國防軍工行業-向一流空軍看齊，軍機迎來發展新紀元

報告摘要 ：

軍機分類

軍用飛機是指直接參加戰鬥、保障戰鬥行動或軍事訓練的飛機。我們參考《世界空軍力量》，並考慮到無人機的發展趨勢，將軍用飛機分為戰鬥機、武裝直升機、教練機、運輸機、特種飛機、加油機、無人機等 7 大類。

中外軍機對比 ： 總體數量不足，重點型號匱乏

中國航空工業經過 67 年發展，取得輝煌成就。建立起完整航空工業體系、研發出以殲 20 、運 20 。 為代表的一批先進戰機。對比一流空軍，我們仍有很大發展空間。比 戰鬥機：二代機佔比 53% ，三四代機換裝需求明顯。解放軍戰鬥機主要以 J-7、J-8 代表的二代機佔比 53%，與美空軍存在明顯代差。隨著空軍編製調整，未來三四代機的數量將明顯提升。

運輸機：總量僅為美空軍 17% ，大型運輸機尤為缺乏。解放軍運輸機 184 架，佔美國的 17%，其中大型運輸機數量稀缺，佔比僅 14%，未來運-20 有望彌補空缺。

直升機： 國產飛機佔比 62% ，10 噸以上通用型機匱乏。解放軍直升機 809 架，其中，國產直升機 62%，俄制直升機佔比 34%，俄羅斯米 8/171 系列是運輸機主力機型。10 噸級直升機相對匱乏，未來直-20 有望填補缺口。

教練機： 和戰鬥機配比不合理、缺乏高級教練機。解放軍現役教練機數量 352 架，與戰鬥機配備比例接近 1:4，而美國教練機與戰鬥機配備比例超過了 1:1，解放軍教練機數量不足。高教機在研製上嚴重落後，高級教練機匱乏，未來 L-15 有望彌補短板。

無人機： 世界第二梯隊，未來 10 年將有千億市場空間。到 2024 年，全球無人機市場年均規模達百億美元，年均複合增長 6.63%。我國無人機快速發展，未來 10年市場空間超千億，複合增速 17.23%，遠高於世界平均水平。

重點公司

未來，相關軍用總機廠將迎來黃金髮展期，建議關註：中直股份（直升機）、中航沈飛（ 戰鬥 機、艦載機）、中航飛機（運輸機、轟炸機）、南洋科技（彩虹無人機） 、航發動力（航空發動機）

風險提示

1、新型裝備列裝不達預期；2、軍改影響尚未徹底消除。

盈利預測與財務指標

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