中金公司：調整近3個月 5月或是重要窗口

本周首個交易日，市場再度分化。分析人士指出，整體來看，在不確定性因素提升的背景下，風險偏好下降，投資主線相對模糊。不過，近期盤面中反映的情緒反覆表明目前市場中的抵抗力量相較此前已有所增強，後市憂中有機。

資金瞄向價值藍籌

周一兩市繼續分化，個股方面跌多漲少，「賺錢效應」較弱。

資金方面，昨日滬深兩市凈流出249.99億元，仍在高位。事實上，資金凈流出現象一直未能從根本上得到改善，特別是在近期市場情緒波動加大的背景下，市場活躍度回落，謹慎情緒發酵，主力資金始終缺乏定力。

海通證券也認為，回顧近期全球主要股市表現，日本、韓國、歐洲股市已經消化擾動，而美股和港股的跌幅也均小於A股，說明當前A股的情緒波動更大。

從板塊資金流向來看，昨日，滬深300、中小板、創業板全線凈流出。不過，值得一提的是，三個板塊中，滬深300凈流出規模出現了明顯縮小；但中小板、創業板凈流出的規模則變化不大。分析人士指出，這一方面再度印證了昨日板塊強弱與資金流向間關係甚密；另一方面，部分資金重新看好價值藍籌，也為後市走向提供著一定指引。

聯繫到近期北向資金「抄底」進程提速，盤面演繹的風口似乎再度轉向價值藍籌。海通證券表示，4月前三周北上資金凈流入316億元，較3月的97億元大幅提高。總結近幾次階段性底部伴隨北上資金流，上證50率先上漲，此後市場見底企穩。整體上外資更偏價值，更重視估值和盈利的匹配。

中信證券亦指出，今年2月A股調整以來，EPFR數據顯示，海外機構增配A股92.6億美元，陸港通北向凈流入386億元。海外資金持有境內股票占流通盤的比例，已從2017年時的1.6%上升至2.7%，2018年年末有望上升至3.5%。後市隨著外資的持續流入，藍籌有望獲得修復，而A股也將由此受到支撐。

主力調倉憂中顯機

與盤面中分化對應的是，申萬一級行業中，昨日除銀行、家用電器和採掘三個板塊獲得資金凈流入外，其餘25個板塊均出現不同程度的凈流出；這其中，又尤以前期表現強勢的計算機和電子板塊為甚；由此看來，前期投資者看多做多成長板塊的熱情正在急速退潮。

當前，分化背後仍是主力資金的獲利調倉。行情分化和成交量持續收縮反映出板塊強弱轉換仍是存量資金的擇股偏好所致。不過，近期盤面中市場情緒的反覆也體現出目前市場中抵抗相較此前已有所增強。

中金公司表示，儘管當前市場悲觀情緒瀰漫，對增長、市場前景偏謹慎的觀點佔主導，但當前位置情緒已經較為悲觀，往前看機會大於風險。該機構進一步指出，首先，當前經濟增長韌性仍在，財政政策仍有積極作為的空間。一季度關鍵增長數據表明當前的增長趨勢並不弱，增長結構也在改善；另外，中國經濟結構中受貨幣信貸影響偏弱的新經濟佔比越來越高，因此市場基於這些偏弱的貨幣信貸指標來判斷未來增長可能會誤判實際的增長趨勢；其次，市場整體估值不貴。偏藍籌的滬深300指數及非金融部分前向12個月市盈率分別為10.6/14.9倍，已經創下兩年來新低，接近2016年初時期的位置；代表中小市值的創業板指數以朝陽永續提供的盈利一致預期估算，前向12個月市盈率為23.6倍，也明顯低於歷史均值。即使考慮盈利一致預期可能的高估，目前市盈率估值可能也回到了30倍以下；最後，近期滬深港通北向資金持續凈買入，海外資金顯現「抄底」跡象。

有鑒於此，中金公司認為，當前，市場調整持續已經接近三個月，5月份可能是市場一個相對重要的觀察窗口，4月份中國增長數據也將披露。本周是業績披露高峰期，業績披露漸近尾聲，市場有望逐步轉向積極。

原標題：中金公司：市場調整已接近三個月 5月或是一個重要觀察窗口

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