更好回報的價格買下這個產品么？需要有事實和數據為依據。

5

反證

生意會怎樣被毀掉？如果公司要徹底將一個競爭對手置於死地，這個對手會是誰？為什麼？如果公司繼續運營下去，5年之後誰會是競爭對手，為什麼？

公司業務抵抗不利因素的能力如何？如果公司花光了所有的股權投資，它還會不會有價值？會否出現某人獲得大量資金和人才，在競爭中勝過公司？如果競爭對手並不在乎回報，他可以對公司產生多大的破壞？

公司對經濟衰退的敏感程度如何？執行時所面臨的風險有多大？新技術會有益還是有害？

6

如果我錯了，結果會如何？

更多原則……

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