債市將呈波動上行走勢

繼19日明顯回調後，4月20日債券市場震蕩企穩，10年期國債期貨主力合約微跌0.03%，10年期國開債收益率小幅上行1BP。

市場人士指出，受央行突然降准影響，債券市場一度暴漲，但收益率過快下行又引發回調，由此周內出現「過山車」行情。目前來看，貨幣政策轉為實質中性，流動性環境會更平穩，為債市進一步上漲打開了空間，經濟形勢仍需觀察，結構性去槓桿也在推進，疊加監管、供給等因素的擾動，預計債券市場將呈波動上行的走勢。

債市重歸平穩

受央行突然降准影響，本周債券市場出現劇烈波動。央行公告降準的次日(4月18日)，債券期貨、現貨市場雙雙暴漲：10年期國債期貨主力合約T1806盤中漲逾1.5%，創近16個月最大漲幅並刷新逾半年高點；中債10年期國債收益率下行15BP至3.50%關口，10年期國開債收益率大幅下行22BP至4.31%，雙雙創2014年11月以來最大單日跌幅紀錄。

罕見大漲之後債市又大幅回調。19日，國債期貨市場全線下跌，10年期品種主力T1806合約低開低走，收盤下跌0.37%，創今年以來最大跌幅；現券收益率整體反彈，中債10年期國債收益率上行約1BP至3.51%，10年期國開債則大幅上行7BP，回到4.38%。

大漲大跌之後，20日債市震蕩企穩，國債期貨低開高走，午後漲幅一度超過0.1%，尾盤迴落收跌0.03%；現券收益率表現不一，10年期國開債活躍券170215收益率下行1.5BP報4.46%，10年期國債活躍券180004收益率則上行1BP報3.52%。

「連續大漲之後19日國債期貨高位回落，美債收益率加速上行，國內資金面趨緊以及中美貿易摩擦也出現一定緩和跡象是國債回落的主要原因。」 方正中期期貨研究員牛秋樂表示。

上漲途中有波折

分析人士指出，因此前市場對央行降准幾乎沒有心理準備，較大的預期差引發市場劇烈波動，當前基本面和資金面均向有利債市的方向變化，由此收益率仍有進一步下行的空間，但短期過快的上漲蘊含著回調風險，且經濟數據表現仍待觀察，監管政策必然逐步落地，債市上漲過程中將面臨一定的波折。

廣發期貨指出，降准將繼續激發市場樂觀情緒，貨幣政策穩中適度寬鬆下，長期有利於對債市的配置。流動性最為緊張的時點或已經過去，未來資金面將會繼續回歸常態，因此短期波動不足為慮。同時中美貿易摩擦仍有利於避險情緒的醞釀，對債市有一定的利好作用。

「當前宏觀經濟基本面偏弱、國內超預期降准，國債配置價值進一步凸顯，而當前的重要外部變數—『中美貿易摩擦』將在較長時間內延續，疊加經濟環境與貨幣政策的支持，國債期貨將呈現波動性上行的走勢。」方正中期期貨研究員牛秋樂表示。

華創證券則指出，儘管降准操作在貨幣政策的信號釋放方面有較為積極的因素，但是中期仍需觀察央行操作的連貫性和對於機構的實際影響，即銀行綜合負債成本的變化，以及超儲率是否有明顯回升，目前來看單次降准仍難以形成央行貨幣政策轉向債券趨勢牛市的判斷，短期交易需注意安全邊際，並關注下周公開市場到期央行的對沖操作，如果全額回收，或大部分回收，4月底的資金面仍將面臨較大波動。

（中國證券報）

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